【财经网专稿】记者 李欣 10月17日，申银万国[微博]证券在报告中指出，国内上市银行一级资本缺口巨大，引入优先股制度将减轻二级市场再融资压力，利于银行股估值提升。

　　参照美国市场经验，2008年金融危机后，美国银行业纷纷发行优先股 以补充其他一级资本缺口。尤其在2013年Basel 3新资本协议正式生效的压力下，优先股发行量于2012年出现井喷式增长。2013年中期，美国优先股市值约3795亿美元，仅占普通股市值的2%。

　　上述机构表示，站在2013年中期时点，按照监管达标水平外加1个百分点的富余为目标(核心)一级资本充足率静态测算，中国上市银行一级资本缺口2652亿元，其中核心一级资本缺口463亿元，其他一级资本缺口2163亿元。

　　申银万国测算，从单家银行看，农业银行的普通股再融资压力最大，预计规模为334亿元。农行、浦发银行的优先股补充压力最大，预计规模分别为861亿元、268亿元，也将最受益优先股制度。此外，三家国有大行工、建、中和三家城商行基本没有再融资压力，其余股份制银行的优先股缺口规模在100亿-150亿元左右，普通股几无缺口。

　　该机构进一步称，经营平稳假设下，优先股发行对业绩增厚较小，其分红对普通股东稀释不大， 但制度推出最大阻碍在于经营困境时大股东控股权面临丧失风险。根据估值模型动态测算，按照目标一级资本充足率补充优先股后，对BPS的增厚显著高于EPS。从EPS看，招商银行提升4%，华夏银行、平安银行提升2%，农业银行、兴业银行、浦发银行和民生银行提升1%;而从BPS 看，农行、华夏、浦发、招行将提升8%-12%，其余银行的影响较小。

　　到2018年Basel 3要求达标时，若上市银行经营平稳，加权风险资产年均复合增长13%，净利润增速维持在10%，普通股分红率32%，优先股票面利率8%-10%，则普通股股东实际获得的分红减少约1%。优先股制度规定公司无法连续支付优先股息时，优先股东将获得表决权参与公司经营，大股东可能会丧失对公司控制权。从上市银行大股东持股比例和优先股占比看，优先股发行会对最大股东控股权造成影响的银行包括农行、招行、民生、兴业、浦发、华夏。

　　申银万国最后表示，优先股制度推出或可提升银行估值10%-15%。银行业发行优先股意在满足资本监管要求，而对于业绩提升意义不大，但可保证业务和资产规模正常发展，具有正面效应。鉴于中国尚缺优先股为主的一级资本工具，故从制度完善和减缓二级市场再融资压力看，优先股制度推出或可提升银行股估值10%-15%。从资本缺口规模看，优先股制度推出最受益的将是农行、浦发，从EPS提升看， 招商、华夏和平安将相对收益。

　　（证券市场周刊供稿）

　　【作者：【财经网专稿】记者 李欣 】(编辑：苏娜)

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