彭友

　　一部《舌尖上的中国》纪录片，勾起了众多人对美味的垂涎和对中国传统温情的眷恋。节目播出以来，不少以往乏人问津的食物的搜索量和购买量激增。更有意思的是，不少食品饮料业的上市公司，也被资金借机炒作了一把。

　　然而，无厘头的炒作终归不大靠谱，投资还是需要回归到基本面的本源上来。为此，本报整理了相关上市公司，并从多个关键指标着手，考量A股食品饮料业上市公司的业绩，试图为投资者筛选出最具投资价值的“舌尖上的A股”。

　　我们此次一共考量了101家上市公司的情况，具体涉及的领域包括肉类、酒类等多个品种。由于各个品种的生产销售均有其特性，所以不能单看某一数据便下结论，而是应当综合衡量其性价比，以及行业前景。

　　白酒企业“高帅富”

　　几乎对于所有企业而言，销售毛利率是最为重要的指标之一。在目前的市场环境下，不少制造业企业哀叹“利润像刀锋一样薄”，就是由于过度竞争导致毛利率被急剧压缩。

　　从销售毛利率来看，白酒企业可谓当之无愧的“高帅富”。2011年毛利率排名前20位的上市公司中，12家是酒类企业，其中绝大部分是白酒企业，贵州茅台更是以高达91.57%的毛利率，远远高于其他企业，雄居榜首多年。其次分别是张裕A、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒和水井坊，毛利率均维持在70%以上。

　　另外，一些新近上市公司的毛利率也颇为抢眼，并也大多获得了机构的认可和推荐，例如主营香精的百润股份，以及青青稞酒、汤臣倍健(微博)、贝因美等，都是一些在行业内各有特色的企业。而且上述企业毛利率的变化不大，意味着他们的生产经营大多保持了稳定状态。另一个重要原因是，这类企业的市场环境平稳，并不像周期性行业那样波动很大。

　　实际上，这也成为众多投资者偏好消费类股票的原因。在今年5月初的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特表示：“我们倾向于一些出口优质产品的中国公司，特别是指消费产品。中国已经拥有一些巨型公司，这些公司的市值将超过部分美国公司。”

　　从数据来看，毛利率排名靠后的大多是肉食、饲料类公司，他们的成本受通胀的影响较大，同时由于竞争激烈，产品价格波动也大。由于是重要的日常食品，价格还会受到非市场因素的限制，导致公司的盈利能力受限。

　　另一个值得关注的是净资产收益率（ROE）的变化，业内人士指出虽然同为考量公司业绩的重要指标，过低的话，意味着公司运用自有资本的效率不高。然而值得注意的是，不少公司通过放大财务杠杆来提高ROE，一旦遇上紧缩政策，很容易资金链断裂。

　　根据数据，酒类依然占据了前20名的半壁江山，但像雏鹰农牧、益生股份这类家禽养殖企业同样排名靠前，因为他们的成本往往比较低。一般而言，ROE在20%以上的企业便值得重点关注，30%以上的更是珍稀了。这其中，洋河股份2011年以47.84%排名第一，与该公司在营销上比较激进，基酒相对较少，总资产相对于其他酒企较轻有关。

　　预收账款反映了企业对于下游的话语权强弱，在这方面，五粮液连续三年的数据甚至都超过了茅台，显示了对于渠道的高度控制力。伊利股份、北大荒、双汇发展在这方面的表现同样不俗。

　　与预收账款相反，应收账款自然是越少越好。出人意料的是，承德露露2009-2011连续三年的应收账款竟然只有16万、22万、21万，该公司是全国最大的杏仁露生产商，市场占有率高达90%。此外，应收账款较少的还包括涪陵榨菜、黑牛食品、西安饮食等。

　　乳品、肉类“血战到底”

　　由于食品饮料业属于快速消费品，存货周转率对于其盈利能力影响很大，这也成为考量管理层经营能力的重要指标。新希望和双汇发展在这方面表现突出，这也与其所在行业竞争激烈有关。反之酒类企业的存货周转率都很慢，一方面由于酿造需要一个较长的过程，另一方面则是高端白酒竞争不算激烈，大家不用“血战到底”。即使这样，以营销见长的洋河股份的存货周转率在业内还是相当靠前。

　　而从销售费用来看，伊利股份、青岛啤酒(微博)、光明乳业的开销都很大，乳品、啤酒在国内的竞争都是相当激烈，只得加大宣传和推广的力度，使得主营业务利润率相对偏低。同时，为了提高利润，不得不加大财务杠杆，上述三家公司的资产负债率分别达到了68%、47%、61%。相反，销售费用最低的三家公司竟然是壹桥苗业、大康牧业、西部牧业，最高也只有332万元，这或许与他们无需直接面对终端消费者有关。

　　如果说以上的各项指标反映的都是企业的“进攻”能力的话，那么账面上的货币资金反映了“退守”的能力。能够拿出多少现金来救急，往往决定了一家企业的生死存亡。从2011年的数据来看，排名靠前的依然是酒类企业五粮液、茅台、洋河，但也包括洽洽食品、龙力生物、汤臣倍健等新近上市的公司，一共有27家企业的货币资金超过了10亿。对于前者，虽然攒着大把现金，但不敢轻易投向非主业领域。对于后者，则是新上市的超募所致。

　　归结到投资上，投资者最常看的依然是每股收益。2011年，共有19家企业的每股收益超过1元，其中不乏好想你、加加食品、万福生科、克明面业这些新上市企业。但是每股收益并不是一个绝对的指标，应当结合市盈率来看，如果市盈率过高的话，即使公司质地再好，股价表现也不一定尽如人意。

　　招商证券(微博)食品饮料行业分析师朱卫华近日称，近期白酒大跌，泸州老窖领跌，与泸州老窖20日发文降低全年1573计划量1300吨有关，至今经销商销量同比下降，公司不得不改变计划；五粮液也因需求较弱导致允许经销商减缓进货计划，郎酒的大经销商近期也停止进货，汾酒允许经销商等值换货，市场需要降低高端酒公司业绩预期。

　　此外，共有4家公司的每股收益为负，分别是东陵粮油、金健米业、海南椰岛、兰州黄河。这类企业如果实现了重组，或者业绩反转，股价表现或许并不逊于白马股。

　　纵观过往的历史，食品饮料类股票往往能够穿越牛熊，为投资者创造不菲的收益，无论从中国经济发展阶段还是从政策导向上来看，消费都值得看好。同时，消费板块不少优秀的个股目前估值水平还很低，有的只有14倍、15倍的估值，未来发展潜力巨大。

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