据中证报报道，美联储主席耶伦近日在国会山就半年度货币政策报告作证时指出，对部分小盘股特别是生物科技股和社交媒体股估值高于预期表示关注，她称“它们的市盈率与历史水平相比表现得较高”。

　　美股生物科技板块却以普遍强劲的表现和耶伦“唱起了反调”；同时，生物科技公司自今年以来在美股首次公开募股(IPO)市场掀起热浪并于今年第二季度创下IPO宗数季度历史新高。上述因素的叠加效应令美股生物科技板块估值不断被推升，从而使多只大市值的生物科技股的股价近期迭创新高。

　　分析人士指出，美股生物科技板块尚处发展期或成长期，就该板块前景来看，今年甚至可能挑战能源和公共事业板块的年度领涨板块地位。

　　在今年4月市场整体经历回调后，标普500生物科技指数一路走强。彭博数据显示，近三个月以来，标普500生物科技指数(SBI)累计上涨24%，好于标普500指数同期上涨9.5%的表现，在各大细分行业中名列前茅。

　　同时，纳斯达克[微博]生物技术指数(NBI)也于过去三个月内取得18.7%的涨幅，好于同期纳斯达克综合指数11%的累计涨幅。进入下半年，在并购事件及业绩拉动的双重引擎下，生物科技股表现更加突出。

　　彭博数据显示，今年第二季度以来，以美国为主的美欧生物科技板块共迎来33宗IPO，不仅多于第一季度的27宗，创下历史新高；同时，单季33宗IPO交易的规模更是较本轮金融危机之前10至15宗的季度平均水平高出一倍以上。

　　需要强调的是，虽然生物科技板块在今年一季度中期一度走弱，但是该行业随后强劲反弹。分析人士指出，今年二季度IPO交易快速增长的态势使机构投资者和保险商在经历第一季度末期出现的市场波动后，终于能大胆地针对生物科技板块募集更多资金。

　　近日正逢其时的美股第二季度季报期也强化了生物医药板块眼下的强势。截至目前，在已公布第二季报业绩的生物科技企业中，100%的企业盈利超过预期。

　　基因测序行业龙头Illumina(ILMN)今年第二季度营收4.48亿美元，同比增长29.48%；当季盈利同比增长30.56%至4700万美元。

　　吉利德科学今年第二季度实现营收64.1亿美元，同比涨135%；当季盈利36.6亿美元，同比涨373%；其中抗病毒产品当季销售额同比涨160%至60亿美元，丙肝治疗药物Sovaldi单季销售业绩达34.8亿美元，占抗病毒产品的一半还多。

　　新基医药受血癌药物Revlimind当季总计12亿美元的销售收入驱动，今年第二季度营收18.7亿美元，同比增长17.1%；盈利同比涨17.9%至18.4亿美元。

　　更重要的是，美股生物科技板块的整体市盈率水平也令人惊喜。以纳斯达克生物技术指数成份股权重排名前五的股票为例，吉利德科学、安进、百健艾迪、新基医药的市盈率目前分别为33.27、19.94、41.72和27.74倍，目前的估值仍在合理水平。

　　分析人士指出，生物科技类股票有其特殊性，由于大多数生物科技类股票还处于发展期或者成长期，多数尚未盈利，不能单纯使用市盈率一个指标进行衡量，投资者应对未来发展具有良好前景的公司给予更多关注。

　　美股分析师索玛亚则强调，随着美股继续回复平稳态势，此前受到打压的高成长股票仍将持续向上，而与高科技板块相关的生物科技板块也将从中受益，加之上半年领涨的能源和公共事业股涨势将有所放缓，至少在今年下半年，美股生物科技板块的前景可望保持乐观。

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　　【个股解析】

　　华兰生物：重庆再添浆站 税率下调增厚公司业绩

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-06-19

　　事件描述

　　华兰生物公布公告：2014年6月18日，公司收到《重庆市卫生和计划生育委员会关于同意设置云阳县单采血浆站的批复》(渝卫复[2014]20号)，同意公司设置云阳单采血浆站。7月1日起，依据财政部、税务局《关于简并增值税征收率政策的通知》，公司的企业增值税由6%下调至3%。

