证券时报网(www.stcn.com)11月20日讯

　　今日军工航天板块大涨，中国嘉陵、威海广泰、航天长峰、航天动力、烽火电子、航天通信、北方国际、中信海直、航空动力、泰豪科技等股涨停。

　　两大利好引爆今日军工航天板块：

　　利好一：通用航空业改革加速 迎政策利好

　　11月18日，中国人民解放军总参谋部和中国民用航空局联合发布了《通用航空飞行任务审批与管理规定》，指出军方将与国防、领土不相关的通用航空飞行任务的审批权让渡了出来，从而在一定程度上简化了对通航飞行的流程。

　　据了解，国家空管委目前正在制定具体的“空域分类管理办法”，对具体的空域进行划分。如果说《规定》预示着通用航空将真正飞得起来，那么空域管理办法就将明晰“怎么飞”的具体细则。一旦上述两项政策落地，通用航空产业将迎来爆发的临界点。据透露，“空域分类管理办法”最快有望在年底出台。

　　利好二：《决定》利好继续发酵

　　11月15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)发布。

　　三中全会全会提出，创新社会治理，必须着眼于维护最广大人民根本利益，最大限度增加和谐因素，增强社会发展活力，提高社会治理水平，维护国家安全，确保人民安居乐业、社会安定有序。要改进社会治理方式，激发社会组织活力，创新有效预防和化解社会矛盾体制，健全公共安全体系。设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。

　　《决定》明确提出：深化国防和军队改革，紧紧围绕建设一支听党指挥、能打胜仗、作风优良的人民军队这一党在新形势下的强军目标，着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题，创新发展军事理论，加强军事战略指导，完善新时期军事战略方针，构建中国特色现代军事力量体系。

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　　大智慧分析师贺信认为，航天军工集团下属的企业中，题材机会层出不穷。最近大家都了解的信息就是，三中全会决定深化国防和军队改革。除此之外，大家可能不知道的，未来两个月潜在的主题性机会有，嫦娥三号发射、利剑无人机首飞，低空空域实质性的改革等，这些都会促进航天军工板块走强。

　　另外赫军装备现代化率也是大幅度提升，从2000年开始一直到现在，都在高速发展中。航天军工另外的机会就是，军工资产重组将提速。比如航空动力、中航电测，它们都与重大资产重组相关，所以强势上涨也是意料之中的事情。

　　综合而言，航天军工的主题将被继续深化炒作，投资者可跟踪关注。

　　此外，银河证券分析师孙建波指出，无论从国安委成立、低空开放带动的短期市场情绪、行业驶入增长快车道，还是国家崛起之重器看，国防军工板块的崛起均值得看好。

　　短期情绪上，国安会成立、低空开放点燃军工股热情。三中全会后中央对国家安全的重视上升到新高度，国安委的成立点燃了市场对于国防军工板块的热情，低空开放无疑更加了一把火。这一主题机会是具有持续性的。国防军工驶入增长快车道。首先，国家投入增加、行业进入装备列装高峰，内外增长均加快。其次，亚太地区局势紧张成为常态，不断刺激国家增加国防开支，催化国防军工板块表现。

　　孙建波认为，从国家实力变迁及崛起路径看，国防军工乃大国重器！若要自立于世界民族之林，国防军工的崛起是必要条件。(1)中国目前的国防开支2%的GDP占比与经济地位并不相符，有很大的增长空间。(2)国防工业及其上下游产业链对于经济具有巨大的拉动作用。

　　高盛、华融证券等机构也都认为军工板块可能受益此次的改革方案。而卖方的这一研究成果，已经逐渐获得了买方的认可。

　　腾讯财经获悉，目前农银汇理、摩根士丹利华鑫等基金均对军工板块表现出来投资兴趣。摩根士丹利华鑫基金[微博]认为，《决定》的公布有利于稳定市场预期。短期改革预期有望提振市场情绪，带来反弹。预计A股整体难有大的趋势性投资机会，短期市场以主题投资为主，延续结构分化的格局。

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　　军工龙头股一览：

　　1、航天科技

　　中国卫星(600118)：星研制、应用。其中军用60%，民用40%。航天五院，卫星及航天器研制及应用，其中军用近50%。

　　航天电子(600879)：军品75%，连接器、传感器等。民品25%，电缆、钻井测斜仪等航天时代电子，军用及民用电子产品，军队及宇航占2/3。

　　航天动力(600343)：电机、泵、传动产品等。大部分民用，少部分军用航天六院，主要产品是火箭发动机，民品包括动力配件等。航空发动机及衍生品占60%以上，转包占20%以上，其它。目前注入黎阳、南方。西安发动机集团公司，主营为发动机，燃气轮机，还包括压力容器、仪器等机械产品。

