“去年温州金改概念曾经席卷A股市场”，国信证券杭州分公司首席投资顾问蒋登波说，“去年3月28日召开的国务院常务会议决定设立温州金融综合改革试验区，A股市场自此开启了一场金改主题的投资热潮。”  政策消息一公布，反应最迅猛的当属浙江东日，3月29日以开盘涨停方式启动主升浪。从3月28日5.45元的收盘价算起，截至去年4月25日收盘17.41元，短短1个月以高达219.45%的涨幅，一跃成为温州金改龙头股。这也是投资者首次领教金改股蕴藏的能量。

　　同年4月中旬，资本市场新政频出，地域金融制度创新给券商、期货、保险等金融服务板块带来新的发展机会，带动大盘指数继续反弹。金融体制改革依然被视为重头戏，金改概念股、券商股、金融板块成为2012年市场反弹的急先锋。同时，一个新现象是，由温州金改引发的市场炒作已经逐渐演变为全国“炒地图”行情，这与前期A股有自贸区概念引发的“炒地图”行情有异曲同工之妙。

　　4月12日，深圳拟出台一系列重大金融创新政策的消息不胫而走。管理层对实体经济和小微企业扶持的用意一览无遗，深圳本地股接棒浙江涉贷概念。深华发A、深信泰丰、深天地A、深天健、深物业A等深圳本地股先后冲涨停。之后，证监会负责人在2012年湖北省资本市场建设工作会议上发表关于资本市场发展的讲话，谈及“新三板”扩容试点工作进展，表示“已经对国务院做了专题汇报，但还没有正式报批”。即便如此，此番讲话也在二级市场上掀起了一轮行情。天津、上海等区域板块也重复着类似故事。不可否认的是，二级市场的表现一定程度上反映出各地区金融政策契合时下改革需求的预期。

　　阶段性炒作退潮后

　　部分公司难有业绩支撑

　　“温州金改最大的突破就是从政策上承认了民间金融的合法性。我认为最重要的是第一条和第二条，规范发展民间融资和加快发展新型金融组织。过去，民间金融受到太多的打击，但这并没有阻止其发展，而是导致了地下化。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐[微博]坦言，“近年来，由于缺乏正规的融资渠道，地下钱庄、非法集资等现象相继出现。中小微企业有时不得不求助于年利率30%至300%的高利贷，资金链一旦断裂，就可能出现一系列的社会问题。现在政府将民间金融合法化、阳光化、规范化，应该是一个非常大的政策进步。”

　　二级市场上，包括浙江东日、浙江东方、香溢融通等在内的金改概念股短期内被猛炒后复归平静，同样说明金改对上市公司业绩尚未有实质性提升。中证投资张志民表示，金融改造创新有助于引导存量资金的有效配置，并改善小微企业资金断裂的困境，对于推动经济发展、促进结构转型具有深远意义。但金融改革创新必然是渐进过程，特别在国内经济发展、通胀形势和外部环境存在不确定性的背景下，管理层对于金融创新的步伐和试点也会比较慎重。鉴于金改概念股许多并无业绩支持，随着阶段性炒作的结束，许多个股股价原形毕露。

　　海通证券投资顾问坦言，目前市场资金对于政策扶持的解读很多仍然停留在市场炒作层面，以去年温州金改和今年自贸区概念炒作为例，很多投资者并没有考虑到政策扶植对于区域经济发展的长期提振作用，缺乏价值投资理念。股价上涨主要是游资所谓，机构投资者鲜有参与。

　　十八届三中全会召开在即，A股市场近期保持了逐步回升的态势。在板块和热点的轮动中，隐隐带有市场各方对三中全会再一次释放改革红利的期盼。据国务院发展研究中心课题组提出的方案，新一轮改革将围绕八个重点领域展开，包括金融体系改革、土地制度改革、财税体制改革、国有资产管理体制改革、基础产业领域改革等。这些改革措施，必将给资本市场的热点演绎带来政策支持和题材线索，从本周起，我们将推出系列报道“聚焦三中全会 分享改革红利”，分别围绕上述重点改革领域梳理投资逻辑和投资脉络，以助投资者更好地把握行情机会。本周请看第一期：金改。——编者

　　上市公司申报民营银行

　　A股经历二次金改行情

　　如果说温州金改是对利率市场化的一种尝试，那么近期火热的申办民营银行概念股无疑预示着金融体制改革已涉足深水区。

　　“2013年7月8日，国务院办公厅下发了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，也就是俗称的‘金十条’。从二级市场反应来看，其规模不亚于去年的温州金改行情。”杭州某私募投资经理指出，“以民营银行龙头股苏宁云商为例，7月9日该股仅4.95元的开盘价，截至昨日收盘13.51元，涨幅高达172.93%，民营银行概念的炒作力度可见一斑。”

　　值得一提的是，虽然投资者对民营银行概念的炒作热度不减，银监会关于民营银行的试点并未有实质性动作，截至目前，民营银行牌照也仍未真正发放。中信证券投资顾问分析指出，此前国内企业要进入金融行业，只能通过成立小额贷款公司，去年温州金改引发的炒作热潮就是一例。近几年，全国小贷公司数量近年呈井喷态势，参股银行业金融机构的上市公司不在少数。民营银行概念受到热捧反映出市场预期的变化，从无到有，从地方到区域，改革的深化正在越发得到市场资金的认同。

