证券时报网（www.stcn.com）05月12日讯

　　据工信部网站12日消息，为促进我国制革行业结构调整和产业升级，实现可持续健康发展，依据国家有关法律、法规和产业政策，我部制定了《制革行业规范条件》，经征求国务院相关部门意见，并在工业和信息化部网站进行了为期一个月的公示，日前已正式公告发布。

　　《制革行业规范条件》从企业布局、企业生产规模、工艺技术与装备、环境保护、职业安全卫生和监督管理等方面，对制革行业提出了要求。该规范条件的发布，对规范行业投资行为，避免低水平重复建设，促进产业合理布局，提高资源利用率，保护生态环境具有重要意义。

　　上市公司中，宏良股份、兄弟科技、兴业科技、双象股份、禾欣股份、安利股份等制革行业的龙头或有望受益。

　　宏良股份:国内牛皮及制革行业整合者

　　研究机构：国泰君安 日期：2014-01-14

　　投资要点:

　　合理定价区间23-25元，建议询价区间20-23元，建议参与申购。公司优质牛皮资源储备全国第一，并且凭借突出的设计及研发实力引领国内女鞋包皮革设计及制革工艺，上市完成后有望实现对国内牛皮资源及制革行业进行大整合。我们预测公司2013/2014/2015年净利润分别为1.7/2.36/3.24亿，同比增长43%/38%/37%。比对A股同类行业上市公司估值水平，同时考虑行业成长空间以及公司2013-2015年业绩复合增速30%以上，我们认为公司估值水平应相对行业有所溢价，预测发行市盈率对应2013业绩为19-21倍，对应合理定价区间23-25元。建议询价区间20-23元。

　　皮革制品应用广泛，市场空间广阔。公司从事牛皮革加工制造，下游广泛应用于皮鞋鞋面、服装、包袋、家具及汽车装饰等消费品领域，市场空间广阔。2012年我国轻革行业总产值达到1705亿元，未来受益于国民收入增长及消费升级，人均皮革消费量仍有很大提升空间，市场潜力巨大。

　　公司掌控稀缺牛皮资源，同时设计工艺领先、客户资源丰富，将实现滚雪球效应对行业进行大整合。国产黄牛皮皮质细腻有光泽，国内众多大牌女式鞋包商均指定使用国产黄牛皮为原料。但我国黄牛养殖分散，加上存栏量逐年下降，因此国产黄牛皮资源稀缺，价格逐年上涨。公司凭借分布全国的收购团队及皮资源网络，收皮经验丰富，目前储备近230万张原料牛皮，占全国每年黄牛皮产量近1/4;我们预计至2015年，公司有望掌控国内近50%黄牛皮资源。同时，公司制革工艺领先，许多产品至今仍是仿制对象，下游客户资源丰富。资源储备+制造+客户，公司上市后有望打通产业链上下游，对牛皮资源及制革行业进行大整合。

　　募投项目将缓解公司产能瓶颈，为扩张提供重要保障。公司募集资金2.6亿元，投向牛皮革扩建及研发中心建设项目。募投项目全面达产将使公司2014年产能相较2012翻倍，为公司未来在行业内的扩张步伐提供保障。

　　风险提示。注意人造皮革替代、牛皮价格大幅下跌、应收账款坏账等风险。

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