　　航天机电(600151)：太阳能及汽车部件，民品航天八院，主业是“星箭弹船”。航天民品基地，包括光伏业务，汽车部件等。

　　2、航天科工

　　航天长峰(600855)：军品为军用计算机等，占25%。民品为医疗机械、机床等，目前正在注入安防产品。航天二院，战略导弹为主。民品包括信息产品，数控系统，特种器件等。

　　航天通信(600677)：军品为便携导弹，通信产品等，占35%，民品包括纺织、商品流通等。航天科工集团，主业导弹武器，民品超过50%，包括信息产品、电力及石油设备等。

　　航天晨光(600501)：专用车1/3左右，民品包括波纹管，压力容器等。晨光集团军品为导弹，民品为车辆，管类、掘进机等。

　　航天信息(600271)：增值税防伪税控系统及相关设备(产品)，IC卡(产品)，税控收款机(产品)，网络、软件与系统集成(产品)。

　　航天电器(002025)：连接器、继电器占70%以止(军用和民用)，其它民品为电机。贵州航天工业公司，军民用电子器件、电池、电机等。

　　航天科技(000901)：航空航天器占1/3，汽车和石油仪约1/2，还有设备等。飞航技术研究院，飞船导弹基地，民品包括改装车、程控交换机、复合管等。

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　　3、中航工业

　　西飞国际(000768)：战机、轰炸机、支线客机及部件生产为主。国际转包西飞集团，飞机、航空部件生产等。

　　哈飞股份(600038)：直升机及部件生产占90%。哈飞集团，航空产品，机械

　　洪都航空(600316)：航空产品90%(教练机等)。洪都集团，航空产品，机械。

　　中航精机(002013)：汽车部件90%。资产注入在进行航空救生所，航空座椅，救生设备等。

　　中航电子(600372)：航空电子系统及产品，军品为主。中航科工，飞机及部件。

　　中航光电(002179)：电连接器，其中40%用于航空，其余用于铁路、电力、电信。中航工业集团，航空产品及其它产品。

　　贵航股份(600523)：汽车部件。贵航集团，通用飞机及机械。

　　中航重机(600765)：锻造及液压产品(军、民)，新能源业务。中航重机集团，锻铸业务及其它加工。

　　中航黑豹(600760)：专用车占40%以上，其余为农用车、商品车及部件。金城集团，航空及民用机电液压产品。

　　中航动控(000738)：发动机控制及部件占80%，其余为转包等。西航动控，航空动力控制，及专用装备。

　　成发股份(600391)：发动机部件占70%，(以转包为主)，房地产占30%。航空发动机为主，也包括汽车和摩托发动机。

　　成飞集成(002190)：主要是民品，汽车模具、数控加工等。进军锂电池项目。成飞集团，航空产品为主，机械、电子等。

　　4、兵器集团

　　北方创业(600967)：铁路车辆占2/3，结构件和锻件等1/3(军品为主)。一机集团，坦克及重型车辆，其中民品数量较大。

　　北方股份(600262)：矿用车及相关装备。北方重工，重型机械加工。

　　光电股份(600184)：军工占60%(包括导弹发射车，火炮，制导系统等)，其余为光学产品和光伏产品。北方光电，军工产品为主。

　　中兵光电(600435)：包括火箭炮、无人机无人车等占60%以上，其余为能源化工产品。中兵导航控制科技集团，主营武器装备、机电、激光等。

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　　【部分概念股解析】

　　中国重工：潜艇与航母从这里启航

　　研究机构：平安证券[微博]日期：11月6日

　　海军战略核潜艇部队首度解密 新服役潜艇已形成战斗力

　　10月28日，中央主要媒体刊文解密中国海军北海舰队战略核潜艇部队，其中包含092型战略核潜艇。原来作为我军核心机密的092型战略核潜艇内部照片也首次公开发表。同时，《解放军报》披露，海军第一艘核潜艇退出现役，并完成核废料、核反应装置及相关设备的安全、彻底、稳妥处理，标志着我国核潜艇从研制生产、使用管理到退役处置形成全寿命保障能力。研报认为，092的退役意味着新一代094型核潜艇正式形成战斗力，这表明中国海军在拥有和运行新型核潜艇方面已是游刃有余。再结合近期中国海军的远海演习来看，研报认为这是中国“强军梦”决心的重大宣示，中国新的海军战略呼之欲出。

