报告要点.用电高峰旺季不旺，工业用电增速仍缓慢下降今年1-8月份，1-8月全社会累计用电量32828亿千瓦时，同比增速为5.1%，增速较去年同期下降6.79个百分点。从今年年初至8月份月累计用电量同比增速出现逐月下滑。8月份的单月用电量为4495亿千瓦，同比增速3.6%，增速较去年同期下降5.4%。预计9月份单月用电增速为4.4%。

　　水电发电量同比延续较快增长，火电预期内下降1-8月累计新增装机3468万千瓦，同比去年下降27.51%，总体来看新增装机将持续保持同比明显回落的趋势。新增装机中火电完成2117万千瓦，火电新增装机同比下降34.34%。水电累计新增装机同比下降回落至-2.57%，为796万千瓦。1-8月份累计发电量同比增长3.8%。汛期水电继续延续上月来水大幅好转的趋势，单月发电量增速为48%，累计增速20.6%；而正如我们8月报中所预计的，火电发电量延续了负增长，并且由于基数原因，增速进一步下滑至-6.3%，累计增速0.7%。

　　港口及电厂库存平稳，电煤价格基本稳定由于8月份水电发电量同比继续大幅增长，对火电厂负荷形成一定压制，因此电厂库存环节并未出现明显下降，而港口库存亦保持相对平稳。截至9月17日，秦皇岛煤炭库存从8月18日的671万吨小幅上升至685.94万吨，与去年同期水平基本保持一致。截止9月10日，直供电厂库存可用天数为25天，仍处于较高的水平。我们认为电厂维持高库存将使冬储煤延后，未来可用天数将维持在20天以上。

　　投资策略：短期谨慎，防御为主，精选区域龙头为上8月份中旬以来，电力板块相对跑输大盘2.91个百分点。三季度及下半年行业内各公司的盈利将出现不同程度的改善。但由于三季度受到汛期来水同比好转，终端用电需求增长缓慢的影响，部分公司业绩难以达到此前预期。此外，由于受QE3潜在影响，煤价涨价预期提升，我们短期内对行业持谨慎态度，建议短期应以防御为主。

　　但中期继续维持行业“看好”评级。选股策略上，我们认为应精选区域性龙头，该类公司成长空间较大，业绩释放动力较强。建议关注以下几类投资机会：汛期来水改善，水电受益标的：相对看好国投电力。汛期水电有望实现较高发电量，未来装机增长明确，全年业绩有望超预期。水火互济局面构成在今年特定条件下良好的业绩保障。关注沿海火电及低估值品种：华能国际、国电电力。幅上涨，相关火电品种季度业绩表现将进一步改善。可中长期布局的战略优质品种：通宝能源、皖能电力和湖北能源。中部崛起战略下，电力能源建设先行；作为省国资委下电力能源平台企业，未来将得到充分发展，可作为中长期布局的战略优质品种。