证券时报网(www.stcn.com)11月16日讯
十八届中央委员会第三次全体会议研究了全面深化改革的若干重大问题,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出深化国防和军队改革,紧紧围绕建设一支听党指挥、能打胜仗、作风优良的人民军队这一党在新形势下的强军目标,着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题,创新发展军事理论,加强军事战略指导,完善新时期军事战略方针,构建中国特色现代军事力量体系。
《决定》提出,将健全军费管理制度,建立需求牵引规划、规划主导资源配置机制。健全完善经费物资管理标准制度体系。深化预算管理、集中收付、物资采购和军人医疗、保险、住房保障等制度改革。
近期平安证券[微博]发布研报认为,智能化、云计算、大数据成为主要厂商参展的主推。从系统环境看,安防监控的网络环境已经从传统闭路系统转型网络系统,在4G 时代还向移动互联网系统过渡。
推荐组合:天喻信息、立讯精密、旱威视、顺络电子、同方国芯、国民技术、德赛电池、歌尔声学、欧菲光、劲胜股份、欣旺达、长盈精密、大华股份、丹邦科技、亿纬锂能、聚飞光电、三安光电、长信科技、锦富新材。
万联证券认为,伴随着城镇化的持续推进,以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视,安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。2013年平安城市建设带动国内安防监控市场规模将达到700亿,到2015年,安防产业总产值目标是5000亿元,"十二五"期间平均复合增速20%左右。而在"平安城市"的建设中,其核心城市报警与监控系统,也是社会治安防控体系的重要组成部分,伴随着平安城市的推进,安防产业链将充分受益。
招商证券[微博]也发布深度研究报告认为,新一轮景气周期下,安防双寡头格局清晰,行业龙头凭借强大的研发实力、规模优势和品牌效应引领市场,强者恒强;而深耕细分专业的小公司亦有机会脱颖而出,我们维持板块推荐,继续推荐“旱、大华、安居宝”组合。
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军工行业:资产注入大幕开启
十八届三中全会公报提出,设立国家安全委员会,并专门阐述国防与军队建设领域改革重点。中信建投表示,在这样一份关于全面深化改革的纲领性文件中,专辟一段、150多字来谈国防与军队建设,足见深化改革在国防与军队建设领域同样重要。体制编制调整改革方面,他们预计逐步减少非战斗人员比例、逐步减少战斗部队中陆军的比例应是大概率事件。对军工行业而言,影响最直接的则是装备研制及采办体制的改革,此项改革若能顺利推进,将对军工企业的经营效率和盈利能力带来重大的积极影响。
光大证券认为,本届三中全会公报内提到的“推动军民融合深度发展”是对军工体制改革的再一次强调,也是对国发37号文的再一次肯定。所谓军民融合,就是把国防科技工业基础与更大的民用科技工业基础结合起来,组成一个统一的国家科技工业基础的过程。目前,十大军工集团民品收入均已过半,兵器、航空集团甚至达到七成;民营企业也逐步成为“第二类许可”的获证主体。此时提出“深度发展”,应当包括但不限于以下内容:军工资产尤其是核心军工资产证券化率进一步提高,科研院所改制加快推进,军工企业股权结构逐步多元化,民营企业参与军工的规模与核心程度进一步提高。
北斗产业方面,10月国务院和发改委相继发文,推动北斗产业快速发展。提出了到2020年,中国卫星导航产业创新发展格局基本形成,产业应用规模和国际化水平大幅提升,产业规模超过4000亿元,北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用,在大众消费市场逐步推广普及,对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%,重要应用领域达到80%以上,在全球市场具有较强的国际竞争力。
在军工资产注入方面,继9月中旬中国重工公布非公开发行A股方案以来,10月该方案的审批进程创造了军工资产注资的批复纪录。此次收购资产,中国重工将开创中国军品总装业务进入资本市场的先河,其示范效应将远大于其收购资产本身。随着未来军工科研院所改制的相关政策出台,军工板块后续资产注入大幕才刚刚开启。