　　中国重工是潜艇唯一制造商 手持订单饱满

　　公开资料显示，中国重工及其控股股东中船重工集团旗下的渤海造船厂是我国核潜艇唯一定点制造基地，旗下的武昌造船厂是重要的常规潜艇制造基地。本次资产注入完成后，除了核潜艇的生产设计外，航母、常规潜艇、导弹驱逐舰、导弹护卫舰等产品的生产设计均将进入中国重工。加拿大《汉和防务评论》今年7 月刊报道称，卫星图片显示在渤海造船厂发现一艘新的战略导弹核潜水艇(SSBN)以及一艘新的核动力攻击潜水艇(SSN)。文章称，2007 年的卫星图片就显示在葫芦岛造船厂至少生产了2 艘094 战略导弹核潜艇(SSBN)，随后似乎有追加生产。研报预测，根据目前海军装备更新速度，中国重工手持与新增潜艇订单非常饱满。

　　航母与潜艇产业刚刚开始 宣示“强军梦”决心坚定不移

　　研报认为，周围形势的紧张和我国开始实行的远洋战略将大幅提高海军装备特别是威慑性海军装备的需求，航母和潜艇是重中之重。“辽宁舰”已经第六次海试，参与实弹演习为时不远。按照国际标准测算，研报预计，如果五年内海军再建两艘航母，中国重工每年的航母建造收入将增加400 亿元，其每年的维保收入将达到36 亿元。

　　盈利预测及投资评级

　　研报认为，到十二五末，中国重工的业务结构将改变为：非船35%，军品 30%，海工 12%-15%，民船占 20%。随着未来研究所资产的持续注入，中国重工将长期保持A股军工和装备制造上市公司龙头地位。研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。按分业务估值法，研报给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船，中国重工市值有望突破1200 亿。研报维持公司“强烈推荐”评级，目标价7.5元。

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　　中航光电：订单恢复较快增长外延拓展值得期待

　　研究机构：中信证券日期：11月6日

　　事项：

　　近期，中信证券调研了中航光电，与公司管理层就公司主营业务、子公司情况以及资产收购等情况进行了交流。

　　核心观点：公司受民品增速拖累经历了2013 年的平稳增长期后，2014年有望重新进入较快增长通道。

　　2014 年公司本部军品和民品增速都有望接近20%，子公司沈阳兴华盈利能力也有望出现明显改观，持续的外延式收购有望加速拓展公司技术和产品的覆盖面〖虑到国防投入的持续增长和4G 领域投资的较快增长，看好未来2-3 年公司的发展前景。

　　军品业务：赫军装备投入维持较快增长及装备信息化的发展趋势有望驱动未来2-3 年公司军品收入规模维持20%左右的较快增长。

　　2013 年我国国防军费预算达到7202 亿元，同比增长10.7%，预计未来5-10 年将维持历年平均增长水平。基于我国面临的地区安全形势及海洋战略的转变，未来2-3 年用于赫军装备的研发和采购投入预计将高于军费增速。

　　公司军品在空军装备和海军装备中占据较大份额，将有望显著受益。此外，公司业务从连接器类的零部件逐步拓展至系统解决方案，有助收入和毛利率水平的提升。

　　民品业务：受益4G 设备投入的快速增长、铁路投资恢复以及新能源汽车需求逐步释放，公司民品业务增长有望恢复，预计未来2-3 年增速接近15%-20%。

　　受行业需求影响，公司2013 年民品业务表现相对低迷。公司民品收入大部分来自通信业务，随4G 投入的增长，公司民品订单持续改善。此外公司涉足铁路、电力、新能源汽车等领域，2014 年也有望改善。综合来看，研报判断公司未来两年民品收入增速接近15%-20%。

　　资本运作：子公司沈阳兴华盈利能力改善和持续的外延式收购将助力公司加速成长。

　　控股子公司沈阳兴华净利润率水平较低，拖累公司整体盈利水平。公司1.1 亿元增资后，将有望显著降低沈阳兴华的资产负债率，降低财务费用，改善盈利能力；同时控股比例提升有助于管理改善。研报判断，2014 年起沈阳兴华的盈利能力将明显提升，未来将逐步接近于母公司水平。