　　事件评论

　　2014年新设两个浆站，浆源充足保增长：公司收到重庆市卫计委批复同意公司设置重庆云阳单采血浆站，加上此前新设河南滑县浆站，今年公司已新增两个单采血浆站。截止目前，公司拥有单采血浆站总计16个。其中，广西4个浆站采浆稳定，趋势向上；贵州独山浆站示范表态效应明显，期待浆站关停僵局突破；河南封丘、长垣站采浆增长迅速，2013年采浆已逾120吨〖虑本次云阳增设，重庆子公司下属浆站增至8个，浆源充足。云阳浆站位于重庆市东北部，开县与巫溪浆站之间，忠县与石柱浆站以北，浆站的增设进一步完善重庆东北区域浆站布局，利于重庆子公司采浆量快速增长。云阳县面积3649平方公里，总人口136万人，辖38乡4街道。人口仅次于开县浆站，是重庆8个单采浆站第二人口大县，建成后将成为重庆子公司采浆的重要来源之一。

　　增值税率下调增厚税后净利润约4000万元：7月1日起，依据财政部、税务局《关于简并增值税征收率政策的通知》，公司企业增值税率由6%下调至3%。2013年公司营业收入11.18亿元，加上母公司血浆采购等影响，我们预计税率的调整有望增厚公司净利润约4000万元。

　　进军单抗，WHO流感疫苗出口顺利：目前公司单抗领域各环节稳步推进中，4个在研单抗产品，进度最快者已在动物实验尾声，预计6月底报批临床，未来单抗产品有望成为公司新的业绩增长点。此外，公司WHO流感疫苗国际出口认证进展顺利，目前现场检查已毕，只待结果公布，公司即可切入全球疫苗供应链。

　　再现优秀浆站拓展能力，维持“推荐”评级：公司是国内血液制品方面的领军企业，具备较强的浆站拓展能力。我们上调公司2014-2016年EPS分别至1.02元、1.26元、1.52元，对应PE分别为26X、21X、17X，维持“推荐”评级。

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　　恒瑞医药：阿帕替尼可申请现场检查 创新药物迎来收获

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014-06-10

　　恒瑞医药公告：2014年6月4日，公司收到国家食品药品监督管理总局药审中心通知，公司可以向国家局申请阿帕替尼生产现场检查。公司将及时申请并做好有关准备工作。

　　恒瑞是创新药物的标杆企业。公司研发与营销均很优秀，过去3年由于老品种面临较大的降价压力而新品种迟迟未能获批，业绩增速减缓。随着阿帕替尼的上市，公司迎来创新药物和仿制药物的双丰收，制剂出口和专利授权还有望使得业绩超预期。

　　推荐理由一：创新药物14年将步入收获期。1.1类新药阿帕替尼6月4日收到可以申请现场检查的通知。在6月2日全球肿瘤界盛会美国临床肿瘤学会年会(ASCO)上，“阿帕替尼治疗晚期胃癌的随机、双盲、安慰剂平行对照、多中心III期临床研究”入选口头报告和优秀论文阿帕替尼的上市将重新点燃市场对创新药物的热情。肝癌的临床试验正在不断推进。法米替尼、瑞格列汀等创新药物也有望在14年获得临床实验的突破。多年的努力之后，公司将迎来创新药的收获期。且创新药物不需要复杂的招标等流程，上市之后有望陆续放量贡献业绩。

　　推荐理由二：大批仿制药也将于14年开始发力；14年仿制药方面还有治疗痛风的非布司他片、肿瘤的卡培他滨、抗真菌的卡泊芬净、抗凝血的磺达肝癸钠、抗血栓的氯吡格雷等有望获批。这些品种目前的市场竞争并不激烈，添加到恒瑞强势的销售队伍中是有效的补充。新产品的不断上市也将对公司估值水平构成实质支撑。

　　推荐理由三：制剂出口和专利授权有望使得公司业绩超预期。恒瑞是目前中国唯一通过FDA注射剂评审的中国制剂公司，11-13年伊立替康注射剂、来曲唑片通过FDA认证，12年注射用奥沙利铂欧盟上市。预期加巴喷丁胶囊、多西他赛注射剂、七氟烷吸入剂等有望陆续通过FDA认证，不仅提供业绩支撑，也为国内价格维护打下基础。另外，伴随着公司专利药的进展，海外专利授权也将为公司提供长期的业绩弹性。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2014-2015的EPS分别为0.98元、1.21元，同比增长19%、23%〖虑到公司创新药物获批估值先于业绩提升成为市场热点， 我们认为可给予2015年35倍PE，目标价为42.35元，“买入”评级。