总体来看,由于国家的战略重视政策支持,以及相对确定的资产重组预期,和刚性赫军装备需求,招商证券认为,军工板块的机会要明显多于前两年,但短期催化剂导致的板块性上涨机会难以把握。他们建议在看好板块资产重组、政策支持和明确装备需求的中长期逻辑下,重点关注中航电子、航空动力和哈飞股份。另外就是国有企业改革涉及到军工这块的研究所改制问题,后续可以关注一下相关细则,明年可以重点关注先行先试的几家研究所改制注入。
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【概念股解析】
洪都航空:预计收入利润确认集中在第四季度,获0.48亿元专项补贴
洪都航空 600316
研究机构:中国银河 分析师:邱世梁 撰写日期:2013-10-30
业绩同比下滑,获4861 万元专项补助资金支持航空城建设。
公司前三季度净利润为1155 万元,同比-24%;营业收入为11.7 亿元,同比8%;基本每股收益为0.0161 元。第三季度收入3.8 亿元,同比33%,净利润亏损15 万元,去年同期盈利1384 万元。公司公告收到江西省财政厅通知,给予公司财政专项补助资金4861 万元,用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设,预计将增厚EPS 约0.07 元。
维持盈利预测,收入和利润确认将集中在四季度。
我们暂维持2013 年EPS 为0.30 元不变,第一、K8 利润同比增长。
我们预计2013 年K8 交付量约20 架,同比持平,但净利率同比提升,主要由于今年K8 交付为出口订单,去年为国内订单;第二、预计12 架L15利润确认集中在2013 年。2012 年公司获12 架L15 订单,预计年底全部交付,12 年确认了部分收入,但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20%以上。第四、按照过去经验,收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表,2010-2012 年第四季度收入全年占比分别为48%、57%和51%,净利润全年占比分别为45%、96%和83%;收入和利润确认基本在第四季度,前三季度参考意义不大。
第五、中航电测股权投资收益有望增厚EPS 超过0.1 元,前三季度公司未确认该部分投资收益,公司有望在未来进行确认。
管理费用率控制取得良好效果,未来盈利能力将逐步提升。
前三季度毛利率11.7%,同比下降4.9 个百分点。我们判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多,导致去年前三季度航空产品毛利率较高17%,但2012 年全年毛利率为12%。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加,我们判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1%,同比下降0.4 个百分点。公司延续2012 年加强费用成本控制的措施,并且取得较好的效果,前三季度期间费用率10.9%,同比下降4.5 个百分点;其中管理费用率10%,同比下降5.5 个百分点。
预计四代无人机年内试飞,无人机将打开公司中期成长空间。
关注无人战斗机试飞进展,5 月份我国“利剑”隐身无人攻击机进行地面滑行测试,按照美军无人机试飞相关经验,频繁进行地面滑行测试,预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点,需求将超过有人战斗机,无人机将打开公司中期成长空间。
维持推荐评级:预计2013-15 年EPS 为0.30/0.50/0.80 元,对应PE分别为52/32/19 倍。K8、L15 提供了足够的安全边际,无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂:L15 交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素:L15 交付低于预期
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【概念股解析】
哈飞股份:加速成长预期开始兑现
哈飞股份 600038
