10月空调行业内销出货量低于预期，前10月内销累计同比下滑6.76%。即便11、12月低基数下实现双位数增长，我们预计全年内销出货量仍将同比下滑超过4%。然而，今年行业总量的下滑很大程度上被美的一家所吸收，格力、海尔一直保持稳定健康的增长。其中，格力的表现尤为突出，预计全年收入、利润分别增长20%、35%，是今年极少数规模利润同步快速增长的家电企业，且报表质量极高，未来两年业绩保持快速增长的确定性强。目前股价仅对应公司今年9.8、明年8.3、后年7.3倍市盈率的估值，无论纵向对比自身历史估值抑或横向对比国内外同行，估值优势都极为明显。我们保守地给予公司2012年12倍、2013年10倍市盈率，目标价28元，距现价尚有20%以上的上涨空间，维持“买入”。青岛海尔各项业务健康稳定发展，高端占比持续提升，空调发力卓有成效，全年业绩也有望保持20%以上的增长，2012年动态市盈率不足9倍，2013年仅8倍，在主要白电企业中估值仅略高于美的，给予公司明年10倍市盈率，目标价13.7元，继续推荐“买入”。

　　(唐立 整理)

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