今日投资 杨艳萍

　　今日投资财经资讯有限公司量化研究显示：近一周“机构关注度最高的行业”中，有19家机构关注商业银行业，位居机构关注度排行榜榜首。

　　2012年12月份银行平均上涨20.71%，行业此轮估值修复主要受三重因素驱动：一是相对及绝对估值优势，5倍PE和1倍PB具有安全边际；二是经济基本面企稳回升利好银行资产质量压力；三是资本监管政策转向、短期融资压力显著下降。前期制约行业的主要不利因素有资产质量风险、融资压力及利率市场化的推进。但是经济回升、监管放松使得这些不利因素减缓，利率市场化的推进需要较长时间，短期负面影响有限。

　　展望2013年，银行股还能继续上涨么？还有多大空间？数据显示，新年第一周(即上周)沪深300指数上涨1.79%，银行股上涨3.61%，板块跑赢大盘1.82%。

　　对此国金证券分析师陈建刚认为，2013年银行业基本面较为透明，全年全行业业绩增速预计10%左右，超预期的空间并不大；股价走势决定于估值的变化。回顾银行股估值的波动，主要源于行业监管政策变动和对宏观经济及流动性预期的变化。虽然创新资本工具缓解股权融资摊薄压力，但利率市场化依然存在不确定性。对于经济复苏力度和流动性改善的预期是2013年银行股估值提升空间的决定因素。这两个预期的变动将通过对风险回报和行业ROA的变动形成对银行股估值影响。通过反向测算银行股历史估值对应的风险回报，并对未来行业未来3年可持续ROE进行分析，测算出2013年行业的估值中枢在1.2-1.3x13PB。当前股价6.01x13PE/1.02x13PB，还有20%左右空间；

　　银行业2012年年报业绩确定。上周浦发银行率先公布12年业绩快报，净利润342亿元，同比增25.2%，最主要的亮点在于浦发银行的资产质量明显好于市场预期：四季度新增不良贷款仅为2.36亿元，明显低于三季度10.34亿元的增幅，全年新增不良贷款31.3亿元。作为在华东地区遭受不良贷款冲击较为严重的银行，投资者在悲观预期之下曾一度将浦发银行估值杀至0.7倍PB。从四季度资产质量表现来看，大多数银行在12年前三季度的资产质量风险已充分暴露，四季度不良生成率明显回落。12年初，面对不确定的经济增长及资产质量前景，投资者预期悲观。但无论是11年6月的平台贷款风险担忧，还是12年的房地产贷款及中小企业贷款质量忧虑，都表明现实将好于市场预期。

　　招商证券[微博]分析师肖立强指出，银行有望在一季度继续领跑：1、12年年报业绩确定，经济企稳带动资金需求回升，13年一季度稳定增长可期；2、从浦发银行业绩快报来看，上市银行资产质量风险已充分暴露，不良生成下降；3、增量资金将加速进场，银行股配置仓位仍有较大提升空间。银行业13年PE仅5.7倍，PB1.0倍，13年仍有修复空间，短期若遇调整仍可加大介入，推荐民生、浦发、兴业，关注平安。

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