证券时报网（www.stcn.com）01月01日讯

　　目前航空制造、通用航空等战略新兴产业领域备受资本市场关注。随着低空空域管理改革的不断推进和市场规模的进一步扩大，包括航空制造的原材料、航电系统、关键零部件，以及通用航空领域运营管理、维修服务、空管系统、机场配套等产业链上下游公司也有望受益。

　　12月30日，首批交付的两架ARJ21-700支线客机在中国商飞上海飞机制造有限公司飞机总装车间下线，计划将于2014年取证完毕后，下半年交付给首个客户成都航空。

　　“ARJ21-700是国内首款涡扇喷气支线客机，填补了国内民机研制和适航审定领域的诸多空白，为中国民用飞机持续发展奠定了坚实基础。”对于我国在民用航空领域取得的突出进展，业内人士如是评价。

　　而同一天，C919大型客机“铁鸟”试验台开试。目前，C919机体结构生产数据已发放完毕，正全面开始制造。分析人士认为，一方面，国产大飞机项目是国家科技重大专项重要内容之一，长期被认为是中国提升自主创新能力的战略要点；另一方面，作为“国安概念”的延伸，民用航空也将持续受惠于航空、军工政策利好。无论中长期还是短期，民航概念都具备进一步走高的资质，建议重点关注哈飞股份、中信海直、川大智胜、威海广泰、海特高新等公司股票。

　　根据中国航空工业集团公司发布的《2012-2031年民用飞机中国市场预测年报》，未来20年中国航空运输市场将保持稳定发展。预计2031年末中国民用飞机的机队规模将达到6309架，是目前机队规模的3.6倍，其中客机5545架，货机764架。由于运量增长和退役的替换需求，未来20年我国共需要新增民用客机4933架。

　　据中证网报道，据专家分析，我国通用航空产业的发展将经历三个阶段，预计2010~2020年间，我国通用航空的增长率为20%，到2015年的通用飞机保有量约为2500架，到2020年通用飞机保有量约为9000架。在通用航空的产业链上受益的先后顺序上来看，运营托管、培训维修服务增长优先爆发，基础配套、地面保障服务迎来高速发展，航空器研发制造潜力巨大。在相关基础配套及市场成熟后，国产通用飞机销售数量将保持较快增长。

　　分析人士表示，目前航空制造、通用航空等战略新兴产业领域备受资本市场关注。随着低空空域管理改革的不断推进和市场规模的进一步扩大，包括航空制造的原材料、航电系统、关键零部件，以及通用航空领域运营管理、维修服务、空管系统、机场配套等产业链上下游公司也有望受益。

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　　概念股解析】

　　川大智胜：公司在高端技术密集的空中交通管理领域，以自主研发的大型实时软件为核心，通过系统集成，形成了空管自动化系统和空管仿真模拟训练系统两大系列的重大技术装备，并有望逐步取代同类进口设备。

　　川大智胜（002253）：积极开拓市场，大订单保驾护航

　　来源：　 中航证券 撰写时间：　 2013-12-23

　　事件：

　　12月13日发布公告，公司在国家空管委办公室招标项目“新一代 管制中心系统建设项目”中的02标段“流量管理”和06标段“机场管制中心系统- ”标段中标。中标金额分别为13,892万元和9,907万元。

　　投资要点：

　　巨额订单将为公司成长注入强心剂。公司的优势业务主要集中于空中交通管制和流量管理2个领域，此次中标产品恰恰属于公司该领域。从公告中，我们获知公司自上市以来获得的重大合同均出自该领域，总金额达3.34亿元，而本次单次金额就达2.38亿元，刷新公司最好记录，占历史合同总金额的71.26%，远超市场预期。按照两年均分订单的假设，本次订单若成功实施，将每年增厚业绩0.58亿元，增厚EPS0.41元，在其他业务平稳增长的前提下，公司估值风险将显著降低。另外，鉴于公司在军民航空管市场国内厂商中的明显竞争优势以及国家加快空管设备更新换代速度和进口替代的决心，我们认为公司获得大体量订单将成为常态。

　　飞行模拟机陆续交付提振公司业绩。2011年，公司采购的D级A320模拟机于今年已经开始投入运营，另一台同型号飞行模拟机2014年年末交付，2015年开始陆续贡献业绩。另外，上半年公司竞得的二手737-300D级飞行模拟器将于明年上半年投入运营。至此公司飞行模拟业务已成规模，鉴于该部分业务毛利率较高的特点，后期对公司业绩的贡献比将逐步加大，并有望成长为公司的拳头产品。

