近日，有关网络安全的关注度再度提升：除了26日国务院授权重新组建的国家互联网信息办公室负责全国互联网信息内容管理工作外，28日工业和信息化部发布了“关于加强电信和互联网行业网络安全工作的指导意见”。分析人士表示高层的重视以及行业层面的需求旺盛，共同促成了信息安全行业的发展大年；而根据信息安全产业“十二五”规划，到2015年我国信息安全产业规模将突破670亿元，保持年均30%以上的增速，因而预计网络安全将成为年内一大确定性的主题投资。

　　政策频频聚焦网络安全

　　26日，国务院发布了关于授权国家互联网信息办公室负责互联网信息内容管理工作的通知。为促进互联网信息服务健康有序发展，保护公民、法人和其他组织的合法权益，维护国家安全和公共利益，授权重新组建的国家互联网信息办公室负责全国互联网信息内容管理工作，并负责监督管理执法。

　　28日，工业和信息化部发布了“关于加强电信和互联网行业网络安全工作指导意见”。该意见指出，以提升网络安全保障能力为主线，以完善网络安全保障体系为目标，着力提高网络基础设施和业务系统安全防护水平，增强网络安全技术能力，强化网络数据和用户信息保护，推进安全可控关键软硬件应用，为维护国家安全、促进经济发展、保护人民群众利益和建设网络强国发挥积极作用。

　　具体而言，工作重点有八条：一是深化网络基础设施和业务系统安全防护，二是提升突发网络安全事件应急响应能力，三是维护公共互联网网络安全环境，四是推进安全可控关键软硬件应用，五是强化网络数据和用户个人信息保护，六是加强移动应用商店和应用程序安全管理，七是加强新技术新业务网络安全管理，八是强化网络安全技术能力和手段建设。

　　网络安全保障能力将增强

　　去年以来，一系列网络安全相关事件不断发酵，如中央机关禁用Win8、网络安全审查制度将出台、银行或弃用IBM[微博]服务器等，中央对网络安全的重视也与日俱增。

　　据相关媒体报道，本月26日，由工业和信息化部、国家互联网信息办公室等部门指导，中国互联网协会主办的2014(第十三届)中国互联网大会在北京开幕。工业和信息化部部长苗圩、副部长尚冰，国家互联网信息办公室专职副主任任贤良、中国互联网协会理事长邬贺铨等同志出席大会开幕式。

　　工业和信息化部部长苗圩表示，网络与信息安全问题日益突出，复杂性、危害性进一步显现，已成为事关国家政治安全、经济安全、社会安全、文化安全和国防安全的重大问题。苗圩强调，新时期新形势下，工业和信息化部作为互联网行业管理部门，要认真贯彻落实中央重大决策部署，认真贯彻落实习近平总书记重要讲话精神，紧紧围绕建设网络强国目标，坚持以安全保发展、以发展促安全，加强与中央网信办等相关部门的协同配合，创新思路，完善措施，扎实推进互联网持续健康发展。

　　据此，苗圩就信息化发展和网络安全工作提出五点要求：一是要着力加强网络基础设施建设；二是要加快新一代信息通信技术开发和推广应用；三是要大力推进信息化和工业化深度融合；四是要进一步加强和改进互联网行业管理；五是要把增强网络信息安全保障能力摆在更加突出位置。

　　网络安全市场有望三年内翻倍

　　根据信息安全产业“十二五”规划，到2015年我国信息安全产业规模将突破670亿元，保持年均30%以上的增速。且随着国产信息化的提速，其规模和增速将大超预期。

　　ABI Research的最新研究报告显示，中国网络安全市场规模为49亿美元，预计到2017年将翻一番至98亿美元。ABI称中国的网络安全市场尚处在初级阶段，随着网络安全和移动安全技术的成熟，对于终端用户体验和解决方案质量的追求将变得更为重要。

　　除了传统概念上的信息安全产品市场，企业级的安全市场也越来越受到重视。平安证券[微博]表示，过去10年，信息安全并不为客户所重视，整体市场规模增长较慢。尤其是在企业级市场，信息安全并非企业IT投入的优先选择。不过，随着携程、京东商城[微博]、如家等企业核心数据泄露、安全漏洞被曝光等事件频频发生，引领这场行业变革的将是中国的企业级信息安全市场，信息安全市场将经历一个从2C(面向个人)到2B(面向企业)的过程，“企业级安全市场拐点已经出现”。