研究机构:中金公司 分析师:张锦 撰写日期:2013-10-29
业绩高于预期
公司2013年前3季度实现销售收入1,964百万元,同比增长40.5%,实现归属母公司净利润102百万元,同比增长38.2%,扣非后同比增长39.0%。公司前3季度毛利率同比下降0.9个百分点,销售净利率同比下降0.1个百分点。前3季度EPS为0.30元,其中3Q单季度EPS为0.14元,超市场预期。
从单季度情况来看:公司3Q13单季收入同比增长53.1%,环比增长22.3%;单季净利润同比增长71.9%,环比增长18.8%;单季毛利率同比上升0.3个百分点,环比上升4.4个百分点;销售净利率同比上升0.6个百分点,环比下降0.2个百分点。
发展趋势
下游需求旺盛,生产任务饱满:受益于军用、警务、政务、通航、出口等多个领域拉动,直升机与通航飞机需求从12年开始呈加速增长趋势,而哈飞股份成为主要受益者。公司目前生产任务饱满,职工经常性加班加点。我们认为13年公司主力成熟机型(直9、运12)交付量有望创新高;直15、运12F、莱格赛650等新机型的生产交付也有望取得突破或实现大幅增长。而1-3Q13收入和利润的高增长正是以上产销旺盛形势的反映。
财务数据显示高增长有望持续:公司资产负债表显示,3Q末公司存货和预收账款分别较年初增长58%和15%,显示公司军品/非军品的在产产品任务/在手订单量均比年初有进一步显著增长,这预示着未来1-2年中公司业绩保持高增长有较高保障。
资产注入持续推进:9月,哈飞公告资产重组获证监会核准。本次方案将注入中航直升机公司持有的昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权和天津公司100%股权,中航科工持有的昌河航空100%股权及哈飞集团拟注入资产,同时配套融资。我们认为重组有望于1h14完成,完成后,哈飞股份将基本实现中航工业集团民用直升机制造业务全覆盖,同时有望获得20%左右EPS增厚。
盈利预测调整
维持公司13-15年EPS分别为0.42、0.55、0.70元的预测(暂未考虑注入增厚),目前股价对应13-15年P/E分别为62.3x、47.4x、37.1x。哈飞股份有望成为国内直升机及通用航空产业加速成长的最大受益者,建议投资者重点关注。维持“审慎推荐”评级。
风险提示
军品交付的不确定性,公司资产注入和增发进度的不确定性。
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【概念股解析】
中航光电:业绩符合预期,收购可能略增业绩
中航光电 002179
研究机构:广发证券 分析师:罗立波,真怡,董亚光 撰写日期:2013-10-28
净利润稳步增长,业绩符合预期。2013 年1-9 月实现销售收入16.9 亿元,同比增长5.38%;归属于母公司股东净利润1.73 亿元,同比增长9.69%;1-9 月EPS0.39 元/股,上半年增发股本扩张导致EPS 略有下降。公司还预计全年归母净利润增幅在0-30%。
毛利率略升,但期间费用、资产减值损失略增。1-9 月综合毛利率水平为34.81%,较上年同期提升约1.8 个百分点,但单季度毛利率同比略降近1个百分点。1-9 月期间费用率较上年同期增加1.83 个百分点,资产减值损失同比增加35%。
现金收购西安富士达将略增厚业绩。公司前期公告签订股权收购意向书,拟以不超过1.85 亿自有资金现金收购西安富士达科技股份有限公司不低于51%的股权。根据公告,西安富士达是国内射频连接器行业的民营企业。按公告数据,此项收购将增加收入规模约13%,增加归母净利润约4%左右,增厚公司EPS0.016 元。
关注沈阳兴华盈利改善情况。公司还修改了单方增资子公司沈阳兴华的协议,增资额由原来的2.35 亿改为1.1 亿,控股权将由增至72%改为62.87%。
随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动,沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来;后续需要关注沈阳兴华盈利能力的改善情况。
盈利预测与投资建议:暂不考虑收购事宜,我们维持公司13-15 年EPS0.50,0.56,0.63 元的盈利预测,目前股价对应14 年EPS 的估值水平为25 倍。我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景,维持“买入”评级。
