每经记者 毛晋楠

　　一任主席，就是一个时代。

　　如果说尚福林是完成了股权分置改革，让A股进入全流通时代，那么郭树清履任证监会主席后，则开启了蓝筹股时代，可以期待，价值投资将逐步成为市场主流。

　　“尚福林解决了股权分置，奠定了A股市场长期投资的基石；郭树清给出的是方法论，如何选择投资品种的问题，而蓝筹股就是郭的结论。”一位基金公司的人士这样评论。

　　“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值。”这恐怕是郭树清众多语录中，让人印象最为深刻的一句，也成为主导此后行情的关键政策信号。

　　郭树清对蓝筹股的赞扬，并不仅仅是一两句空话，除了赞扬，郭也积极引导投资人重新认识蓝筹股的价值，并出台了五大政策为蓝筹股行情护航。

　　新政一：力促强制分红 回报股民

　　A股市场的一大怪状，就是大量公司长期不分红，直接影响了投资者的回报率。同时，一些公司上市后多次圈钱，却很少给投资人分红，从而形成了一个不断从资本市场抽血、却很少输血的怪圈。

　　强制分红也是郭树清上任后烧的第一把火，而且要求立即从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，作为重大事项加以提示，提升分红事项透明度。

　　“近三年上市公司分红状况，特别是现金分红的稳定性、回报率都有较大改进，证监会拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。”中国证监会有关负责人在2011年11月9日表示。

　　证监会要求，上市公司树立回报股东意识，要求公司完善分红政策及其决策机制，决定加强对公司利润分配决策过程和执行情况的监管，立即从IPO公司开始在公司招股说明书中细化分红规划、分红政策和分红计划。“红利是投资者回报的最重要组成部分，是公司股票价值的决定性因素，是资本市场正常运转的基石。”证监会相关负责人对媒体公开表态。此外，证监会还要求，红利分配的政策确定后，不得随意调整而导致降低对股东的回报水平。

　　分红的高低、分红的持续性，恰恰是区别蓝筹股的重要指标，以贵州茅台(600519，收盘价234.00元)为例，每年的分红金额大幅度提高，给投资者以丰厚的回报，同时，茅台的股价也创出历史新高，成为长期投资、价值投资的典型案例。随着证监会对上市公司分红的强制规定出来，A股市场才能谈得上长期的投资回报，才能引导投资人逐步树立投资蓝筹股的意识。

　　今年3月18日～20日，郭树清在浙江调研时再度指出，上市公司分红是由公司自主决策的，监管部门在尊重公司自主经营基础上，鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，不分红也要向投资者说清楚原因。

　　新政二：长期资金入市 正式启动

　　蓝筹股的启动，必须要有机构资金参与，而且是长期的资金。

　　2011年12月14日，在证监会内部召开的传达学习中央经济工作会议精神的会议上，郭树清就称，要研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展，积极引导风险投资、私募股权投资基金阳光化、规范化运作。这次讲话也被看成是正式引导长期资金入市的信号。

　　第二天，也就是12月15日，证监会主席郭树清在《财经》年会上建议，养老保险金和住房公积金可以学习社保基金，投资股市获取收益。郭树清认为，全国有2万亿的养老保险金余额分散在各省，此外，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿。他说，如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构投资资本市场，对市场、对机构、对全体居民都大有好处。

　　郭树清指出，中国的社保体系建设将利好证券公司的发展，可以预见养老金、社保基金、企业年金等社会保险资金的规模会越来越大，需要证券公司提供一对一的特色化的证券研究、资产管理服务，满足机构的保值增值需求。

　　养老金入市，也在今年3月中旬正式启动，经国务院批准，全国社保基金理事会将代理广东政府委托的千亿元养老金投资运营，1000亿元中可进入股市的不超400亿。

　　4月下旬，人社部召开了今年一季度社会保障工作新闻发布会，新闻发言人尹盛基在被问到我国养老基金投资运营管理办法推出的时间表时表示，目前该方案已形成初步思路，但仍在进一步完善中。

　　作为市场最大的一股机构力量，公募基金自然是郭树清拉拢的对象。今年2月底，上证所将专门召集各大基金公司总经理举办一场研讨会，由证监会主席助理朱从玖主持，主题是讨论价值投资理念。这与证监会主席郭树清刚刚召集的经济学家座谈会内容相似，郭树清在此次座谈会中指出，上市公司“优质不优价”，部分参与者热衷于“炒新股、炒小股、炒差股”的现象仍比较突出，要培育理性投资和长期投资的市场文化。

　　这次对话，也被业界看成是一次“价值投资理念”的喊话。而从效果来看，也基本达到了。从一季报来看，基金大举增持了食品饮料、煤炭、金融等行业的优质公司。

　　此外，郭主席也大力推动QFII、RQFII以及沪深300ETF等增量资金入市。首批跨市场交易型开放式指数基金(ETF)发行规模远远超出市场预期，刷新了多项基金业新纪录。华泰柏瑞和嘉实的沪深300ETF合计募集超过500亿，这两只创新产品未来建仓会投向以蓝筹股为主体的沪深300成分股，这将推动蓝筹股行情进一步升温。

　　可以看出，在郭树清的斡旋之下，养老金入市启动，公募基金重新转向价值投资，加之RQFII、沪深300ETF等增量资金源源不断给市场注入流动性，这为蓝筹股时代的来临准备了充足的弹药。