　　公司拟以自有资金不超过1.85 亿元现金收购西安富士达不低于51%的股权。假设公司最终收购51%的股权，研报测算增厚公司2012 年和2013 年备考业绩分别为3.7%和4.5%。

　　研报认为，公司有望于2013 年底前完成该项收购，但由于合并报表时间较短，对2013 年报表业绩贡献有限，但对公司2014 年业绩提升预计较为明显。

　　公司积极对标Tyco，预计未来2 年将通过资本化运作进入相关业务和技术领域，持续收购技术上互补或产业链上下游的公司，整合资源，加速公司发展。

　　风险因素：

　　军费开支增速显著下降、民品业务拓展不达预期、子公司业绩改善程度不达预期等。

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　　中国卫星：业绩符合预期，看好卫星应用业务发展潜力

　　研究机构：招商证券[微博]日期：11月6日

　　点评：

　　1、毛利率水平总体保持稳定

　　公司前三季度综合毛利率为 13.3%，较上年同期略微下降0.5 个百分点，总体保持稳定。公司卫星应用领域仍在进行资源整合，目前盈利能力仍较弱，未来随着公司应用业务的逐步拓展，预计公司综合毛利率水平将获得小幅回升。前三季度公司期间费用率为5%，同比略微下降。

　　2、应收账款增加较快

　　公司三季末应收账款余额 26.7 亿元，较年初大幅增长142%，主要原因是公司卫星研制和部分卫星应用业务处于成长期，装备产品比重较大，按照行业特点，装备类产品到款进度滞后于完工进度，因此形成应收账款金额较大。此外公司合同到款大多集中在第四季度，一般会呈现前三季度期末应收账款逐期增长、年末降低的态势。公司大额应收账款单位多为政府和特定用户，风险可控。

　　3、存货稳定增长，经营性现金流季节性波动

　　截至三季末公司存货余额 7.1 亿元，较年初增长1.7 亿元，主要是由于公司在研产品项目增加较多。由于存货和应收账款的增加，同期公司经营性现金流净流入4.1 亿元，根据公司产品周期跨年度以及所在行业回款特点，公司经营性现金流四季度将会明显好转。

　　4、四季度北斗国防及行业应用集中招标有望展开

　　由于 GPS 导航应用目前已经相当成熟，因此短期来看，北斗卫星导航系统在大众层级的应用普及存在一定的难度。但是在国家政策扶持下，北斗卫星导航系统在国防和行业层级的应用将能够得到很好的推广。研报预计四季度政府将展开军方市场集中采购和行业应用项目招标工作，而公司之前多款产品在客户组织的评审比测中表现良好，一旦国家层面的集中招标开始，公司将能在招标中获得较高市场份额。

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　　哈飞股份：成长趋势逐渐显现，新品将陆续打开未来成长空间

　　研究机构：航天证券日期：11月4日

　　投资要点：

　　公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53%；净利润1.02亿元，同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89%，营业收入为8.79亿元，同比增加53%，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。

　　公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显著增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。

　　中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，"十二五"期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%，企业和私人市场将占70%，企业和私人市场未来空间巨大。

　　未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是研报纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。

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　　中航电子：加速整合，稳步增长

　　研究机构：航天证券日期：11月4日

　　投资要点：

　　2013年前三季度，公司实现净利润3.89亿元，同比增长10.48%，营业收入为41.8亿元，同比增长21.18%。第三季度净利润为1.35亿元，同比减少0.75%；营业收入为18.94亿元，同比增长26.45%。三季度业绩略低于预期，公司的军工产品四季度集中较多，军工产品毛利率高、利润占比较大，所以三季度的业绩属于正常的增长范围，研报预计公司全年业绩仍将维持稳定增长的趋势。

　　公司航电系统处于世界先进水平，军用市场加速增长，民用市场大蛋糕将为公司打开未来成长空间。基本上国内所有的军用飞机都是用的公司的航空电子系统产品。目前从国家以及集团层面来讲已经开始重视民用飞机市场这大蛋糕，公司在民用飞机市场的研发以及生产投入上日渐增多，技术水平以及市场占有率也在不断提高。航空电子系统在整机中的价值比例大概在20-40%左右，基本上机型越先进占比越高，随着日后三代机的换装，航电产品占比会逐渐增加。

