新浪财经客户端：新三板两月融资逼近8年之和 将发布做市商制度规则

　　5月28日，据新华网消息，今日从国家发展和改革委员会获悉，针对今年一季度，辽宁、吉林、黑龙江三省经济发展明显减速的问题，发展改革委正酝酿支持东北经济重新焕发活力的一系列政策措施。

　　国家发展和改革委员会副秘书长范恒山28日说，中国东北地区经济增速放缓，经济下行的压力增大，面临着一些风险。“进一步推动东北地区全面振兴的任务又摆在了我们的面前”。

　　范恒山说，东北是我们经济发展的一个重要地区，曾经陷入过经济发展的低谷，也通过改革实现了东北的振兴。但是在新的形势和环境下，东北的经济又出现了增速放缓的状态。

　　他认为东北经济增速下滑有多方面原因。从供给结构看，主要是工业增速下滑。东北地区是国家重要的装备制造业、能源原材料的产业基地。去年以来，装备制造业受全国投资需求的影响，市场订单减少，企业效益下滑，煤炭、原油、钢铁等原材料产品价格下降，使“原”字头企业陷入了困境。从需求结构看，主要是投资增速下滑所致。去年和今年一季度以来，东北地区的投资增速明显下滑，投资对经济的拉动作用有所减弱。

　　对此，分析人士称，发改委此举必将进一步突出东北地区对外开放在全国发展和开放全局中的重要地位，必将对促进东北地区扩大对外开放，老工业基地的全面振兴产生积极的推动作用。相应地，东北地区上市公司中五类个股有望首先获益：

　　一、基础设施建设、交通建设方面：龙建股份、长春经开、亚泰集团、锦州港、营口港；

　　二、装备制造业：这是东北地区的传统优势产业，相关个股中沈阳机床、哈空调、一汽轿车、哈飞股份、曙光股份等技术积累雄厚；

　　三、新型原材料和能源保障方面：吉恩镍业、锌业股份代表的有色金属股，兴业矿业、露天煤业为、中色股份；

　　四、商品粮和农牧业生产方面：北大荒、吉林森工、通葡股份、獐子岛等

　　五、东北地区在化工、化纤、造纸传统优势领域，亦面临不小的机遇，如沈阳化工、氯碱化工、黑化股份、大庆华科、吉林化纤、恒丰纸业、金城股份等。

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　　机构重点个股解析

　　华鑫证券

　　沈阳机床(000410)：主业低迷 积极谋求转型

　　收入虽有触底回升迹象，但整体财务状况不容乐观。2013年，公司实现营业收入73.79亿元，同比下滑5.24%，从单季度收入来看，1-4季度，收入分别下滑18.26%、4.44%、0.32%，和增长3.33%，收入逐渐触底回升。2013年，公司归属母公司所有者净利润分别为1909万元，同比下滑18.04%，但扣除非经常性损益净利润为-7667万元。2013年12月31日，公司流动负债高达132.60亿元，其中短期借款有88.15亿元，应付账款为33.75亿元，2013年年末资产负债率虽较年初有所降低，但仍高达83.37%，偿债风险较大。从公司的现金流构成来看，2013年，公司经营性净现金流、投资性净现金流和筹资性净现金流分别为-13.44亿元、-0.81亿元和23.58亿元，公司通过销售获取现金的能力较低，基本依靠借新债还旧债的不利状态。

　　公司是国内机床行业标杆龙头企业。主要产品包括各式车床、铣床、镗床、钻床以及数控加工中心等机床产品。公司中高档数控机床批量进入国家重点行业的核心制造领域，为汽车、国防军工、航空航天等行业提供的数控机床已占数控机床总销量的70%以上；公司已具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力，为上海磁悬浮列车项目提供4条轨道梁加工生产线，标志沈阳机床在该领域的研发与制造能力已达到国际先进水平。

　　机床行业依然低迷，行业亮点在于数控化水平的提高。在四万亿影响的后期，机床行业整体便陷入低迷，2012年金属切削机床和数控金属机床分别生产79.8万台和20.57万台，分别下滑13.40%和16.19%。2013年，由于经济稳增长，固定资产投资增长企稳，机床行业下滑的趋势也逐步收窄，2013年普通金属切削机床生产72.59台，同比下滑1.54%，下滑势头逐步收窄，而数控机床销售20.93万台，增速由上半年的负增长复苏至同比增长2.16%。由于我们目前宏观政策基调是“稳增长，调结构”。制造业仍在去产能阶段，我们判断机床行业反转的拐点尚未来临。由于受人口老龄化的影响，我国企业的用工成本不断提升，这使得报告数控机床在内自动化装备的经济性逐渐显现，加速数控机床替代普通机床的进度。截止2013年12月底，我国金属切削机床数控化率大约为22.38%，而发达国家数控机床占绝对主导地位，机床的数控化率未来仍有较大的提升空间。