　　不确定因素。肿瘤药降价压力大，各地招标若中标价持续走低拖累业绩；药监局审评新药进展可能不达预期。

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　　通化东宝：三代胰岛素获临床批件

　　研究机构：华融证券 撰写日期：2014-06-26

　　事件：2014年6月24日公告甘精胰岛素获得临床批件，并且股权激励方案获得证监会[微博]备案无异议。

　　三代胰岛素推进有进展 。

　　公司申报临床研究的甘精胰岛素注射液、甘精胰岛素原料药获得国家食品药品监督管理总局批准，市场期待已久的三代胰岛素推进终于有了进展，为下一步公司发展奠定了坚实基础。在糖尿病治疗领域中，三代胰岛素被外资垄断，国内企业中除甘李药业有产品销售外，通化东宝和珠海联邦均处于研制阶段，此次通化东宝甘精胰岛素获得临床批件，有望成为继甘李药业之后又一家具有三代胰岛素生产能力的厂家。

　　股权激励草案获得证监会备案无异议 。

　　公司2014年5月9日复牌并公布股权激励方案，其中本次股权激励覆盖面广，力度大是前所未有的。按照目前进度，预计今年下半年有望获批执行，有利于公司长远发展。

　　盈利预测和投资建议 。

　　我们预测公司2014-2016年营业收入分别14.5亿元、17.4亿元和20.9亿元，归属上市公司净利润分别为2.81亿元、3.56亿元和4.13亿元，按照最新股本计算，每股收益分别为0.27元、0.35元和0.4元，对应PE分别为46倍、36倍和31倍，我们继续维持推荐评级。

　　风险提示 。

　　三代胰岛素申请进度及乙肝一类新药Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液(Ⅰ类)生产批件获得慢于预期，胰岛素推广速度放慢，产品质量风险等等。

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　　天坛生物：积极的变化正在露头

　　研究机构：安信证券 撰写日期：2014-05-06

　　与2013 年相比，公司在集团内的地位显著提高：大股东对解决同业竞争等问题的看法虽然目前还不明朗，但是我们认为大股东承诺解决同业竞争的时间终点是明确的(2016 年)，中生旗下多个子公司，近两年固定资产投资都比较大(上海所、武汉所等)，整个中生集团的资金需求比较巨大，从预判的角度看，公司未来作为血制品平台、疫苗平台抑或中生的整体上市平台，天坛生物的地位与2013 年相比是在提升的，无论最终确定哪个平台对于天坛生物的流通股东而言，都是非常有利的。

　　亦庄基地的高投入，未来盈利点在哪里：首先，老产品的生命力还没有充分释放，特别是麻疹系列，在全球消除麻疹的行动下，麻疹系列强化免疫接种，仍然是国家CDC 的重点工作之一。其次，新产品会带来巨额增量，我们预计β-干扰素2014 年末或2015 年初获批，主要用于多发性硬化症的应用；预计2016 年IPV 获批，国内市场替代OPV；预计OPV 国际项目通过WHO 预认证，盖兹基金批量采购。

　　预计2017 年麻风腮-水痘四联疫苗、无细胞百白破组份疫苗等新产品获批，这些产品将是亦庄基地的盈利点。

　　折旧摊销及财务费用的问题：今年由于陆陆续续的搬迁，要看亦庄基地GMP 认证的时间节点，来对车间进行转固，我们判断折旧摊销+财务费用，2014-16 年分别为1.5 亿、2 亿、2 亿元。

　　投资建议：考虑到整体搬迁带来的折旧摊销与财务费用，我们调整公司2014-16 年的EPS 为0.60、0.74(原预测0.90 与1.07 元)与0.90元，维持增持-A 的投资评级，维持12 个月目标价为22 元。

　　风险提示：整体搬迁过程不顺利，导致生产中断时间超预期；疫苗不良反应，对行业带来负面影响。

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　　长春高新：地产拖累业绩 医药主业稳健增长

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-04-22

　　事件描述

　　长春高新发布2014年一季报：1-3月公司营业收入4.45亿元，同比下降8.93%；实现归属上市公司净利润6，513.30万元，同比下降6.75%；扣非净利润6，695.42万元，同比下降4.79%；实现每股收益0.5元。