　　华泰证券建议从不同领域关注信息安全的投资机会。一是关注政府信息安全下的投资机会。此次中央机关禁用Win8是个开始，其他地方政府及事业单位均存在依赖进口操作系统及服务器的问题，严重影响我国的信息安全，接下来政府机构的信息国产化将加速。二是关注金融机构信息安全下的投资机会。金融机构目前服务器、金融器具、芯片等还是主要依赖进口，严重影响我国的金融安全和客户信息安全。此前市场盛传银行或弃用IBM体现我国对金融机构的信息安全的重视，未来金融机构的国产化也将加速，因此除了关注上述提到的信息国产化相关受益标的，还需关注国产金融器具公司、金融IT公司以及国产芯片公司。三是关注军队信息安全下的投资机会。除了关注信息国产化及其他主营业务与信息安全相关的标的，军队信息化建设还需特别关注我国自主研发的北斗导航。(中证报)

　　【个股解析】

　　绿盟科技：最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商

　　研究机构：广发证券日期：2014-04-29

　　巨人背后的专家

　　公司主要向用户提供网络及终端安全产品、Web及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品，并为其提供专业安全服务，客户主要是政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户。2013年实现收入62,305万元，同比增长18%，净利润11,053万元，同比增长17%；2014年一季度收入和净利润分别同比增长15%、17%。

　　国内信息安全需求日益旺盛，龙头公司有望脱颖而出

　　IDC预测，2013年国内信息安全产品和服务市场规模分别为9.50亿美元、4.84亿美金；到2017年，国内信息安全产品的市场规模有望达到15.62亿美元，CAGR为13.5%，安全服务的市场规模有望达到7.07亿美元，CAGR为9.9%。公司是国内具核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，根据IDC报告，在安全软件厂商竞争力展望中，公司的技术能力位居首位。政策是推动行业发展的重要因素，三中全会发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，重点提及信息安全，将成为“十二五”的主题。

　　国内最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商

　　市场份额方面，公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%、31.9%，排名第一；网络入侵检测系统市场占有率22.6%，排名第二。成长性方面，公司06-13年营业收入CAGR达到31.1%，净利润CAGR达到46.6%，增速明显高于行业和竞争对手。同时公司作为国家信息安全标准化成员单位，参与了多项国家级、行业级、企业级等各类规范与标准的编写工作。目前公司现有客户24.9%为政府机构，25.3%为电信运营商，此外还有金融、能源、互联网等行业客户，细分行业的巨大优势，并保持了长期稳定的合作关系。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.58、2.05、2.80元，对应市盈率分别为48、37、27倍。我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景，外延式并购将成为公司扩充产品业务线以提升整体解决方案能力的重要手段，但政策层面让市场对信息安全类公司的盈利预期过高，出于谨慎原则，我们给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　竞争加剧导致毛利率下降的风险；技术风险；控制权风险；募集资金投资项目风险。

　　美亚柏科：经营改善，积极推进新产品

　　来源：国联证券撰写时间： 2014-04-26

　　事件：

　　4月26日美亚柏科发布2014年一季报：

　　公司实现营业收入6,184.66万元，较去年同期增加35.26%，归属于母公司净利润亏损59.13万元，较上年同期减少亏损323.82万元，同比增长84.56%。

　　点评：

　　业绩符合市场预期

　　3月27日公司曾预告2014年一季度亏损约：50万元-240万元，同比上升约37.33%-86.94%。今天公布的一季报显示归属于母公司净利润亏损59.13万元，较上年同期减少亏损323.82万元，同比增长84.56%，接近之前预告范围的上限，符合市场预期。由于公司目前的主要客户和收入来自政府部门，季节性非常明显，一季度收入和净利润占全年的比例非常低，因此对全年的业绩预测参考意义不大。

　　财务指标显示经营在改善

　　但是从单季度经营数据来看，重要指标都在向好：营收方面，13年4季度营收同比增速转正，14年1季度营收同比增长35.26%，净利润同比增速85%，都回到较为正常的水平。去年一季度的毛利率和净利率分别为43.7%和-8.5%，都是历史最低谷，今年一季度的毛利率和净利率分别达到60.4%和3%，也处于历史正常水平，费用率虽然还是比较高，期间费用率合计65.7%，管理费用率为48.4%，但比去年同期也大幅下降(去年一季度两项指标分别为73.5%和52%)。

