■中信建投 沈周翔

　　旅游板块2012年前三季度营收增长18%

　　2012年，我国旅游消费需求旺盛，旅游上市公司业绩继续保持增长态势。2012年1－9月，旅游板块(剔除中国国旅和号百控股)共实现营业收入226.75亿元，同比增长18.36%；实现归属于母公司所有者的净利润21.94亿元，同比增长18.18%。

　　我们认为旅游上市公司良好的业绩表现得益于需求强劲的中国公民出境游市场。2012年上半年，我国出境游市场总消费456亿美元，同比增长39.4%。

　　但是，我们必须指出的是，旅游板块目前业绩质量并不好，稳定性也不高。2012年1－9月，旅游板块共实现利润总额32.65亿元，同比增加5.53亿元，其增加额的45.9%来自非主营业务。比如在投资收益方面，三特索道本期转让海南塔岭旅业开发有限公司55%的股权取得投资收益6642.87万元，转让湖北荆楚风情文化旅游开发有限公司49%的股权取得投资收益73.27万元……

　　旅游板块面临高估值压力

　　在刚刚过去的一年里(2011年10月31日-2012年10月31日)，餐饮旅游指数下跌了7.0%，沪深300指数下跌了16.3%，餐饮旅游板块跑赢大盘9.3个百分点。目前，餐饮旅游板块的估值水平为27.6倍，相对于沪深300板块9.5倍的价值中枢，溢价率高达191%。餐饮旅游板块溢价率水平处于历史高位区域。我们认为，市场给予旅游板块高估值的原因可能在于以下三点。第一，旅游上市公司属于消费服务类公司，长期成长的“确定性”比较高。第二，我国目前正进入经济转型期，消费板块处于升级阶段，而旅游服务又是消费升级的重要领域。第三，大多数旅游上市公司属于“轻资产”类品种，对再投入资本的需求比较低。但是，27.6倍的估值水平放在历史长河中亦不算低，在大盘价值中枢整体下移的趋势中，餐饮旅游板块面临极大的估值压力，尤其是在盈利不稳定的局面下更是如此。

　　看好三只股票

　　由于旅游行业具有进入壁垒低、行业竞争激烈、社会平均利润率低等特点，并非所有的旅游企业都能分享行业成长“盛宴”。因此，应该着眼于个股行情，投资于那些能够分享行业成长的公司。

　　我们认为，旅游板块有三只个股值得投资人关注——中国国旅、锦江股份、峨眉山。

　　中国国旅的成长性集中体现在免税业务的高速发展上，海南国人离岛购物免税店、广州进境免税店、新型市内免税店、有税及外供业务等新业态的发展将提升公司的市场占有率，扩展盈利空间。考虑到2012年11月1日离岛免税政策限额放宽，三亚免税店营业面积的扩大以及海棠湾店2014年开业，我们认为公司业绩仍将快速增长。

　　锦江股份2012第三季度净增开业锦江之星等经济型连锁酒店52家，其中直营酒店4家，加盟酒店48家，公司开店速度明显加快。截至2012年9月末，公司开业的直营酒店家数和加盟酒店家数分别占全部开业酒店总数的27.96%和72.04%，加盟店比例进一步提升。我们认为，公司经济型酒店业务发展稳定，品牌和服务质量突出，发展前景较好。

　　峨眉山受益于门票提价，而且金顶二索道明年初将投入运营，更重要的是成绵乐高铁将于明年上半年投入运营，高铁通车后，通达性大幅提高。我们认为公司短期内业绩增长确定并且中长期发展路径清晰，值得投资人关注。

进入【新浪财经股吧】 讨论