今日投资 杨艳萍

　　今日投资财经资讯有限公司量化研究显示：近一周“机构关注度最高的行业”中，有21家机构关注商业银行业，较上周增加9家，位居机构关注度排行榜第一名。

　　上周沪深300指数上涨2.02%，银行股上涨1.96%，板块跑输大盘0.05%。股份制银行板块涨幅最大，其次为城商行板块，国有银行板块涨幅最小。目前A股银行基于2012年的PB为1.17X，排名全球第七；PE为6.29X，排名倒数第一。基于2013年的动态PB为1.02，排名全球第七；动态PE为5.73X，排名倒数第一。

　　安信证券分析师许敏敏指出，目前各项宏观数据均显示经济偏弱，并且房地产投资是主要支撑，制造业投资、私人部门投资均不理想，预计2季度经济仍偏弱，银行估值上行空间不大，尚需等待经济走向明朗。但就股价表现而言，预期不会变的更差：不良贷款、监管政策的影响已基本在股价中反映，目前股价对应的2013年PB在1倍附近，具备配置价值。

　　息差明显下降，预计未来几个季度息差环比稳定略升：1季度商业银行实现净利润3688亿元，同比增长13.13%，ROA、ROE分别为1.37%和21%，净息差2.57%，同比下降19bp，较去年全年水平下降18bp。降息的重定价效应在1季度基本反映完毕，2季度息差有望环比企稳。1季度一般贷款利率环比上升15bp、上浮利率贷款占比提高显示银行结构调整力度较大，未来息差有望好于预期。

　　收入结构不断优化：1季度非息收入占比23.84%，较去年全年的水平提高4个百分点。在金融创新的大背景下，由于银行掌握大部分客户资源，很容易找到新的盈利增长途径，未来非息收入稳定增长可期。

　　新资本管理办法使得资本充足率下降，但银行暂无股权融资压力：1季度末由于采用新的资本管理办法，将操作风险资本要求纳入、次级债计入按年递减、同业业务信用风险权重提高、市场风险对应的资本要求增加，核心资本充足率、资本充足率分别较去年末下降0.77、0.97个百分点到9.85%、12.28%。但由于银监会对资本标准给了宽限期，按年达标的话今年大行、中小行核心资本充足率要求分别为6.5%、7.5%，2014-2018年每年提高0.4个百分点，银行暂无股权融资压力。

　　贷存比无压力：1季度末贷存比64.68%，比上年末略降0.63个百分点。在存款增长好于预期的背景下，贷存比约束不大。

　　不良略增，预计未来仍将继续缓慢暴露：不良率环比增加1bp，不良贷款余额5265亿元，环比增长6.8%。大银行、股份制银行、城商行、农商行不良率分别为0.98%、0.77%、0.83%、1.73%，其中股份制银行不良率较去年末上升幅度最大，达到5bp，大银行不良率较去年末下降1bp。贷款损失准备金1.537万亿元，环比增加5.5%，

　　拨备覆盖率291.95%，环比略降3.56个百分点。由于经济在偏弱的格局下可能会持续较长时间，并且不确定性较强，未来银行不良贷款仍将继续暴露，但不会爆发极端风险。1季度信用成本并未明显增加，预计未来也将保持平稳。

　　长江证券分析师指出，经济面及政策面的不确定性短期内都将抑制行业估值。不过短期行业有可能赚两块的钱：1)估值切换。2)QFII带来的流动性行情。由于目前行业估值逼近去年及历史最低水平，控制仓位并持有可能是现在博弈的最优策略。

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