　　这些指标说明公司业务在积极拓展，盈利能力回到历史正常水平，费用也控制住了，因此总体的经营状况在改善。

　　短期估值压力有待消化，长期维持推荐

　　在现有业务条件下，我们预计2014-2016年EPS分别为0.32、0.42、0.73元，PE分别为53.3、39.9、23.1倍，在创业板整体估值下调的情况下，短期估值压力有待消化。

　　公司处于转型过程之中，短期业绩波动较大，在网络安全与人们的工作生活关系越来越密切的大环境下，长期看好公司新的网络安全服务型业务的前景，仍维持推荐。

　　风险因素：

　　服务型业务进展不及预期。

　　东软集团：期待IT解决方案龙头的腾飞

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-05-15

　　估值与评级：首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价13元。我们预计公司2014-16年净利润分别为4.31/4.55/5.20亿元，对应EPS分别为0.35/0.37/0.42元。目前A股计算机软件公司(基于中信计算机外包服务行业分类)2014年动态PE36倍。我们认为公司在传统IT服务具龙头优势，且在车载电子和医疗服务等新兴领域已取得一定成果，未来具有较好的盈利和增长潜力，首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价13元，对应2014年动态PE37倍，与行业平均水平相当。

　　国内最为全面的IT解决方案提供商。我们认为公司在IT解决方案领域深耕20余年，产品多、客户广，面临不断增长和深入的政企IT需求，未来有望实现稳健增长，预计至2016年软件及集成业务规模将超70亿元。

　　汽车电子从外包到产品，国内市场展头角。公司车载电子业务起步于国际外包，长期的汽车电子外包经验助力公司在国内市场发力，已与奇瑞等国内车厂签订了车载系统销售合同或意向，业务模式也从此前的外包服务向产品License销售模式提升。我们认为国内车厂在车型和车载电子的发力将为公司带来发展空间，预计未来车载电子占公司收入比重有望达到10%，成为公司主要的收入增量。

　　医疗业务全面布局，未来潜力大。公司医疗业务覆盖医疗设备、医院信息化、公共卫生IT建设以及健康管理等多项业务，布局最为全面，有望在区域医疗、医疗云平台、云医院、健康服务等方面形成竞争优势，具有较好发展前景和增长潜力，将是公司重要利润增长点，占比有望突破20%。

　　风险提示：员工工资上涨风险；熙康等新业务拓展不顺的风险。

　　鹏博士：一季报点评：一季度高增长，投资价值突出

　　来源： 安信证券撰写时间： 2014-04-28

　　一季报概况：鹏博士一季度实现营业收入16.52亿元，同比增长28.99%；实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长30.56%；实现基本每股收益0.12元。若剔除公司摊销股权激励期权费用，一季度净利润为2.05亿元，同比增长55.58%。毛利率方面，鹏博士一季度毛利率达到了60.22%，同比提升了9.51个百分点，环比提升了3.99个百分点，盈利能力持续提升。

　　安信点评：鹏博士一季度营业收入和利润保持同步增长，但若还原股权激励费用(一季度摊销3871万元)以及投资收益(2014年一季度投资收益仅为186万元，而2013年同期为7865万元)，公司主业的净利润实现了翻番以上增长，超出此前市场预期。

　　鹏博士主业有如此靓丽表现的核心因素包括：(1)高ARPU值用户渗透率的快速提升。2013年年底50M和100M用户渗透率为21.7%，预计2014年会有较大提升空间，单用户价值快速增加；(2)公司收费用户数量保持快速增长，2013年全年净增151万户(总量达到了616万户)，预计2014年至少在200万户以上，驱动因素在于现有覆盖城市在网率的提升、新城市的开拓以及大麦盒子的拉动效应。关于公司成长空间，我们认为个人宽带接入用户达到2000万左右是可期的。但从长远来看，鹏博士的价值绝对不仅仅在于宽带接入，宽带接入仅仅是“云管端”大平台中的一部分，围绕这些用户构建的运用和增值服务是更值得关注的，目前大麦盒子已经开始顺利推广。

