□华泰证券 庄虔华

　　大盘自1949点反弹以来，走势较为强劲，行情反转的呼声不绝于耳，而领涨主题非城镇化莫属，金融、地产成为行情中坚，似乎又看到投资重来的味道。然而，这次提出的城镇化有什么新意？与以往的城镇化有何不同？这个问题对行情的发展影响很大，有必要厘清一些误区。

　　误区之一是偏重城镇化的数据，忽视城镇化的内涵。单纯从数字看，我国城镇化率已经过半，但发展质量并不高。2011年我国城镇化率达51.27%，据此计算我国城镇人口已达6.9亿，但是，2011年年底中国农村户籍人口是9.3亿，这意味着城镇人口数量仅为4.2亿，因此，我国城镇化水平至少要减掉三分之一。

　　误区之二是认为城镇化就是大规模城镇建设。长期以来各个地方都把推进城镇化简单地等同于城市建设，过分注重城市建成区规模的扩张而忽视了城市人口规模的集聚，把农业的转移人员仅仅当作生产者、当作劳动力，而不愿意接受他们本人和他的家属进入城市成为市民，结果导致了现在比较严重的城镇化滞后于工业化。另一现象是，城镇占用土地的速度远远快于吸纳人口的速度，在城镇化建设和推进过程当中，农村建设用地总量不减反增，这说明土地城镇化快于人口城镇化。

　　显然，目前51.27%的城镇化率是一个伪命题，因此，在提高城镇化质量的道路上，我们需要做的不是盲目地扩大城区，追求统计数据上的城镇化率，而是要更加紧迫地把实现人口的城镇化作为主要任务。推动户籍制度改革，逐步放开大中城市落户限制，有序地推进农业转移人口市民化的进程。同时，要解决农村土地流转承包的机制，积极破解城乡二元结构和城市内部的二元结构。

　　因此，本次城镇化的方向是更加注重城镇化的内涵和本质，更多的在就业、保障、服务、医疗、环保等方面下功夫，而不是新一轮的造城运动，制造新的楼市泡沫，否则制造业的盈利空间将进一步被压缩，城镇化将失去就业的支持，也就很难推进人口的城镇化。至于地产股的行情，主要是对调控后刚需释放、楼市阶段性回暖的反应，而银行股则更多的是补涨因素。而从城镇化的方向看，真正具有发展潜力的应当在就业、保障、服务、医疗、环保等方面。

　　从经济层面看，当前经济数据的回暖主要还是投资拉动、楼市回暖的影响，外贸主要是季节性回暖，而制造业远没有走出产能过剩的危机。西方国家复苏仍然存在很多难题，很难说就此进入复苏通道。而中国制造业技术、成本等方面的问题，也不是短期所能解决的。来自HIS的数据显示：美国在2010年的制造业产出仅略低于中国0.4%，但美国制造业只有1150万工人，而中国制造业雇用了1亿人。美国的劳动力生产率比中国高近10倍。除了低效外，中国制造业还有质量低和独立性差的问题，在技术、市场、管理、配件等方面严重依赖外资。中国制造大多从事的是加工、组装等简单环节，中国制造业处在产业链低端。我国的人力成本已明显高于一些发展中国家。2010年泰国熟练工人平均月工资是258美元，印度尼西亚每月148美元，越南大约是每月136美元。而目前，我国深圳的最低月工资约折合190美元，企业实际需要支付的综合人工成本会超过350美元。显然，“东南亚制造”相比中国制造，人工上更便宜。最近阿迪达斯宣布将关闭苏州的直营工厂，理由是无法承受当地平均月薪3000元的工资。不仅如此，我国与发达国家制造的成本优势也在迅速削弱。2000年中国长三角地区的技术工人每人每小时能赚0.72美元，2011年则达到6.31美元；2003-2008年间，中国劳动力成本上升19%，美国只上升了3%。

　　毫无疑问，如果制造业困局不解，城镇化将成为无本之木。当然，由于投资心理的过分悲观，市场或许过度反应了经济前景，从这一点看，在经济数据阶段性回暖的情况下，市场超跌反弹也是合乎逻辑的，从时间窗口看，年底到次年两会通常是行情较好的时候，今年似乎也不例外，但放言行情反转还为时尚早。

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