风险提示:交货进度可能会对业绩造成影响;沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩;收购事宜尚具有不确定性。
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【概念股解析】
航天电子 600879
研究机构:东兴证券 分析师:韩庆 撰写日期:2013-08-13
事件:
2013年上半年,公司实现营业收入17.47亿元,同比增长8.64%,实现利润总额1.05亿元,同比增长16.41%,实现净利润0.75亿元,同比增长9.24%。
观点:
上半年稳定增长,全面目标完成不成问题:公司年初制定的经营计划为2013年全年力争实现营业收入超过41亿元,今年上半年公司实现营业收入17.47亿元,同比增长8.64%,完成计划的42.61%,因为公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点,每年均呈现出前低后高的特性,所以我们认为公司全年41亿元收入目标不成问题。
技术先进,圆满完成“神十”任务:公司上半年航天军用产品收入达15.63亿元,同比增长10.68%,虽然毛利率减少3.36个百分点,但是公司注重技术提升,上半年研发支出4041.8万元,同比增长13.62%。在强大技术实力支持下,公司圆满完成了以"神舟十号载人交会对接"为代表的各项科研生产任务,承担的一批"核高基"、"载人航天"等国家重大科技专项研发项目顺利实施,承担的国家"十二五"某专业技术研发
项目顺利通过中期评估,新拓展的雷达遥感与探测技术领域研发项目取得新进展;"集成电路设计理论和方法研究"、"微小卫星系统支撑技术"、"星载探测激光雷达"等多项技术创新项目的材料申报、项目立项等工作,为公司航天电子核心技术的创新发展奠定了基础;桂林航天公司研制的宇航级TO-5继电器产品配套成功,实现对国外同类产品的替代;时代民芯公司“百万门级FPGA转抗辐射加固ASIC”项目获得国防科学技术进步一定奖。下半年我国将发射探月卫星“嫦娥三号”,又将体现公司邑遥测技术实力。
积极拓展航天外市场:公司拓宽了北斗应用领域,北斗产品用于藏羚羊、海龟等珍稀保护动物的跟踪保护,石油钻井测斜仪、大功率高压变频器等项目技术能力及市场拓展能力稳步提升,另外公司系统级产品完成多次定型试验,进展顺利。
期待资产注入:公司大股东航天九院2012收入约为135亿元,其中以陕西航天导航设备有限公司为代表的企业单位收入13亿元,净利润8千万,以西安微电子为代表的事业单位收入23亿元,净利润3亿元。随着我国事业单位改制与军工资产证券化加速进行,我们十分期待公司进行军工资产整合。
结论:
公司在航天市场竞争优势明显,十二五期间我国将发射“百箭百星”,因此公司航天业务将增长稳定,另外配股工作完成后,公司航天外市场将迅速发展,我们预计公司13-15年EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元,对应PE分别为32倍、25倍和21倍,维持对公司的“推荐”评级。
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【概念股解析】
航空动力:继续稳定增长,资产收购将提升投资价值
航空动力 600893
研究机构:中国银河 分析师:鞠厚林 撰写日期:2013-10-18
1.事件
公司公布2013年3季报,1-9月公司实现收入50.1亿元,同比增长4.2%,实现利润总额2.42亿元,增长7%,归属净利润2.05亿元,同比增长7.3%。1-9月每股收益为0.19元,净资产收益率为4.8%。
2.分析与判断
(一)业绩继续稳定增长
总体上看,公司收入和利润继续保持稳定增长的态势,显示了公司主业向好的趋势。同时我们注意到,第3季度的收入和利润指标同比有一定回落。7-9月,公司的收入为19.66亿元,同比降低约6个百分点,归属净利润8038万元,同比下降15%左右。7-9月的收入和利润指标明显弱于上半年的指标,我们认为这要是产品结算的季节性波动造成的,全年持续增长的预期不变。7-9月公司的费用情况稳定增长,其中销售费用和管理费用同比略有增长,财务费用基本持平。
(二)未来增长有望加快,资产注入提升投资价值