　　投资建议：我们看好公司“云管端”战略，14年大麦盒子和移动转售都有望超预期，预计14年和15年净利润增速分别为52.3%和44.2%，对应EPS分别为0.43元和0.62元，维持买入-A评级，目标价20元。

　　风险提示：面向互联网转型存在不达市场预期的风险

　　启明星辰：业绩良性增长，费用控制有待改善

　　研究机构：联讯证券日期：2014-4-10

　　事件：

　　公司发布2013年业绩报告，报告期内，实现总收入为 9.48 亿元，较上年同期增 30.31%；归属于母公司所有者的净利润为 1.22 亿元，较上年同期增 66.19%；基本每股收益为 0.59元。拟10 送4 转6 派1 元。

　　点评：

　　1、业绩符合预期，网御星云并表助业绩跨越式增长

　　网御星云整体并表助力公司安全网关产品和安全检测产品营收高速增长，带动整体收入规模增长远超行业平均水平。净利润增速显著快于收入增速主要缘于：1)增值税退税额大幅增加；2)公司各产品线毛利水平大多呈现稳中有升的态势，整体毛利率上升近3%。但公司全年费用控制逊于研报此前预期，销售费用和管理费用增长均快于收入规模增速，研报认为随着对网御研发与销售部门整合的推进，公司费用控制的成效有望自14年开始逐步显现，这也将成为公司短期业绩增长的核心驱动力之一。

　　2、夯实行业地位，分享网络安全国产化盛宴

　　整合网御星云后，公司顺势切入军队军工和能源、交通等细分市场，进一步巩固了在防火墙(FW)、统一威胁管理(UTM)、入侵检测与防御(IDS/IPS)、安全管理平台(SOC)市场上的龙头地位，同时在安全性审计、安全专业服务方面亦处于市场中的第一集团。 随着国家网络安全和信息化领导小组的成立，关键行业应用领域网络设施的国产替代有望提速，政府机关、军队、大型金融、能源、电信企业等仍会成为投资的重点。此外在“民生”领域，数据的集中化处理和移动互联的兴起在为应用安全和移动安全带去挑战的同时，也为行业增长打开了新的市场空间。公司将凭借完善的产品线以及持续的推陈出新在行业的成长中继续领跑。2013年公司推出的新品包括：下一代防火墙(NGFW)、下一代统一威胁管理系统(NGUTM)、天清应用交付(ADC)产品、新一代上网行为管理产品、新一代堡垒机产品等。

　　3、维持“增持”评级

　　研报预计公司 2014 和 2015 年每股收益分别为 0.79 和 1.16 元，对应市盈率：41 倍和 28 倍， 净利润复合增长率超过 40%。

　　公司将立足网关、检测和平台三大优势技术，着力布局APT 检测、DLP、大数据安全、工控安全、移动互联网安全、云计算和虚拟化安全等新兴领域，并运用资本优势持续提升市场占有率，巩固行业领军地位。研报维持其“增持”评级不变，给予 12 个月目标价 35.6 元， 对应 14 年市盈率 45 倍。

　　4、风险提示：

　　政企部门对网络安全投入逊于预期、回款不利导致坏账攀升。

　　北信源：行业地位越发明显用户价值变现值得期待

　　研究机构：国海证券

　　日期：2014-4-10

　　事件：

　　公司公告了2014 年一季度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为24.5 万-28.2 万元，同比增长30%-50%(去年同期净利润为18.8 万元)。

　　点评：行业地位越发明显，用户价值变现值得期待 1. 一季度业绩占比甚小，但释放积极信号公司的经营业绩具有明显的季节性，收入和净利润的实现主要集中在每年的四季度，2011 年-2013 年第四季度的净利润占比分别高达81%、78%和78%，因此一季度的业绩对全年的影响甚小。公司2012 年一季度收入仅748 万元，由于费用季度平分，当期净利润亏损1400 万元；2013 年开始出现明显好转，一季度实现收入大幅增长至2827 万元，净利润实现扭亏；今年一季度公司继续实现净利润同比大幅增长， 虽然绝对数值较小，但可以推测收入实现了大幅增长(研报预计主要是去年订单推迟确认而致)，全年来看，业绩增长势头仍然明显。