　　积极探索新的销售模式。公司首推4S店的销售方式，通过与经销商紧密合作，更好地服务当地客户，为客户提供综合解决方案。截止到2013年年底公司4S店已经达到23家，公司已经建成4S店31家、U渠道165家，形成了覆盖全国的营销网络体系。此外，公司开启“以租代售、以旧换新”的销售方式，与农银金融租赁有限公司合作，为客户提供多种金融租赁方案。

　　介入机器人领域，未来将与公司数控产品形成协同。在2013年4月于江苏南京举行的“第七届中国数控机床展览会”上，沈阳机床(000410)集团1台机器人和3台机床连接组成的加工单元最为引人注目。机器人+数控机床代表我国未来制造业发展方向。利用公司多年的机床制造能力，积极发展机器人产品，并将机器人和数控机床进行系统集成，打造自动化生成车间，机器人和数控机床将形成协同发展效应，成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益为0.00元、0.01元和0.13元，对应于昨日收盘价6.58元，动态市盈率分别为1562倍、746倍、52倍。鉴于公司主业持续低迷，未来如果公司不能成功转型，且大幅降低资产负债率，公司亏损将是大概率事件，我们维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：1)资产负债表持续恶化；2)业务转型失败。

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　　国信证券

　　一汽轿车(000800)：四季度利润表结构有亮点

　　业绩大幅扭亏，符合预期。2013年公司实现收入296.75亿元，同比增长26.9%，归母净利润10.1亿元，合EPS0.62元，大幅扭亏(12年亏损7.56亿元)，4季度单季EPS0.14元。扭亏的原因主要在于销量同比增长34.8%至24.8万辆，以及毛利率因价格体系稳定、产品结构改善和日元贬值等因素而大幅提升7.71个百分点至23.44%。由于市场对于13年前3季度业绩已有充分解读，因此，本篇报告的侧重点是试图通过对13年4季度利润表结构的解读去夯实14年的盈利预测。

　　4季度扣除季节性降价因素，毛利率保持平稳，1季度有望恢复正常。4季度毛利率环比下滑5.2个百分点至19.0%，主要是由于年底集中返点、促销导致单车均价环比下降1.36万元(与此前三年历史均值持平)至11.02万元，而单车成本因为汇率与产品结构因素环比下降0.47万元至8.92万元。因此，扣除季节性降价因素后，毛利率环比保持平稳。在单车价格1季度回归正常，以及单车成本继续整体受益于日元贬值的情况下，1季度毛利率有望回升至25%左右。在新马6等产品的拉动下，预计全年毛利率提升0.56个百分点至24%。

　　4季度期间费用环比大幅下滑，表明公司销售费用支出是有边界的。2、3季度由于新管理层经营策略与红旗品牌推广的原因，公司销售费用大幅上升至9亿元左右(预期外的增量主要是广宣费用)，引发市场的忧虑。从4季度的情况来看，符合我们之前根据业绩预告得出的费用环比下滑的结论，意味着公司的销售费用支出是有边界的。也正因为如此，在收入高增长、毛利率保持稳定的概率较大的情况下，我们基于谨慎的费用假设，仍有乐观的业绩预测结论：在14年销售费用上升7亿元至36亿元、管理费用上升4亿元至20亿元的假设下，预计14年EPS1.41元。

　　投资策略：现价买入，搏取超额收益。预计14~15年EPS分别为1.41元、1.93元，对应PE7.3倍、5.3倍。从当前股价对应的季报与全年业绩预期、以及市场对于一汽集团整体上市时间窗口临近的预期来看，我们认为当前股价是有安全边际的。因此，更倾向于推荐投资者现价买入，搏取超额收益。

　　风险提示：新产品市场表现、整体上市时间点、一季报业绩不达预期。

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　　广发证券

　　哈飞股份(600038)：13年业绩基本符合预期 14年直升机将较快增长

　　13年完成重组，业绩基本符合预期。2013年实现销售收入108.31亿元，同比增长22.75%；归属母公司净利润2.47亿元，同比增长2.14%；全年EPS0.49元/股，12年重组前EPS为0.34元/股。

