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　　基金减持白酒股风向标茅台6873万股，博时旗下5只产品不再重仓

　　理财周报记者 钱文俊/深圳报道

　　继半年报之后，白酒的业绩表现再次让不少投资者大失所望。

　　除了贵州茅台净利润轻微增长6.24%外，其余白酒上市公司净利润均出现了下滑。其中，五粮液的表现更是让人大跌眼镜，三季报数据显示，前三季度净利润同比下降8.95%，其中第三季度净利润同比大幅下降52.36%。

　　翌日，五粮液跌幅达到了6.75%，成交金额高达8.79亿元。当然，10月28日白酒板块更是全线飘绿，而年初至今白酒股总市值已经蒸发了2400亿元。

　　“虽然我们近两年在白酒上赚了不少，但是，半年报出来之后我们还是坚决抛弃了白酒。”深圳一位中型基金投资总监告诉记者，“现在讨论底部还是为时尚早了，四季度的业绩表现可能还没企稳，至于下一个白酒的大机会可能要再等几年了。

　　“显然，白酒行业的周期是不少投资者所忽略的。因为这个行业的周期太长了，长达近10年，以至于投资者也忘记了它应有的周期属性。”上述投资总监表示。

　　一片惨淡

　　白酒股三季报的表现用一片惨淡来形容再为恰当不过了。

　　除了贵州茅台和伊力特外，其余11家上市白酒企业三季度业绩均出现了下滑趋势。其中，沱牌舍得下滑97.05%，酒鬼酒下滑95.78%，水井坊下滑88.83%，金种子酒下滑3.14%。

　　其中，10月27日晚公布三季报的五粮液，更是交出了上市以来首份净利润增速为负的成绩单。

　　三季报显示，前三季度，五粮液实现营业收入191.65亿元，同比下降9.28%，净利润71.04亿元，同比下降8.95%。其中，第三季度营业收入36.46亿元，同比下滑40%，第三季度净利润13.13亿元，同比下降52.36%。

　　而更为严重的是，从2013年单季度对比，我们可以发现，前三季度五粮液营收和净利润均不断走低。

　　一季度，五粮液营业收入为86.76亿元，净利润为37.86亿元；二季度营收为68.44亿元，净利润为21.64亿元。

　　除了营收和净利双双下滑外，与贵州茅台相似，五粮液的预收款也出现了大幅下滑。三季报显示，其预收款仅为13.1亿元，较年初下滑了79.75%。而半年报显示，五粮液的预收款为33.86亿元，较一季度的38.63亿元下降12.3%，较年初下滑47%。

　　“过去五粮液曾经有90多亿元的预收款，如今预收款下滑，对于其四季度业绩的平滑和利润的调节构成了很大压力。”深圳一家大型私募董事长告诉记者。

　　为了应对营收的下滑趋势，五粮液出台了一系列措施，包括调整产品结构，主动推出新产品、限价等手段。

　　10月5日，五粮液集团副总朱中玉在全国经销商会上表态，52度五粮液最低市场操作价不得低于659元/瓶，低于该价格者的经销商代理权将被取消。

　　不过，日前在天猫[微博]上的价格已经突破了659元/瓶的价格，五粮液的报价行动基本宣告失败。

　　“目前市场关注的是白酒企业能否在四季度企稳筑底，我认为非常不乐观。白酒企业所采取的措施都不能抵御大环境的变化，中央反腐的决心肯定不变，白酒企业推出新产品在我看来只是变相降价，以价换量的手段已经走到了尽头。”上述中型基金投资总监表示。

　　博时抛弃茅台

　　10月29日，贵州茅台再次创出了新低，收盘价为131.5元/股。

　　虽然，茅台的三季报表现可圈可点，并没有出现下滑的情况，行业龙头的特征明显。不过，茅台依旧成为了基金头号的减持对象。

　　在半年报被机构逐步抛弃后，三季报显示，看空茅台的机构越来越多。

　　数据显示，截至三季度末，贵州茅台进入67只基金十大重仓股，持有市值为51.52亿元。而这个数字在半年报是210只，持有市值为200亿元。这意味着在三季度，143只基金选择用脚投票，远离茅台，持股市值减少148.58亿元。

　　更为惨淡的是，上述143只基金二季度末持有贵州茅台6873.25万股，本次减持的幅度接近了80%。正是机构的疯狂减持，使得茅台的股价一路创新低，三季度就跌去了28.71%。

　　三季度，博时旗下基金对贵州茅台进行了大幅度的减持，包括博时行业、博时产业、博时价值贰号、博时精选、博时增长等基金。

　　记者查阅上述基金的三季报，贵州茅台均从其十大重仓股的名单里消失。

　　博时精选基金经理表示，“基于对三季度市场缺乏系统性机会的判断，博时精选基金平均仓位维持在70%左右，配置方面以均衡配置为主，适当降低了食品饮料、地产、能源的配置比例。从实际操作上看，精选三季度主要增加了资本品、医药和消费品的配置比例，而金属和公用事业等行业低配。”

　　“茅台的业绩表现依旧是白酒企业里最为优秀的，不过，机构减持更多是因为看空白酒整个行业。即便是行业里最优秀的公司，也很难摆脱行业整体下行的趋势，因此，以一己之力对抗整个行业，实在非常不明智。”深圳一家大型私募基金董事长告诉记者。

　　而在私募圈里，不少“价值投资者”却一直在看多茅台和白酒，逆市场而行。

　　但从北京否极泰基金的9月底净值来看，逆市场而动只会给持有人带来惨重损失。目前，其净值仅为0.4704，8月底至9月末，短短一个月时间里，因其重仓茅台，净值已经跌去了34.85%。

　　而工银瑞信[微博]旗下基金则表示：“今年以来，房地产行业和白酒行业的股票调整幅度比较大，由于看好其明显偏低的估值以及长期的投资价值，我们在投资上没有进行减持，使基金净值表现较差，对此深表歉意。”

　　机构多空博弈

　　茅台一直是多空力量博弈的最佳舞台。

　　“我们看空茅台，但老实说，不敢做空。茅台里面的力量太复杂了，做空难度很大，我们尝试过一次，但最后失败了。”深圳一家对冲基金董事长告诉记者。

　　看空茅台和白酒，似乎逐渐成了机构的主流观点，而三个月前，机构投资者对茅台和白酒的态度更多是恋恋不舍。

　　不过，基于估值和价格的判断，不少基金依旧对白酒板块有所期待。

　　而与博时基金[微博]减持茅台的动作相左的是，博时新兴成长股票基金基金经理韩茂华表示，接下来市场还是会存在结构性的机会，品种可能会有些差异。后期关注零售和白酒板块。零售板块经过近两年比较充分的调整，大家对消费的信心在恢复。

　　“白酒板块今年以来承载了较多的负面因素，股价跌得较多，但白酒类公司本身有自身的价值，白酒公司有可能像零售公司一样，在经历一段时间的蛰伏后在股价上可能有所表现。”

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