　　2. “金甲防线”获得政府唯一认证供应商资格，行业地位凸显，圈地价值极大

　　4 月8 日开始微软[微博]全面停止XP 服务，政府、军工、重点行业等企业级市场忧虑冲冲，研报了解到，本次政府相关部门进行认证的XP 服务产品，北信源属于唯一获得认证资格的供应商，彰显公司在企业级市场的行业地位和产品优势。

　　根据媒体报道，公司“金甲防线”上周下载量徒增5 倍，企业版下载量增长近10 倍。研报认为XP 续航服务是公司非常重要的机遇，因为公司目前的重点仍是圈地，虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部层面市场份额高达70%，但是具体到各个分支机构的终端市场上，公司占比仅20%左右，本次受益于“金甲防线”产品，公司有望在终端数量上提升一个台阶。假设仅政府、军工和能源领域实现终端市场全覆盖，公司未来一到两年有望实现覆盖终端数从目前的2000 万上升至4000 万左右。圈地后的交叉营销是公司收入的主要来源，圈地加速后，势必带来业绩的更高速增长，价值极大。

　　3. 企业级市场最具互联网基因和优势的公司，用户资源价值较大，维持买入评级

　　计算机板块今年一个明显的主题就是“触网”，这也是整个行业的大势所趋，云计算、互联网、平台化等是行业发展的方向。互联网的核心是用户，而相比个人消费市场，企业级市场的互联网业务门槛更高，如资质门槛、业解决方案门槛、成功案例门槛等等，北信源从早期的个人杀毒软件市场转战企业级市场，早早具备互联网运营的基因和经验，从公司的战略规划来看，互联网和个人市场也是其重要的发展方向，研报认为，在企业级市场上， 能够拥有2000 万高粘性用户的企业很稀缺，该用户数量即使放到个人市场上价值也非常大。随着金甲防线和其他新产品的拓展，公司用户量有望继续获得高速增长，未来用户价值变现非常值得期待。 预计2014、2015 年的EPS 分别为0.82 元和1.1 元，对应当前股价PE 分别为49.2 倍和36.5 倍。公司的核心竞争力较强，圈地阶段尚能够实现高速增长，未来发力终端交叉营销市场弹性更大，高增长能够看得很远，公司已经覆盖的数千万终端用户未来价值变现值得期待，维持买入评级。

　　4。风险提示费用大幅增长风险；互联网类公司竞争加剧等风。

　　卫士通：内生与外延增长均传来利好

　　研究机构： 申银万国[微博]日期：2014-4-10

　　3 月20 日发布卫士通深度报告《信息安全全产业链的IT 集成商》。公司横向通过行业集成实现成长，纵向通过并购打造信息安全全产业链。

　　2014 年南网利好频频。电网是卫士通行业集成的重点行业，南方电网网站4月9 日发布《“十二五”科技发展规划》，指出“配网规划、建设和运行的突出问题愈加引起关注”。南方电网计划“在电网安全稳定运行领域，通过开展电网分析与规划技术、电网安全稳定控制技术研究，提升电网安全稳定运行能力”。根据2014 年3 月《南方电网报》报道，南方电网力争在2014 年底实现“6+1”系统上线试运行，初步实现网、省、地、县的业务全覆盖，实现信息系统的纵向贯通，横向协同。卫士通在国家电网[微博]和南方电网销售纵向认证加密、电力专用密码机、电能计量密码机和密钥管理系统，2011 年年报公告“未来3-5 年南网配网建设预计投入20-30 亿”。2012-2013 年南网信息化投资不温不火，预计2014 年起卫士通来自南网配网加密设备的收入是亮点。

　　外延并购再进一步。4 月3 日公司发布第一次临时股东大会决议公告，审议通过《关于成都卫士通信息产业股份有限公司符合向特定对象非公开发行股份购买资产并募集配套资金条件的议案》，本次并购更进一步。卫士通计划打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产，三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014 年，推测其它整合在2015 年成为议题。根据2013 年11 月交易预案，三十所的2011、2012 年收入规模分别为卫士通的4 倍和5 倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。

　　给予“增持”评级。预计2013-2016 年收入为4.6、6.3、8.3、10.6 亿元，净利润为0.39、0.93、1.13、1.42 亿元，每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82 元。估计拟收购三块资产的2014 年净利润合计0.42 亿元，尚未并表。给予“增持”评级。

 

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