长江证券研究报告内容摘要

　　多重因素推动中药材价格周期性上涨从历史规律来看，很多中药材价格呈现周期性上涨态势，在最高价格回落后一般将保持次高价位运行，并有可能再创新高，周期长短和药材生长周期密切相关。中药材价格上涨的驱动因素众多且复杂，主要有:中药需求持续增长、野生资源锐减、中药材种植面积整体萎缩、自然灾疫、人为炒作等。

　　中药材价格中短期面临分化，长期将螺旋式上涨中短期来看，随着产新的大量上市，部分前期涨幅较大的家种品种(三七等)供需状况改善，价格将回归理性。但由于种植成本在不断提高，加上一般药材生长周期较长，预计家种药材价格难以回到前期低点;而对于水蛭、重楼等野生资源型品种来说，供给瓶颈难以消除，未来价格将稳中有升。长期来看，由于国内外需求增长、供给萎缩等众多因素将造成供需矛盾进一步尖锐，中药材价格螺旋式上涨是必然趋势。

　　多数企业受成本影响，具备业绩弹性药材价格上涨，对中药企业影响不一，但大多数具备业绩弹性。缺乏中药材采购成本控制能力的企业，由于发改委的价格管制、招标竞价等原因，终端药价不断下跌，可谓腹背受敌;只有少数主要原材料能自给自足的企业及有自主定价权的企业，毛利水平基本没有受到影响，甚至还略有上涨;药材上涨对中药饮片生产及中药材贸易的企业影响不大，主要原因是这类业务基本不受国家价格限制，可通过价格调整的方式对冲成本的上升。

　　成本仍然高企，预计中药整体降价幅度有限当前，中成药面临一轮降价，但我们预计整体降幅不大。最主要的判断依据，是因为当前多种中药材价格处于高位，中药行业整体成本高企。而且，多数中药品种实际零售价与最高零售价仍有较大的价差，有一定的价格缓冲空间。《中医药法》已开始征求意见，中医药将上升为国家意志，国家对中药行业扶持态度明确。

　　中药降价只是短期一个小扰动，无需过度担忧，“薄雾之下，仍有彩虹”。我们长期坚定看好中医药板块，中医药是A股的战略性资产，建议重点配置。推荐标的:同仁堂、云南白药、天士力、康缘药业、片仔癀、东阿阿胶、昆明制药、以岭药业、益佰制药、众生药业等。

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