我们认为,国内航空发动机产业的加速增长时期还没有到来,未来几年如果重要产品实现技术的质量上的突破,将带来相关公司业绩的加速增长。而且未来随着国产发动机保有量的增加,航空动力的维修业务快速增长的可能性很大,由于维修业务的毛利率比制造业务高出较多,因此公司利润增长将会有明显加快。公司于上半年公告了收购沈阳黎明、贵州黎阳、株州南方等公司的发动机制造及维修资产,完成后将基本实现国内航空发动机主要资产的上市,对公司的业绩和战略地位都将带来明显的提升。公司未来将成为航空发动机大发展和发动机专项等产业政策的最大受益者。目前资产收购工作正在推进中。
3.投资建议
预计航空动力2013年每股收益分别为0.31元,如果考虑资产注入和增发,我们初步预计2014年每股收益可达0.52元左右,市盈率分别为54倍和32倍,维持“推荐”评级。
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【概念股解析】
风帆股份:汽车电池龙头,AGM电池是看点
风帆股份 600482
研究机构:信达证券 分析师:范海波 撰写日期:2013-11-05
公司是具有品牌影响力的汽车起动电池龙头。公司前身可以追溯到始建于1958年的保定蓄电池厂;目前公司主要产品“风帆”牌汽车起动电池是我国此领域第一品牌产品;2012年,蓄电池的营业收入占比达到81.4%,营业利润占比为95.6%。
率先布局微混新能源汽车电池,为未来成长打基础。微混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性;公司积极布局微混新能源汽车上使用的AGM电池,目前已经向上海通用、比亚迪等厂商供货;未来两年产能将进一步释放,为公司带来新的增长。
背靠中船重工大股东,资产整合具有想象空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台,未来资产注入空间较大;可整合资产可能包括481厂、712所等中船重工下属厂所的电池业务;此外公司与中船重工第718研究所签署了战略合作协议,将共同开发销售防冻液和车用空气净化装臵。
盈利预测与投资评级:我们预计公司13~15年EPS分别为0.27、0.39、0.50元,考虑到公司汽车起动电池领域的龙头地位、AGM电池较好的前景以及公司较强的资产整合预期,以及公司管理可能改善带来的业绩弹性,我们可以给予公司一定的溢价,首次覆盖给予公司“增持”评级。
股价催化剂:微混新能源汽车发展加速;行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期。
风险因素:1、AGM电池需求低于预期;2、产品盈利能力仍处低位;3、整合进展低于预期。
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【概念股解析】
中航精机:营收降幅收窄,利润加速提升
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:马军 日期:2013-10-29
事项
公司发布2013年三季报,期内实现营业总收入42.69亿元,同比减少8.35%;实现归母净利润2.69亿元,同比增加16.15%,EPS为0.38元,同比增长18.75%。同时公司预计2013年归母净利润3.71-4.46亿元,同比增长0-20%
主要观点
1.公司Q3单季度同比增长突出,前三季度营业收入降幅收窄,利润提升较大。航空产品的增长是支持公司业绩的决定性因素,同时公司通过调整产品结构,提升压缩机产品毛利,减缓了产销量下滑带来的影响。公司Q3单季度实现营业收入12.19亿,同比降低-2.53%;实现归母净利润6747万元,同比大幅增加48.69%。从产品结构上来看,公司航空机电产品收入增长较快,毛利率提高,在主营业务中占比进一步提高,弥补了非航产品利润下降,是支撑公司利润增长的决定性因素。公司航空产品分为军用、民用航空机电产品和转包生产,公司军用机电产品受益于整机销售增长,且我国正处于航空装备升级换代期,新型战机中机电产品的价值占比和利润水平将有所提升。民用航空产品方面,公司是新舟飞机机电产品供应商之一,7月20日国家进出口银行签订框架协议,考虑向中航国际租赁、奥凯航空提供用于采购总数不超过50架新舟飞机的融资,总融资额度不超过70亿元。预计该协议将促进新舟飞机的销售,公司将迎来利好。转包生产已结束建设期,交付量增加较快,前三季度出口退税增加65.26%,即是转包生产出口增加所致,我们预计全年转包生产交付可达1000万美元量级。民用非航产品中主要包括制冷压缩机和汽车相关产品,其中压缩机产品受经济形式影响较大,收入下滑明显。公司通过调整产品结构,提升压缩机产品的利润率,一定程度上减缓了产销量下滑带来的影响。
