在部分基金经理看来，针对不同“黑天鹅”事件要区分看待，有时候“黑天鹅”事件不一定是坏事，反而是一个“抄底”机会。

　　⊙记者 吴晓婧 　

　　从酿酒行业到乳制品、肉类加工龙头，近年来食品饮料频频遭遇“黑天鹅”事件。在基金经理看来，“黑天鹅”不可能完全回避，针对不同“黑天鹅”事件要区别看待，有时候“黑天鹅”事件不一定是坏事，反而是绝妙的投资机会。

　　事实上，随着基金投资的逐渐成熟，近几年不断有基金利用上市公司遭遇危机的机会，逆向投资获取超额收益。

　　食品饮料成“问题”高发地带

　　塑化剂恐慌席卷了白酒板块，11月19日，白酒板块放量大跌。在经济增速下滑的背景下，作为少有的“穿越周期”，基金坚定看好的品种，塑化剂风波令在白酒中抱团的基金有些受伤。

　　事实上，近年来，食品饮料俨然成为“黑天鹅”事件的高发地带。此前，葡萄酒龙头企业张裕因为农药残留的报道，陷入危局。8月10日，张裕A几近跌停，收盘下跌9.83%，此后该股陷入漫漫跌势。

　　无独有偶，香港消费者委员会6月15日发布关于“几款浙江产黄酒可能含致癌物质”的公告将黄酒龙头古越龙山推上风口浪尖。此后，古越龙山股价急转直下，6月19日，又有媒体报道称，古越龙山多款绍兴黄酒被检测含有氨基甲酸乙酯，古越龙山“黄酒致癌”事件愈演愈烈。此后，古越龙山则一路震荡下探，其股价自最高点已下跌逾30%。

　　除酒类企业屡屡遭遇“黑天鹅”事件外，近年来乳制品上市公司也屡屡爆出食品安全问题。6月12日，伊利股份生产的个别全优2、3、4段乳粉参照健康综合指标，被查汞含量有异常。受此影响，伊利股份6月15日一字跌停。此外，肉类加工巨头双汇发展近年也频频上镜，自“瘦肉精”事件后，双汇发展业绩及股价均一度出现了较大幅度的下滑。

　　利用“黑天鹅”去伪存真

　　重仓股频频遭遇众多“黑天鹅”事件冲击，令抱团其中的基金很受伤。在基金经理看来，“黑天鹅”事件防不胜防，不可能完全回避，但有必要梳理和分析其发生的原因或背景，从而有助于更好地预防黑天鹅。

　　一位管理消费主题股票基金的基金经理表示，“黑天鹅”主要集中在食品饮料、医药、新能源、资源类等领域，原因主要是食品安全问题、业绩造假、新技术或新模式失败、涉矿梦落空等。在其看来，上述所有的问题都反映了一个现实，即“粗放式经济增长模式所带来的问题在近期集中体现，需要纠偏。”

　　上述基金经理表示，过去两年中，在政府相关政策的刺激下，释放了大量货币，使很多人都有大干快上、迅速致富的冲动。不仅产品价格、资产价格出现了严重的泡沫，企业在经营模式上也会寻求激进的扩张，最终为了更“宏大”的战略而提高了风险容忍度。“这是一场资金盛宴推动下的虚假繁荣，当经济更多地回归内生的潜在增长，喧嚣就会结束，实业界和资本界也会重回理性。”

　　“长久以来，食品饮料行业以其确定的稳定性增长特征一直被市场誉为典型的防御性品种，然而多次的食品安全危机，暴露出食品安全性问题已然成为这类公司最大的不确定因素所在。”信诚基金相关投研人员对记者表示，危机背后，需要考虑的是，是否可以从另一个角度更加清醒的思考和挖掘事件背后折射出的新的投资视角。

　　“从A股投资机会来看，食品安全可追溯到食品加工业的上游，可谓抓安全性必然从源头抓起，源头有很多种，其中畜牧养殖业就是食品源头的重要一环，例如加强动物疫病的防疫，杜绝有害的饲料添加剂等，由此我们联想到，像疫苗兽药等行业也许值得市场更多的关注。”