　　低空开放配套政策出台可期，公司发展正当时。《通用航空飞行任务审批与管理规定》，作为低空空域开放的重要配套政策，明确了主管部门的管理职责并以负面清单的形式规定了9种需要审批的情况。政策力度超出市场预期。我们认为下一步将陆续出台空域划分、机场建设规划等配套政策。

　　低空空域管理使用规定的出台也迫在眉睫。展望未来通航市场，根据《国务院关于促进民航业发展的若干意见》中规划，到2020年我国通用航空将实现规模化发展，飞行总量200万飞行小时，年均增长19%，而根据通用航空专家委员的预测，到2020年我国通用航空飞机的数量将超过1万架，其中直升机2500架，复合增长率将达到22%。这行业大发展的背景下，公司积极参与并开拓通航市场，其中的重要举措是募投项目“低空空域监视、管理和服务”正稳步推进，年底或开始系统集成和现场试验。另外，公司开始着手面向通用航空飞行模拟机的研制，预计明年才能看到收入贡献。

　　国家专项获批助力公司开拓新蓝海。公司“高速高精度结构光三维测量仪器开发与应用”项目经国家立项并拨款予以支持，是公司着眼于未来，开拓新领域的一次壮举。一方面，该项目的成功立项体现了公司雄厚的技术积淀和产品创新能力；另一方面，该项目与目前公司主营关系不大，但技术应用前景非常可观，有助于公司分散经营风险。

　　盈利预测：预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.468、0.595和0.716元，与当前股价对应的PE分别为53.77、42.30和35.18倍。基于低空开放更多配套政策出台和公司可观订单增量的预期，以及公司强大的研发优势和市场地位，我们认为公司未来的高增长是可持续的，给予“买入”评级。

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　　概念股解析】

　　中信海直：公司是国内最大的通用航空企业，也是唯一一个多年来保持连续盈利的通用航空公司和上市航空公司，其80%的收入和几乎所有的利润都来自海上石油服务，占据海上石油服务市场份额的60%。除去其主要业务海上石油开采直升机服务，公司未来业务中最值得期待的要数航空维修服务。航空维修规模虽然不大，但发展势头非常好，近年来其收入和利润均以成倍的速度增长。

　　中信海直（000099）：传统业务稳定增长、蓝海业务一触即发

　　来源：银河证券 撰写时间：　 2013-09-16

　　公司主营通用航空业务，为国内最大通航公司

　　公司主要业务为海洋直升机运输服务、陆上直升机服务和飞机维修业务等通用航空业务，占据中国海上直升机运输业务近60%的市场份额，目前为国内最大的通用航空运营公司，也是国内最大的执行海上通用航空业务的公司，拥有国内最大的直升机队。

　　海上直升机业务平稳增长

　　在中国油气需求平稳增长、陆上油气开发放缓，海上油气开发尤其是深海油气开发可能提速的背景下，公司的海上直升机运输业务将在未来保持平稳快速增长。

　　低空放开后公司陆上业务将面临巨大的发展空间

　　目前我国通用航空行业与发达国家差距明显，主要受政策限制，随着未来低空管制政策的逐步放开，整个通航产业链面临巨大的发展空间，公司的陆上通航业务、通航飞机维修业务均将获益，同时作为国内最大的通航企业，基于现有的航空运营业务可以延伸出一系列高附加值的综合服务项目，这可能将成为未来通航企业利润最主要的增长点，这些综合服务除了相对传统的飞机维修业务与培训业务之外，还可以包括金融保险服务、俱乐部服务、中介服务等。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2013年至2015每股收益分别为0.33元/股、0.41元/股、0.50元/股，对应2013年至2015年动态PE分别为22.8倍、18.5倍、15.2倍，考虑到低空开放的预期以及低空开放之后给公司陆上通航、通航航空维修以及培训等业务带来的广阔发展空间，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