　　当然，也有机构认为，尽管民营银行开篇美好，但是依旧前路漫漫。平安证券[微博]在其近期发表的研报中指出，虽然每年民营资本占银行资本都有所提高，但是整体上我国的银行体系仍然是以国有资本为主的格局，民营资本更多集中在村镇中小金融机构中。与此同时，民营银行未来仍将面临更为激烈的市场竞争，缺乏成熟的风险定价机制和良好的信誉，未来在业务拓展和获取客户方面还需要作出很大的努力。”

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇[微博]同时提醒投资者，国家政策鼓励，民间资本热捧，对于民营银行发展来说不是坏事。但值得注意的是，这种高涨的热情背后，有不少是基于投机心理。甚至不排除将民营银行当作抽水机，做关联交易；不排除利用民营银行制造概念提升名气，炒作股价等等可能性。

　　遵循三中全会金改路线

　　四主线提示未来机会

　　从温州金改到民营银行，从上海自贸区到全国炒地图。可以发现，金改概念股在受到市场追捧的同时，不少个股已经累积了不小的涨幅，那么十八届三中全会后，还有哪些行业板块将受益金改政策呢？

　　长江证券在其近期发表的研报中指出，未来包括创投类企业、小贷金融和消费金融企业、国债期货类公司以及持有多元化金融资产类企业四条主线尤为值得关注。长江证券进一步称，发展多层级资本市场意味着新三板的快速扩容，这将为创投或参股创投股份的公司提供更丰富的退出渠道，

　　创投类企业或迎来业绩高点；鼓励支持民营资本进入金融市场，也将使持有银行、证券、保险、租赁和期货等股权的民营公司获得市场认可，进一步提升发展空间，享受金融企业应有的估值；消费金融将使得余额宝相关概念的企业受益；同时伴随期货市场的逐步扩容，国债期货类公司或将阶段性受益。

　　一、创投类上市公司

　　作为国务院金融改革的重中之重，新三板扩容是多层次资本市场建设的重点举措。而新三板扩容将为我国创投类公司提供更为丰富的退出渠道，创投公司及其参股企业均将迎来估值提升和业绩释放的良机。长江证券分析指出，创投公司主要通过并购退出和股权转让兑现业绩。退出和转让的平台建设至关重要，传统的IPO市场以及扩容的新三板都将为创投类公司提供良好的退出平台。IPO暂停以及资本市场持续低迷，凸显出新三板的价值。

　　相关个股：鲁信创投、大众公用、电广传媒

　　二、小贷金融类上市公司

　　“金十条”明确提出未来加大对小贷企业的支持力度，引进民营资本参与金融市场建设以及升级金融消费结构的发展理念。受此影响，消费金融和小贷概念股出现了一定程度的上涨。不论是余额宝还是小贷公司均体现了金融机构在细分市场的大作为，从消费群体的差异化入手，注重对细分市场的把握和深度挖掘。

　　公开资料显示，自2009年以来，我国小贷市场实现了快速发展，小贷公司的数量和资本规模均实现了快增长。小贷公司个数从2009年的1334家井喷至2012年的6080家，平均每家公司实收资本从2009年的6126万元上升至8465万元，几何增速达46.11%。政策对小贷公司的支持鼓励，一方面肯定了小贷公司的市场地位和角色，另一方面政策鼓励新兴企业、三农以及小微企业的发展，在一部分细分市场领域小贷公司将大有作为。政策给予了小贷公司以金融机构估值的认可，同时也开启了小贷企业未来的发展空间。而参股小贷企业的公司也将因此享受小贷企业估值和业绩的双提升。

　　相关个股：万里扬、香溢融通

　　三、国债期货类上市公司

　　我国国债期货市场快速成长，成交量和成交额双双有突破。自2011年起，我国期货市场成交量及成交金额不断上升，2012年全年实现期货总成交额1711269.36亿元，成交量145052.57万手，分别上涨37.6%和24.4%。今年上半年累计实现总成交额1283348.35亿元，成交量100391.4万手，较去年同期上涨88.18%和103.27% 。

　　2013年7月5日，证监会确认中金所将开展国债期货交易，时隔18年再次重启。长江证券对国债期货业务开展后带来的手续费收入进行测算。2012年我国国债交易额9.13万亿元，我们假设期货与现货比6.5倍，万分之零点一的手续费率，则我国国债期货成交额大约59.35万亿，市场饱和手续费收入5.93亿元，相对2012年期货行业手续费收入123.5亿元，国债期货将为行业手续费收入贡献4.81%的增量。此外，假设代理成交额为客户权益的1700倍，年利息1.5%测算，59.35万亿元的代理成交量能够带来5.24亿元的利息收入。

　　相关个股：中国重汽、江苏舜天、弘业股份、浙江东方

　　四、金融参股类上市公司

　　“金十条”是对我国经济结构转型升级的全面布局，资本市场的重要地位再次确认，发展将围绕多层次资本市场建设发力，这将为银行、证券、保险等金融行业在创新业务和发展上提供源源不断的政策支持，持有多类金融资产公司子业务板块可能俘获新的发展机遇，估值有进一步提升的可能。

　　相关个股：江苏舜天、华茂股份

　　(记者 林司楠)

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