　　公司是中航工业集团航电系统唯一整合平台，预计研究所资产整合将在2014年下半年随国企改革加速拉开大幕。中航电子是中航工业集团航电系统唯一的资产整合平台，公司在报告期内完成了对北京青云航空仪表有限公司100%股权、苏州长风航空电子有限公司100%股权；陕西东方航空[微博]仪表有限责任公司股权的收购，预计将增厚公司25%左右业绩。目前航电系统相关公司基本已经注入中航电子，未来整合预期主要涉及5家研究所资产，盈利能力较好，12年营业收入合计约130亿元，贡献利润近17亿元，主要包括：洛阳光电技术发展中心(612所)、西安飞行自动控制研究所(618所)、中航雷达与电子设备研究院(607所)、中国航空计算机技术研究所(631所)、中国航空无线电电子研究所(615所)。

　　研报认为研究所改制是大势所趋，中航工业集团是军工十大集团事业单位改制试点，未来仍将是军工集团资产整合的标杆。 盈利预测及评级：研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.51元、0.62元，对应PE为47倍、35倍、28倍，研报强烈看好公司在航电领域的发展前景，维持"买入"评级。

　　风险提示：非航民品面临激烈市场竞争，未来发展不确定性较大。

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　　海特高新：开拓进取，持续受益于中国航空工业成长

　　研究机构：航天证券日期：11月4日

　　投资要点：

　　公司前三季度实现营收3亿元，同比增长49.34%；净利润7803万元，同比增长55.03%，基本符合市场预期。公司业绩增长主要是本期募集资金项目逐步实施见效带来收入增长以及航空装备研发装备制造业务进入批量化生产阶段。公司预测全年净利润增幅为40%-60%，净利润区间为11352万元至12975万元。

　　航空制造业务加速成长。公司传统业务为航空维修、航空培训，2012年公司进入航空制造领域，目前主要包括飞机发动机电子控制器(ECU)、绞车等业务。公司在巩固航空维修主业的基础上，不断加大航空装备的研发制造力度，公司航空动力控制系统、及其他项目等研发项目进展顺利，其中，航空动力控制系统(ECU)项目进入批量化生产、直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段、其他型号ECU项目预研工作进展顺利。研报认为公司的航空制造业务将不断受益于中国航空工业的加速成长。

　　盈利预测及评级：研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.47元、0.64元，对应PE为46倍、32倍、24倍，公司不断巩固航空维修主业，航空装备研发制造渐入佳境，为公司进一步打开了成长空间，公司与军工行业可比公司比较具备一定估值优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：低空开放进程低于预期、对外投资存在一定风险。

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　　洪都航空：转折之年，静待4季度业绩绽放

　　研究机构：航天证券日期：11月4日

　　投资要点：

　　2013年1-9月，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长7.75%；归属于上市公司股东的净利润1155.11万元，同比下降24.22%。第三季度收入3.8 亿元，同比下降33%，净利润亏损15 万元，去年同期盈利1384 万元。公司收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4860.96万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设。

　　公司军工总装产品结算大部分集中在年底，三季度属于业绩正常波动。公司的军工总装产品主要集中在年底交付，这部分产品毛利较高，导致公司四季度的业绩在全年占比高。研报认为公司三季度的业绩属于正常波动，对公司全年业绩表现影响很小。

　　2013是公司转折之年，L-15教练机在今年首交付，研报持续看好L15的未来表现。2012年公司首次签订12架L15教练机订单，预计今年全部交付，业绩也将在今年体现，研报将2013年看作公司的转折之年，持续看好L15的未来表现。同时，公司的K8教练机在今年的表现也超出研报的预期，并没有体现出明显下降的趋势，公司在2012年开始也已经体现出管理能力的逐步提升。

　　“利剑”出鞘，无人隐身战斗机是公司未来一大看点。2013年5月6日，由洪都航空公司生产的国产隐形无人机“利剑”完成了地面滑行测试，意味着该机距离首飞更近了一步，如果试飞成功，我国将成为世界上第三个无人隐身战斗机试飞成功的国家。

　　盈利预测及评级：研报预计公司2013-2015年EPS分别为0.20元、0.29元、0.40元，对应PE为78倍、54倍、39倍，K-8教练机依然畅销，研报看好L-15教练机的未来表现、“利剑”无人机的未来发展以及公司在民用航空领域的发展空间，维持“买入”评级。