　　净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、投资收益下降。公司综合毛利率10.86%，同比下降0.69个百分点；期间费用率基本持平；投资收益较上年相比下降1339万元，主要是上年同期有处置长期投资收益。

　　预计公司14年航空军品增长约25%左右。公司完成重组后，核心产品除了原哈飞的Y12系列飞机、直9系列，还增加了直11、直8以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%，根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上，预计14年公司军品业务增长约25%。

　　中欧合作研制的新型直升机开始进入商业化阶段。近期公司实际控制人中航工业集团和空客直升机公司签署了EC175/AC352直升机项目合作协议，合作双方预计该款直升机市场规模约为1000架。该款直升机实际是中欧双方共同研制多年的多用途中型直升机项目，EC175已经在2014年1月取得了欧洲航空安全局的认证，进入商业化阶段。公司作为中航工业集团军民直升机专业化公司，必将受益于这个合作项目，该项目将成为公司业务新的增长点。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司14-16年EPS为0.49、0.56、0.64元，EPS复合增长率约为18%。虽然短期市场估值调整带来军工行业整体较大调整，但公司所处的军用和民用需求空间巨大，军民用产品互通性较好，公司产品能够较快切入成长空间巨大的民用领域。公司作为国内最大的直升机供应商，我们看好其发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：新型直升机商业化的进度具有一定不确定性，对公司盈利将有一定影响；军品订单具有一定波动性可能会影响业绩；民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用。

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　　广发证券

　　兴业矿业(000426)：集团优质铜镍矿注入渐行渐近

　　公司是集团有色金属平台，待注入大型铜镍矿等优质资产。公司控股股东为兴业集团，吉兴业为实际控制人。作为深耕内蒙古赤峰地区矿业资产多年的矿业老军，集团拥有大量有色金属采选资产。集团已经承诺，上市公司地位明确，专注做集团有色金属采选及冶炼的平台。其中待注入资产中，唐河时代和银漫矿业储量大，矿种品质优。河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿，矿石总量9，755万吨，镍、铜金属量32.8、11.8万吨。其他还有：西乌珠穆沁旗银漫矿业(正处于全区详查，预计银大型矿)等有望注入的优质矿业资产。

　　供应端驱紧促镍价上涨。LME镍价两年多年首次超过2万美元/吨，年初以来涨幅44.34%。长江有色网镍现货价年初以来涨幅54.03%。镍价上涨的主要因素来自于全球最大镍出口国印尼从2014年1月初开始严格禁止原矿出口。印尼占全球镍生产原料市场的份额高达20%，是中国镍矿最大的进口国，占到中国镍矿进口约60%份额。淡水河谷镍矿因故停产，加剧市场担忧镍供应短缺。俄乌关系持续紧张，市场担心俄罗斯可能遭遇贸易制裁，进一步减少俄罗斯作为全球第二大镍生产商的供给。供应端紧张因素持续发酵，镍价强势上涨。

　　五家矿企以铁锌矿为主，未来稳定增长。公司从事矿业的子公司有五家，包含两家铁锌矿(锡林和融冠)，三家铅锌矿(巨源、富生和亿通)。其中储量最大，盈利能力最强的是锡林矿业和融冠矿业，合计占到公司盈利的90%以上。公司合计持有锌、铁、铅金属储量133.9、1，056.5和5.5万吨。公司矿山较新，未来会保持稳定增长。

　　维持“买入”评级：预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元，对应PE分别为24.3、39.2和36.4倍〖虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺，储量扩张预期较强，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：金属价格风险，资产注入低于预期风险。

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　　广发证券

　　露天煤业(002128)：再次下调合同煤价 预计14年净利同比降80%

　　14年1季度每股收益0.19元。公司13年实现净利润9.1亿元，同比回落41.9%，折合每股收益0.69元。其中单季度EPS分别为0.3元、0.01元、0.13元和0.24元。2014年1季度实现净利润2.5亿元，折合EPS为0.19元。

　　13年公司销量同比增3.3%，吨煤均价同比降12.5%。公司2013年实际生产、收购原煤4650万吨，同比增长3.3%；2013年实际销售原煤4645万吨，比上年同期增长3.2%。13年公司吨煤均价132元，同比降12.5%；吨煤成本95元，同比减0.7%。