2.前三季度公司盈利能力明显增强,销售毛利率为26.8%,比去年同期大幅提高7.48%,是近年来的最高水平。主要原因是毛利率较高的航空产品占比上升,带动整理盈利水平。
3.前三季度期间费用率提升,主要原因是公司目前以航空产品为主,研发费用大幅增加。前三季度期间费用率为19.76%,比去年同期大幅提高8.39%,其中销售费用率1.46%,比去年同期减少2.01%;管理费用率14.7%,大幅提高7.11%,主要原因是研发费用的增加;财务费用率为3.61%,大幅提高3.3%,主要原因是公司新增贷款至财务费用上升。
4. 公司于6月公布定增预案,目前在相关部门审批过程中。我们认为未来中航机电版块资产证券化仍有空间。机电公司是中航集团六大直属军品制造板块之一,在军用航空机电设备领域处于绝对主导地位。机电板块整体盈利能力低于集团平均,主要原因是非航业务涉及到汽车及相关业务、摩托车、压缩机等民品非航业务受经济形式影响出现下滑,但其航空机电主业盈利能力一直稳定在较高水平。按2012年业绩测算,目前上市公司的航空机电产品营业收入和毛利分别占版块的51.5%和27.7%。版块内金城集团、新航集团、航宇装备、武汉仪表等公司仍有优质航空机电资产尚未注入。金城集团和航宇下的航空机电产品资产为事业单位,涉及到企业化改制问题,在三中全会的另外公司前期获得江苏省国资委无偿划拨的宝盛集团35%股权,成为其实际控制人。这一举措说明中航下属各专业子公司具备外生生长性。
投资建议
预计公司2013年至2015年的EPS为0.61、0.72、0.90元,给予“推荐”评级。
风险提示
非航民品收入和毛利率受经济形式影响,继续大幅下滑的风险。
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【概念股解析】
类别:公司研究 机构:航天证券有限责任公司 研究员:王宇飞 日期:2013-11-07
公司业绩基本符合预期。第三季度归属于母公司所有者的净利润为3603.52万元,较上年同期增17.87%;营业收入为6.86亿元,较上年同期增34.46%;基本每股收益为0.0357元,较上年同期增10.19%。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元,较上年同期增11.77%;营业收入为18.47亿元,较上年同期增23.33%;基本每股收益为0.1297元,较上年同期增9.18%。
公司主业稳定增长,打造动力控制系统一体化产业体系。公司在军品业务上继续维持垄断优势,为公司贡献稳定增长的业绩。未来公司通过非公开发行将巩固航空主业,扩大国际转包生产规模,同时利用控制系统的技术积累,做大做强车用及高端机械控制系统业务,强化天然气加注集成控制系统业务,增加公司盈利增长点。
盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.33元、0.47元,对应PE为43倍、34倍、24倍,我们看好航空发动机未来的发展前景以及公司在航空发动机控制系统领域的绝对优势,维持“增持”评级。
风险提示:航空发动机重大专项出台时间慢于预期;非航产品开拓不达预期。
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【概念股解析】
方大特钢 600507
研究机构:安信证券 分析师:任志强 撰写日期:2013-10-28
公司预告2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长约50%,符合我们的预期。公司三季度业绩增速显著提速,在行业效益大幅下滑的背景下,公司业绩逆势大增,主要是由于:(1)公司三季度完成了对同达铁矿剩余30%股权的收购,全年合并报表,显著增厚业绩。(2)7、8月份螺纹钢、铁矿石价格上涨,带动螺纹钢、同达铁矿盈利好转。(3)三季度重卡销量增速较高,带动公司弹簧扁钢销量向好,且子公司汽车悬架集团实现业绩扭亏为盈。(4)改制后经营管理的全方位提升,前后端产能更加匹配,对成本控制力度更强。
