投资要点交通运输投资评级本次评级：中性 跟踪评级：维持

　　●宏观背景不乐观。作为和宏观经济密切相关的行业，交通运输行业的各个子行业将继续受到全球经济、国内经济的不同影响。目前，全球经济增长缓慢，欧盟地区经济衰退，国内经济增速放缓，交通运输行业整体需求增长放缓。整体宏观环境对于交通运输行业而言并不是值得乐观的背景。

　　●行业跌幅超大盘。截至7月31日，交通运输行业平均下跌4.18%，高于A股市场2.26%的跌幅。除了机场、港口和物流行业实现小幅上涨之外，各子行业均呈现下跌态势，特别是铁路和航运跌幅均高于A股市场平均水平，分别达到了15.96%和10.84%。截止到5月中旬，物流行业一直有着相对突出的表现，在政策以及对政策预期的推动下，其整体涨幅超过大盘和交通运输行业近25个百分点。但是之后，行业在大盘整体下行的压力之下，出现较大的跌幅，目前涨幅仅余5%。相比之下，港口和机场表现波动较小，涨幅分别为3.2%和1.84%。

　　●估值水平持续下降。目前，交通运输行业的平均估值水平为11.19倍，整体略低于A股市场12.19倍的市盈率，其中，航运、机场、港口和物流高于市场平均水平，铁路、高速和航空低于市场平均水平，交通运输行业的估值水平已经回落到历史最低区间，从PE来看已经达到2008年底部的水平。

　　●国内要优于国际，客运要优于货运。沿着这个思路我们选择了客运业务占比较大、国内业务占比较多的行业，即航空、机场和物流。结合8月份这个时间段，航空业的传统旺季到来，国内航油价格环比大幅下降，航空公司3季度有望获得较好的收益，业绩降幅进一步收窄，机场也有望表现出良好的经营业绩；物流行业细分行业政策陆续出台，将继续推动行业热点出现。我们建议关注这三个细分行业。

　　●看看中报，找找反弹。8月份上市公司陆续公布中报，部分业绩预期较好的上市公司值得关注。而前期大幅下跌之后，部分个股也存在这一定的反弹空间。从个股而言，我们建议关注东方航空(微博)（600115）、中国国航（601111）、中储股份（600787）、外运发展（600270）、日照港（600017）、上海机场（600009）。

　　●风险提示：油价持续反弹