　　公司预计其14年利润总额2亿元左右，相当于同比降80%。根据不同煤质，公司从14年4月1日起，下调吨煤售价8-10元/吨(含税)。公司预计其14年利润总额2亿元左右，相当于同比下滑80%。公司此前预计其14年上半年净利润2.3-3.5亿元，同比下滑15%-45%；推算公司判断其下半年亏损。

　　下调增发价格至5.91元/股。公司13年11月拟募集20亿元，以收购母公司的霍林河坑口发电公司100%股权(2*60万千瓦机组)。非公开发行价格不低于8.12元/股，增发股本不超过2.5亿股；调整后的发行价格不低于5.91元/股，增发股本不超过3.5亿股。其中母公司将以3-4亿元的现金参与增发。

　　公司预计坑口电厂2014年净利润9834万元，收购市盈率20倍；增发价格较目前股价低17%，有利于降低发行难度。

　　预计14-16年业绩分别为0.13元/股、0.13元/股、0.14元/股。不考虑资产注入，公司14年市盈率54倍；如果14年增发完成，预计公司14年EPS将增厚22%至0.16元，市盈率44倍。公司估值较高，维持“持有”评级。

　　风险提示：资产注入的不确定性。

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　　申银万国[微博]

　　獐子岛(002069)：年报业绩符合预期 虾夷扇贝亩产回

　　升有助业绩回升。年报业绩符合预期。13年公司实现营业收入26.21亿元，同比增长0.48%；实现净利润9694.28万元，同比下降8.27%；实现EPS0.14元。14Q1公司实现营业收入5.98亿元，同比增长7.65%；实现净利润2796.41万元，同比增长0.67%；实现EPS0.04元。年报与一季报业绩符合预期。

　　虾夷扇贝亩产下降，鲍鱼业务亏幅增大，致年报业绩下滑。13年公司水产养殖业实现营业收入12.36亿元，同比下降12.63%，毛利率为30.39%，同比下降3.06个百分点。其中，13年虾夷扇贝实现营业收入9.59亿元，同比下降9.3%，毛利率为39.71%，同比下降4.48个百分点，主要因为亩产下降致产量下降、毛利率下滑，估计13年虾夷扇贝亩产约40-45公斤/亩、同比下降25%-33%%，均价约31元/公斤、同比增长10.7%。14Q1虾夷扇贝亩产环比基本持平，仍约40-45公斤/亩。13年鲍鱼实现营业收入2.06亿元，同比下降50.35%，毛利率为-17.75%，同比下降14.44个百分点。鲍鱼业务因宏观经济下滑、高端餐饮消费低迷，13年量价齐跌，致营业收入、毛利率均下降。

　　水产养殖业务改善，电商合作增强O2O营销，拓增业绩新增长点。(1)预计14年捕捞海域面积约90-100万亩，其中，老海域约40万亩、亩产约80公斤/亩，新海域约50万亩、亩产约30公斤/亩，预计全年平均亩产约45-50公斤/亩。伴随下半年老海域占比提高，预计亩产将逐步回升，推动捕捞量增长、毛利率提高。(2)继登录1号商城、天猫[微博]旗舰店后，公司与京东建立战略合作，将运用京东及其合作便利店资源，实现“活鲜宅配”，有助营销渠道升级。(3)阿穆尔鲟鱼鱼子酱进入收获期，收购新中海产助水产加工业收入增长，拓增业绩新增长点。预计14年鱼子酱销量约10吨，假设均价5000元/公斤、净利率50%，依据公司持有股权比例20%，则新增投资收益500万元；新中海产于14年1月份完成收购，13年净利润约2000万元，预计14年并表后有助水产加工业务收入增长。

　　维持“增持”评级。假设14-16年虾夷扇贝捕捞面积为90/100/110万亩、亩产为45/50/55公斤/亩、虾夷扇贝均价为30/28/28元/公斤、鱼子酱销量为10/20/25吨，则实现销售收入28.12/29.50/32.03亿元，同比增长7.3%/4.9%/8.6%，实现净利润1.21/1.75/2.74亿元，同比增长25.0%/44.5%/56.5%，实现EPS0.17/0.25/0.39元(原13-15年盈利预测为0.15/0.31/0.51元，下调盈利预测主要因为下调虾夷扇贝亩产)。维持“增持”评级。

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