公司改制后,经营管理水平持续改善,公司股权激励行权要求高,对应2013-2015年的行权条件为扣除非经常性损益的净利润为6、7.9、10.4亿元,增长率为21%、32%、32%,三季度经营显著改善奠定了全年实现股权激励要求的基础,尽管钢铁行业四季度以来景气度下行,但我们认为公司仍有望实现股权激励的要求,主要是由于:(1)同达铁矿并表和扩产;(2)重卡景气向好带来公司弹簧扁钢和汽车板簧需求的提振;(3)对成本费用的控制。2014-2015年股权激励的行权要求更高,我们认为未来的增长一方面来源于公司的经营管理水平和强大的成本控制能力,另一方面则源于铁矿资源的持续开拓:公司现有矿山未来规划产能160万吨,而且会继续拓展,公司规划“积极寻找适宜的矿山投资项目或投资机会,加大投资力度,增加控股或自有矿山的资源储量”。
投资建议:预计公司2013年-2015年的EPS为0.51、0.65、0.71,对应PE为7、6、5倍;由于公司三季度业绩增速显著超越行业,维持买入-B的投资评级,目标价5元。
风险提示:重卡深幅调整导致弹簧扁钢需求恶化
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四创电子:两大业务均有看到,大订单提振信心
四创电子 600990
研究机构:湘财证券 分析师:许荣聪 撰写日期:2013-09-24
公司营收稳步上升,业绩主要看下半年
公司2013年中期营业收入3.01亿元,同比增长8.1 4%,归属于母公司净利润618万亿元,同比下降35%。从历史看,公司营收和净利润的季节性明显,主要集中在下半年。销售费用和管理费用上升是净利润同比下降的主因。公司中期销售毛利率为23.32%,同比增加1.1百分点,而销售费用率和管理费用率同比上升1.85和0.71个百分点。销售费用率和管理费用率上升是公司净利润同比下降的主因。
雷达电子和安全电子两大业务均有看点
公司的两大主要业务均有看点。一是雷达电子业务。公司气象雷达市场份额高,且航管雷达的市场广阔,公司技术优势明显,未来机场建设扩张,对雷达的需求也将爆发增长。二是安全电子业务。公司将加大平安城市和智慧城市等大项目的市场开拓,扩大市场规模,近期签订的大单证明了公司的实力。公司完成非公开增发募集资金3.17亿元,用于研发和相关项目建设,提高公司的业务能力和竞争力。
大单签订保障未来业绩
公司签订了合肥市视频监控系统建设运维合同,合同总金额5.37亿元人民币,占去年全年的营收比重为54%。今年为建设期,该项目对公司的业绩贡献体现在未来,保障业绩增长。项目的实施有利于公司形成一套平安城市项目的开发模式,继续扩大公司在平安城市项目上的市场份额。
估值和投资建议:
预计公司2013、14年EPS可达到0.51、0.71元,给予买入评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):低空开放加速,再中平安城市大单
风险提示(负面):业绩不达预期,市场竞争致毛利下降
(证券时报网快讯中心)
证券时报网(www.stcn.com)11月16日讯
【概念股解析】
中国卫星:业绩符合预期,看好卫星应用业务发展潜力
中国卫星 600118
研究机构:招商证券 分析师:刘杰,刘荣 撰写日期:2013-10-30
事件:
公司前三季度实现销售收入29.9亿元,同比增长10.5%;归属母公司净利润2.2亿元,同比增长25.7%;按最新股本全面摊薄每股收益0.18元。
点评:
1、毛利率水平总体保持稳定
公司前三季度综合毛利率为13.3%,较上年同期略微下降0.5个百分点,总体保持稳定。公司卫星应用领域仍在进行资源整合,目前盈利能力仍较弱,未来随着公司应用业务的逐步拓展,预计公司综合毛利率水平将获得小幅回升。前三季度公司期间费用率为5%,同比略微下降。
2、应收账款增加较快
公司三季末应收账款余额26.7亿元,较年初大幅增长142%,主要原因是公司卫星研制和部分卫星应用业务处于成长期,装备产品比重较大,按照行业特点,装备类产品到款进度滞后于完工进度,因此形成应收账款金额较大。此外公司合同到款大多集中在第四季度,一般会呈现前三季度期末应收账款逐期增长、年末降低的态势。公司大额应收账款单位多为政府和特定用户,风险可控。
3、存货稳定增长,经营性现金流季节性波动
截至三季末公司存货余额7.1亿元,较年初增长1.7亿元,主要是由于公司在研产品项目增加较多。由于存货和应收账款的增加,同期公司经营性现金流净流入4.1亿元,根据公司产品周期跨年度以及所在行业回款特点,公司经营性现金流四季度将会明显好转。