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　　概念股解析】

　　海特高新：公司是国内航空维修行业龙头，沪深两市唯一一家飞机维修类上市公司，航空维修业务占比达74%。业务涉及波音、空客系列及各类支线飞机、通用飞机、直升机、公务机等40多种机型，是我国现代飞机机载设备维修规模最大、用户覆盖面最广、维修设备数量最大、维修项目最多的航空维修企业。公司以成都维修基地为中心，先后在上海、天津等地分设基地和工作站，客户涵盖中国国际航空公司、中国南方航空[微博](2.75,0.020,0.73%)公司等国家骨干航空企业，所有地方航空公司、民营航空公司、中航集团和飞行院校、培训中心等。作为我国航空维修行业的领头羊，公司多项技术填补了国内空白，根据公司中报显示，该业务毛利率高达64%，对业绩贡献明显。受益于低空域开放，预计公司业务将进入高速发展期。

　　海特高新（002023）：成长路径清晰，业绩加速增长

　　来源：　广发证券 撰写时间：　 2013-12-06

　　国内通用航空业步入快速发展阶段

　　2013年11月18日,中国人民解放军总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》，计划在今年12月1日开始正式实施。近些年来，国内的通用航空产业一直在曲折中徘徊前行。随着中国低空空域管理改革进程的推进，制约通用航空产业发展的瓶颈逐渐消失，国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。

　　直升机发动机ECU核心部件有望实现进口替代

　　2012年公司完成了某型号直升发动机ECU批量生产交付任务，业绩提升明显。直升机发动机ECU在国内为公司自主研发，实现进口替代。目前ECU技术壁垒较高，短时间内难以被国内同行超越。

　　公司航空培训服务发展成熟、未来市场需求大

　　2008年底，公司介入航空培训市场，目前已迅速发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。近几年公司航空培训服务业务营业能力良好，毛利率稳定。根据国内相关机构的预测，到2020年我国通用航空飞机、直升机将超过17,000架，达到发达国家的水平，同时民用航空和通用航空的发展也会带动飞行员的需求，从而加速刺激航空培训的市场需求，给公司航空培训业务创造更大的发展空间。

　　盈利预测与估值

　　与同行业公司相比，公司在综合实力、技术优势以及客户资源等方面优势明显，较强研发实力保障公司日后稳定快速发展。我们预计2013~2015年公司营业收入分别为4.46亿元、6.03亿元、8.14亿元，EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元，综合参考可比公司估值水平以及公司的成长性，我们给予“买入”评级。

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　　概念股解析】

　　威海广泰（002111）：消防车贡献主要增量，多元化仍可期

　　来源：湘财证券 撰写时间：　 2013-11-12

　　调研目的：

　　近日调研了威海广泰，与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

　　投资要点：

　　四空港地面设备稳健、消防车维持快速发展

　　公司主要业务为空港地面设备（含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品）和消防车辆；公司空港地面设备总体占据国内50%市场，维持稳健增长态势（06-12年年均增幅为19.3%），消防车辆子公司中卓时代业绩近年来稳步快速发展(10-12年年均增幅在85%)。

　　空港地面设备方面，公司已经稳坐龙头，竞争地位优势明显，国内其他对手多在千万收入级别，相差悬殊；国际主要竞争对手为法国的TLD（全球最大，规模约3亿欧元），总体来看，市场容量有限，公司在细分领域随着国内市场稳步的新增及更新需求和日渐开拓的海外市场（南美、俄罗斯、中东和东南亚等）维持稳定增长。

　　消防车业务方面，国内消防车市场竞争激烈，规模大的基本都在10个亿以内（徐工、沈阳捷通等），国内有资质的在30多家，公司予公司中卓时代属于行业前十，目前公司主要品种为普通消防车市场，近几年经过整合，消防车业务稳健高速增长，公司上半年新签订单合同比增长75%，市场开拓成效显著，今年成功完成中石化的综合资质审核，成为合格拱应商，利好未来增长。

　　估值和投资建议

　　作为地面空港设备龙头，受益航空市场稳健发展，未来凭借消防车辆增长贡献弹性，快速增长可期，预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.47元。维持“增持”评级，目标价10元。

　　重点关注事项

　　股价催化剂（正面）：低空开放利好空港设备投资，军品订单利好，消防车业务超预期发展，多元化并购扩张。

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　　哈飞股份（600038）：成长趋势逐渐显现 新品将陆续打开未来成长空间

　　来　　源：　 航天证券 撰写时间：　2013-10-31

　　公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53%；净利润1.02亿元，同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89%，营业收入为8.79亿元，同比增加53%，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。

　　公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显著增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，“十二五”期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%，企业和私人市场将占70%，企业和私人市场未来空间巨大。

　　未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为60倍、46倍、36倍，我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间，维持对其“买入”评级。

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