历史回顾：1983-2000年公司黄金发展期铸就历史大牛股，成功职业经理人助持续高增长。美国Fisher夫妇于1969年开设第一家GAP门店。第二任CEOMillard Drexler让GAP成为家喻户晓的品牌，击败同时期诸多热销品牌，成为全球服装零售业巨头。门店数量从1982年的566家快速增长到2000年的2948家，收入从1983年的4.7亿美元高速增长至2000年的137亿美元。

　　GAP的股价从1983年初的低点0.15美元，增长至2000年2月份的历史最高点52.88美元，股价17年年均复合增长41.20%，名副其实的历史大牛股。

　　核心成功要素提炼：

　　（1）商业模式：GAP是SPA的首创者。SPA是一种从商品策划、制造到零售都整合起来的垂直整合型销售形式。GAP首创的早期SPA模式重品牌和终端、轻生产与物流，存货周转相对较慢；而以ZARA和H&M为代表的第三代SPA则崇尚顾客导向和快速反应。

　　（2）渠道终端：外延扩张是首选，单店经营是后发。GAP的直营店销售仍占巨大多数、但占比逐年下滑，特许经营店、电子商务发展迅猛。GAP较早推出“自助式”专卖店，引领服装零售“超市式”销售新模式。早期标准化连锁经营助推终端快速扩张，2000年以后逐渐转向重视单店经营和库存管理能力提升，在对销售终端的改造上，GAP建立了买手模式下最重要的子模式立体式店铺，发挥终端信息交换功能。

　　（3）品牌管理：多品牌差异定位、塑造品牌文化。目前，GAP公司拥有五大品牌：GAP、Banana Republic、Old Navy、Piperlime、Athleta；其中GAP品牌下又衍生出四大细分品牌：GAP、GAPKids、babyGAP、GAPbody。多品牌运作锁定不同类目标消费群，在形象定位、价位、产品性能与类别上均有显著区别。其中，主品牌GAP定位中低端大众休闲，市场空间广阔。规模上，GAP、Old Navy品牌仍是主力，但公司在努力调整各品牌比重，加快小品牌增长速度。品牌推广上，GAP重视培育潮流文化，提升品牌忠诚度。

　　（4）研发生产：买手制大幅提升产品丰富度。1999年开始，GAP全力打造买手制研发模式，能够紧跟时尚潮流；目前为GAP服务的研发总人数超过2000人，年度出款量达到50000款。

　　从GAP差异定位、市场空间、快速复制、终端经营、供应链管理等五成功要素获得启示，推荐搜于特（002503）。我们认为，实现如GAP般牛股的必要条件包括：（1）具备充足市场空间的产品和品牌定位，并且管理团队有能力制定正确的管理战略和经营策略来诠释这种定位；（2）在广阔的市场空间里，公司有能力在不同的区域快速复制门店；（3）支撑门店快速复制的条件有标准化的终端形象、较高的单店经营能力、恰当丰富的品牌形象推广活动；（4）支撑平价、时尚、休闲消费定位的供应链管理能力，包括成本控制、买手制快速研发等。推荐差异定位三四线市场、渠道扩张潜力巨大、重视管理效率提升的青春休闲服品牌商搜于特（002503）。