4、四季度北斗国防及行业应用集中招标有望展开
由于GPS导航应用目前已经相当成熟,因此短期来看,北斗卫星导航系统在大众层级的应用普及存在一定的难度。但是在国家政策扶持下,北斗卫星导航系统在国防和行业层级的应用将能够得到很好的推广。我们预计四季度政府将展开军方市场集中采购和行业应用项目招标工作,而公司之前多款产品在客户组织的评审比测中表现良好,一旦国家层面的集中招标开始,公司将能在招标中获得较高市场份额。
5、投资建议
维持“审慎推荐-A”投资评级:公司已于今年8月完成配股,按最新股本摊薄计算,预计公司2013-2015年EPS分别为0.29、0.37、0.46元,业绩增长相对稳定,对应PE分别为50、39、31倍。公司作为航天领域唯一一家主要从事卫星研制和卫星应用业务的上市公司,拥有垄断的小卫星研制平台,将受益于国家明确的政策导向和产业发展的良好机遇,可以享有一定的估值溢价。
6、风险提示
北斗卫星导航系统国家扶持政策低于预期。
(证券时报网快讯中心)
证券时报网(www.stcn.com)11月16日讯
【概念股解析】
国腾电子:Q3业绩大幅提升,否极之后迎泰来
国腾电子 300101
研究机构:中信建投证券 分析师:刘博生,戴春荣 撰写日期:2013-10-30
事件
公司发布三季报:前三季度营收1.64亿元,同比增长11.84%,净利润310万元,下降84.9%,每股收益0.0112元。
简评
Q3单季度业绩大幅改善
公司前三季度业绩不佳,营收同比增长11.84%,净利润下降84.9%。但考虑到中报营收8570万元(同比下降28.42%),亏损1160万元,公司实际Q3单季度营收7845万元,同比增长190%,接近前两季度总和;净利润1471万元(上半年亏损1160万元)。Q3单季度业绩大幅改善。其原因主要为前期已发北斗产品的回款。公司Q3单季度存货继续增长3147万,考虑到客户支付能力良好,公司未来业绩持续提升可期。
刚性费用推高费用率,但将推动北斗和视频业务后续加快发展
公司在北斗产品、高端元器件及视频监控产品拥有较强的技术能力,部分产品性能在国内首屈一指。公司在研发方面一直保持较高的投入。公司视频监控产品技术实力突出,但市场推广一直较为缓慢。13年公司加大视频图像业务的市场拓展,销售费用增幅较大。导致公司前三季度管理和销售费用率分别为41.26%及9.94%,分别大幅上升14.66及3.18个百分点,而定期存款利息收入减少也导致财务费用率下降,共同导致公司期间费用率大幅上升20.72个百分点达到49.36%。我们认为公司为保持技术优势及对视频图像产品进行市场拓展所进行的投入,虽然短期影响业绩,但有利于业务后续加快发展,期间费用率将在未来随收入增长降低。
北斗国防应用招标启动,公司未来业绩有望大幅增长
公司是北斗产业弹性最大的上市公司,北斗业务在公司收入占比最高(50%以上),且主要是国防应用产品。之前国防应用规模招标一直拖延,严重影响公司业绩。近期北斗国防应用规模招标已启动,预计年内将有结果。公司在前期公告的北斗通装产品招标排名结果上具有绝对优势,将是本次已启动的招标的最大受益公司,将对公司未来业绩形成重要推动。
视频产品稳步推进,市场开拓成果将逐渐体现
公司在国内视频监控设备领域是少有的拥有自主技术,可进行芯片-终端一体化研发及生产的单位。其产品可用于高端国防应用及政府、行业应用等不同市场,经过市场拓展,已开始陆续承接成都市及其他地区的安防项目。我们预计随着在市场中的不断推广,公司视频业务有望在未来实现快速增长。
盈利预测和评级
公司Q3回款情况良好,单季度业绩大幅提升,收入接近上半年总和,实现扭亏。北斗国防应用市场规模招标启动,公司凭借突出技术优势或取得突出成绩,业绩最差时点或已过去,未来业绩有望大幅提高。但由于此次招标启动时间慢于预期,收入和利润是否能在年内确认存在较大不确定性,所以我们调整盈利预测,预计公司2013年净利润同比增长57.02%,2013-2015年EPS分别为0.14元、0.35元和0.58元。北斗产业受国家高度重视,近期政策频出,国防应用规模招标启动,行业应用也将迎来爆发,公司作为北斗产业弹性最大的上市公司,技术实力突出,随市场启动,未来业绩有望实现连续高增长。我们维持“买入”评级,目标价18.0元。
(证券时报网快讯中心)
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