4月国内石油表观需求出现负增长，原油加工量降至去年10月以来新低

　　我们计算的4月份中国石油表观需求平均为993万桶/天，同比增长-0.1%，环比下滑-1.6%，主要受原油加工量下降的影响，与我们预期一致。4月份原油加工量为903万桶/天，为去年10月以来新低，主要因大型炼厂进入检修期以及在炼油持续亏损情况下地炼加大检修力度所致。同时，由于今年5月份炼厂仍处于检修高峰期，而去年5月原油加工量处于高位，我们预期5月份石油表观需求的同比仍将维持疲弱的态势。

　　4月真实需求虽然保持正增长，但低于预期

　　由于农忙时节的到来，终端需求在4月份有季节性回升，结合原油加工量的下滑，4月份处于成品油去库存过程，因此真实需求并不像表观需求显示的那么差，仍然保持正增长。但是今日公布的4月工业增加值增长仅为9.3%，低于预期，显示经济增长仍处于继续下行的过程中。我们估算4月份经济增速的超预期下行，约造成中国石油真实需求下降约10万桶/天。

　　4月中国原油进口量环比下滑，但中国原油总储备仍在增加

　　4月中国原油进口量为543万桶/天，环比下滑9万桶/天，但由于4月份原油加工量亦出现下滑，因此原油进口量仍高于加工原油所需的进口量。根据原油进口量和产量的总和与加工量之间的差额，我们预计4月份中国原油商业库存与战略石油储备共增加约800万桶。

　　4月战略石油储备注油仍在继续

　　原油商业库存同期平均月增量约为500万桶（且商业库存单月增量一般不超过700万桶），因此，我们认为4月进口的原油中仍有一部分流向战略石油储备，但国际原油价格在2，3月份的上升，4月份注入战略库存的量小于2月和3月的水平。

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