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　　北方创业：业绩基本符合预期。军品业务快速增长

　　研究机构：银河证券日期：10月30日

　　事件

　　公司前三季度实现收入24.10亿元，同比增长10.28%；净利润2.16亿元，同比增长59.41%；扣非净利润同比增长60.87%；EPS为0.47元。

　　2.分析与判断

　　(一)业绩基本符合预期，军品业务快速增长 前三季度收入同比增长10.28%，主要受益于子公司大成装备军品业务增长。前三季度利润总额同比增长63.59%，主要由于母公司及大成装备利润增长。上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元，大幅增长76%。前三季度公司毛利率达到19.2%，比去年同期提高3.1个百分点。净利率达到9%，比去年同期提高2.8个百分点。利润率的提升主要由于产品结构优化、高毛利率自备车占比提升、军品业务快速增长。

　　(二)自备车、出口、防务业务驱动高增长 自去年12月份以来，公司陆续公告中国铁建投资800辆C70E型通用敞车、神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车、中国铁建投资300辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车、印尼铁路KERETA API公司600辆KKBW BM敞车合同。上述合同合计货车3800辆，已高于去年销量3568辆。这3800辆中自备车和出口车的数量占比达到55%，合同额占比达67%。研报判断未来公司自备车、出口订单预期乐观。

　　(三)拟置入部分军品，将受益兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和88轮式战车研制基地，是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)，是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进，预计兵器集团资本运作将提速。 2013年6月末，一机集团资产总额134亿元，净资产56亿元。2012年一机集团中北方创业、除重卡外其他业务(军品为主)收入为31、57亿元；研报估计去年一机集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍，利润约为公司的1.5倍。剥离重卡业务后，一机集团军品收入占比达75%。

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　　航空动力：业绩稳定增长，资产注入进展良好

　　研究机构：国海证券日期：10月30日

　　投资要点：

　　三季报主要内容：

　　2013 年1-9 月公司实现营业收入50.1 亿，同比增长4.2%，归属上市公司股东净利润为2.06 亿，同比增长7.5%，扣非净利润2.02亿，同比增长12.3%，符合研报之前的预期。

　　点评：

　　1) 公司1-9 月业绩稳定增长，Q3 单季业绩略有下滑属季节性波动，不影响公司全年稳定增长。Q3 单季归属于母公司的净利润为8038.9 万，较去年同期有14.5%的下滑，研报认为这是因为航空发动机产品季节性交付导致的波动，并不影响公司全年业绩增长，2012Q3，公司交付了部分应该在2012Q2 交付的航空发动机产品，同比基值较高，航空发动机产业全年稳定增长，研报预测，公司航空发动机产品在四季度交付的比例较大，随着发动机整机交付数量的增加，毛利率水平从年中的高水平逐步向正常值回归；研报预计，公司非航空产业全年大幅增长，非航产品高增速的延续也是前三季业绩总体稳定增长的重要贡献点，公司重点发力非航空产品在未来一段时间仍将延续。研报预计，公司全年营收小幅增长，净利润增速约12-15%。

　　2) 资产注入进展良好，预计今年不会并表 公司6 月中旬发布公告拟收购黎明、南方等7 家公司的资产，将打造成为我国发动机整机研制的唯一平台，有望大幅提高公司实力和业绩。

　　目前公司重组涉及的审计及评估工作已基本完成，正在履行相关审批备案程序，研报认为本次重组获批通过是大概率事件，根据目前的进展情况，研报判断，公司在2013 年度内较难完成资产注入的全部手续，2014 年实现财务并表是大概率事件。

　　3) 关注政策和产业升级带来的投资机遇 国家对高端装备制造业的重视程度和投资力度逐步加大，航空发动机重大专项有望近期出台，公司作为国内发动机产业的龙头公司，有望分享高于行业平均的收益，关注由此带来的投资机遇。

　　风险提示：

　　1) 资产注入迟于预期。

　　2) 军品订单的大幅波动。

　　3) 发动机重大专项公布时间的不确定性。

　　估值与投资评级 根据目前公司基本面情况，研报预计并表前公司2013-2015 EPS 分别为0.30 元、0.35、0.43 元；合并报表后的EPS 为0.40、0.47、0.57，对应PE 为41 倍、35 倍和28.9 倍，公司产业龙头地位逐步显现〖虑到公司资产注入后的融资需求、航空发动机广阔的市场发展空间和目前的股价，维持“买入”评级。

　　(证券时报网快讯中心)

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