　　事件评论

　　房地产结算收入影响，业绩略有下滑：1-3月公司营业收入4.45亿元，同比下降8.93%；净利润6，513.30万元，同比下降6.75%；扣非净利润6，695.42万元，同比下降4.79%，业绩低于我们的预期。公司一季度医药业务收入、净利润良好，均有小幅增长。房地产子公司实现7，325万的预售收入，但结算收入同比下降62.39%，拖累公司收入、净利润整体下滑。

　　公司经营现金流情况良好，为5，396.41万元，同比增加364.81%。

　　期间费用向好，毛利率略有上升：公司期间费用控制良好，整体期间费率53.04%，同比下降0.76个百分点。其中销售费率39.32%，同比上升0.24个百分点；管理费率13.79%，同比下降0.42个百分点；银行贷款减少使财务费率有所下降，为-0.07%，同比下降0.57个百分点。高毛利药品收入占比增加，使1-3月公司整体毛利略有上升，综合毛利率为82.39%，同比上升1.85个百分点。

　　短期业绩波动，期待长效生长激素放量：受房地产收入等因素影响，公司业绩暂缓，我们认为这不影响公司长期向好的趋势。金赛药业聚乙二醇重组人生长激素已获得批件，目前GMP认证申请已获国家药品食品监督管理总局受理。我们预计产品会于今年下半年上市销售，并有望重现水针剂的辉煌。正在报批的促卵泡生长激素将会受益于国家“单独二胎”政策；百克生物收购国际顶尖粘膜疫苗技术，拟打造以百克为基础的高端疫苗平台，未来疫苗业务也值得期待。

　　维持“推荐”评级：公司以生物制药领军企业，研发实力突出，后续产品丰富。长效生长激素等多个品种将陆续上市销售，有望支撑业绩快速增长。

　　我们长期看好公司的发展，预计2014-2016年EPS分别为2.53元、3.10元、3.73元，维持“推荐”评级。

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　　沃森生物：公司正处于转型痛苦期

　　研究机构：东北证券 分析师：刘林 撰写日期：2014-04-17

　　事件：公司2013年度实现营收5.83亿元，同比增8.47%；归母净利润0.48亿元，同比降79.43%。公司计划10股转增3股派现0.5元(含税)。另公司曾预告2014年Q1亏损约4700万元~5200万元。自主疫苗业务下滑较快。自主疫苗是公司当前的核心业务，是公司营收和利润的主要来源。2013年，公司自主疫苗业务营收为4.52亿元，同比降15.99%；毛利率为82.08%，降6.03%。其中，Hib(西林瓶)营收1.66亿元，同比降34.76%；Hib(预灌封)营收1.65亿元，同比降2.61%；AC结合疫苗营收0.56亿元，同比降47.17%；AC多糖疫苗营收0.10亿元，同比增长29.61%；ACYW135多糖疫苗营收0.48亿元，同比增长574.48%。另外，大安的人血白蛋白销售了0.31亿元，疫苗代理的收入为0.80亿元，这两块为去年的新增业务。扩张步伐过快是造成业绩下滑的主要原因。公司战略布局甚远，目前已经初步完成了由单一疫苗业务向“疫苗、血液制品、单抗”大生物产业的布局。公司上市募集资金22.2亿元，截至去年末已使用18.9亿元，新并入了大安、泽润、嘉和、普诺、实杰、圣泰和鹏乔等，新购公司除药品代理当年已经贡献收益外，其余多处于研发投入和生产建设阶段，产生了大量的亏损。截至去年末，公司固定资产约5.49亿元，在建工程约6.84亿元。公司去年研发支出0.79亿元，考虑到公司目前有20个疫苗、单抗和血液制品处于申请注册阶段，因此可以想象公司未来数年的折旧摊销研发费用压力均会很大。投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS为0.18元、0.32元和0.90元，估值偏高。公司这几年正处于转型与创新的积累阶段，各项费用支出较高，但若考虑到公司储备项目的长远前景，当前市值有所偏低，且业绩不利因素市场已经有所预见，因此给予“增持”评级。风险提示：疫苗质量风险；新品开拓进展较慢的风险。

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