　　农银消费主题股票的基金经理认为，对于“黑天鹅”事件，要尽量避免，但是也要从中抓住机会。因为股价的暴跌往往是过度的、非理性的，如果这种情况发生在传统消费品公司则需要更加重视。虽然问题暴露了公司在质量管控等方面的问题，但是这或许是整个行业普遍存在的问题。

　　在其看来，如果一个行业的龙头有了类似的问题，那么行业内其他公司的问题或许会更严重，所以并非一定会冲击其龙头地位。而且，问题的暴露可以进一步促进产业升级或者标准提升，从而优胜劣汰，强者恒强。正视问题、积极应对的龙头公司，其股价也往往能够得到修复。

　　把握危机中的超额收益

　　有意思的是，随着基金投资逐步走向成熟，面对频频爆出“黑天鹅”事件，基金开始从此前的单一的“用脚投票”逐步走向逆向投资。

　　“当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就悄然来临。”这是投资大师巴菲特的名言，也是逆向投资的最好注脚。

　　在部分基金经理看来，针对不同“黑天鹅”事件要区分看待，有时候“黑天鹅”事件不一定是坏事，反而是一个“抄底”机会。

　　“此前康师傅、统一均曾受到塑化剂风波的困扰，但事后来看，却是一个机会。还记得巴菲特投资美国运通的故事吗？”沪深一位此前超配白酒的基金经理对记者表示，白酒行业在中国有着很悠久的历史，其质量稳定性应该比较高，这一风波应该不会影响到消费者的饮酒习惯。此外，对于酒鬼酒的报道，亦有一些值得质疑的地方，目前还很难下定论。在其看来，不排除个别机构利用该篇报道来进行做空套利。

　　上述基金经理认为，由于机构一致看好白酒行业，所以只有爆发此类事件时，其股价才会出现下跌，而一旦股价下跌，就会有一些机构利用此类机会进行补仓。“平常有上百家买方和卖方机构盯着明星股，信息流通非常充分，但是突然爆发的黑天鹅事件打破了平衡，很多资金误判或者追求短期效应，使得明星股严重超卖，这时候则是一个好的布局时机。”

　　在其看来，客观分析非常重要，如果危机不足以使公司破产，甚至有可能使得公司有扩大市场份额的可能，也许就存在较好的投资机会。不过，由于认为白酒的估值偏高，以及出于对后市的谨慎预判，上述基金经济透露，其对于白酒的持仓比例已经在前段时间大幅下降。

　　信诚基金相关投研人士对记者表示，食品安全问题是目前民众高度关注的现实问题，自然也是我们对相关板块投资时需要重点考虑的因素。投资相关公司，除了考虑行业和公司的成长能力外，我们会更重视其在整个产业链的不断完善和升级过程中，能否真正在行业发展中不断强化品牌、渠道、产业链控制及品质监管等核心能力，持续把握相关产业升级过程的机遇。

　　在其看来，发生这一系列事件过后，应该是“危与机”并存。一方面政府对各子行业的整治和监控会大大加强，行业整体集中度和经营质量都会有所提高。另一方面，上市的食品饮料公司基本都是在各自子行业的龙头公司。这种监管加强在短期会增加企业各方面的成本，但从长期来看是很有好处的，可以得到更大的市场份额。因此，应该对食品饮料行业上市公司保持信心。

　　事实上，此前亦有不少基金利用“黑天鹅”事件逆向成功投资获取超额收益的案例。如去年双汇发展爆发出“瘦肉精”事件后，其股价大幅下跌，但兴业基金旗下多只基金对双汇发展在底部进行了逆向增持，此后双汇发展企稳反弹，兴业获利颇丰。

　　“投资问题股的关键是分析问题的性质，看黑天鹅事件造成的影响会不会对公司带来毁灭性的打击。” 广州一家基金公司的资深基金经理表示，如果黑天鹅事件只是短暂的影响，使公司遭遇短暂的挫折，这就是较好的投资机会。如瘦肉精事件，将使双汇发展提高产品质量、改善管理流程、提高公司治理水平。如果是毁灭性的打击，肯定还是要挥泪斩仓。

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