　　新政三：严格退市制度 挤掉泡沫

　　赌重组，炒亏损股，一直是A股投资人的最爱。每年，大量亏损公司、甚至是暂停交易的公司借尸还魂，在这场重组公司的击鼓传花游戏中，股民乐此不彼。乌鸡变凤凰的毕竟是个案，大多数公司多次重组后，业绩继续下滑，而上市公司的重组过程中内幕交易事件时有发生，而且屡禁不止。

　　郭树清看到了问题的要害，一方面，打击内幕交易，称对市场操纵和欺诈“零容忍”。另一方面，进一步细化借壳上市的监管，同时，快马加鞭地推出了创业板和主板的退市制度。

　　今年1月份召开的全国证券期货监管工作会议上，郭树清表示，要以优化市场优胜劣汰机制为导向，积极推进退市制度改革，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系；今年全国“两会”期间，郭树清数次就退市制度发表言论，“上半年有望推出主板退市制度”、“退市制度今年应该有重大突破”等。

　　4月20日，深交所发布《落实创业板退市制度，完善创业板上市规则》，表示在修订版的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中，对创业板公司退市制度进行了完善，制度规定更为严厉。其中，将“连续两年净资产为负”则暂停上市，改为最近一年净资产为负则暂停上市。同时，若三年内累计受到交易所公开谴责三次，或因财务报告差错、虚假记载等，进行追溯调整，并导致最近两年年末净资产为负，则终止上市。

　　4月29日，沪深交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿，在此次的退市方案中，新增了净资产和营业收入等多项退市条件。

　　而在今年1月，中国证监会上市部发布《〈关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定〉的问题与解答》，进一步细化对借壳上市的监管。

　　新政四：改革新股发行 抑制“三高”

　　高发行价格、高市盈率、高超募额，新股的三高问题，一直是A股市场的阿喀琉斯之踵。

　　即使再强大的英雄，也有致命的死穴或软肋，三高直接导致了一级市场资金迅速被消灭。三高的畸形机制下，诞生了海普瑞、汉王科技等天价新股。最终，这些股票直接将无数的投资人淹没。

　　郭树清上任后，数次提及新股发行制度改革，其中定价问题一直受到其关注。2月29日，郭树清接受《人民日报》专访时指出，发行体制改革的要害是降低不正常的超高价格。他指出，近期将重点从增强买方定价约束、加大承销商定价责任、提高股票流通性、加强对定价行为的监督等方面，完善定价机制，抑制“三高”、恶炒新股等现象。

　　为抑制新股发行的 “三高”顽疾，证监会4月初发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》，规定发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人，除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，将采取相关处罚措施。

　　同时，沪深交易所在3月初出台了史上最严厉的限制新股上市首日炒作的政策，打击新股上市首日恶炒的行为。

　　限制新股上市首日恶炒，也与郭主席引导投资者理性投资，树立价值投资理念是一脉相承的。2月末，郭主席接受《人民日报》专访时就曾指出，证监会倡导理性投资理念，就是要鲜明地反对赚快钱、赚大钱、“一夜暴富”的投资心态，深入推广长期投资、价值投资和 “买者自负”的理念。郭主席随后给出了详细的操作建议，他说，对大多数人来说，投资股市遵循常识是最可靠的，一是购买绩优大盘股；二是适当分散；三是买入价格不要过高。

　　新政五：降低交易成本 积极减负

　　A股连续多年处于熊市，大多数股民严重亏损，加上巨额的交易成本，也导致了A股市场长期处于熊市，价值投资更是无从谈起。

　　有数据统计，2001年以来的10多年间，投资者累计上缴的印花税达5413亿元，其中2011年印花税521.7亿元，2007年税额最高，达2062亿元。此外，券商的佣金更是高于印花税，进一步加剧了股民的亏损。

　　曾有人对比过A股和美股的交易成本，假设按每年操作15次计算，用100万元人民币做满仓交易，算账后可以发现：不赔不赚情况下，A股仅印花税每年就要交1.5万元，加上券商佣金(按照千分之二计算)6万元，交易成本大概7.5万元。而把这笔钱换成美元在美国股市做满仓交易，同样情况，印花税免交，券商佣金平均每笔10美元，同时每笔交易还有万分之二的证券交易税，年平均交易成本约为540美元 (约合3843元人民币)。如此计算，A股的交易成本大约是美国市场的19倍。

　　郭树清明白高成本对于资本市场的伤害，于是在今年五一期间，宣布对于A股市场投资人减负。

　　4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%，调整后的收费标准将于6月1日实施。此次下调的是沪深交易所的A股交易经手费，属于一项重要的交易成本，而且降低幅度达到了25%，力度之大超出预期。

　　由于A股市场长期处于熊市中，交易成本也对投资人的收益影响更大，A股的交易成本包含三大费用：佣金、印花税和经手费等其他费用。所以在降低经手费之后，印花税和佣金收入仍有下调空间。

　　对于本次降低股票交易费用，不少分析人士都认为，降低A股交易经手费只是一个开始，未来很可能还有进一步的政策出台。国务院发展研究中心金融所研究员、中国银行业协会首席经济学家巴曙松(微博)4月30日在其微博中表示，收费标准调整，以及信息披露费用的调整，应当说都是在证券监管部门权限内的调整，显示了证券监管部门的政策导向；而印花税和红利税等的降低，则需要财税部门等的协调，对于培育价值投资理念、降低市场成本来说，印花税和红利税也有必要相应研究调整计划。此前，郭主席也曾谈到过红利税，而证监会方面也曾表示，在积极协调降低红利税，所以未来降低红利税也是值得期待的。

　　新老“五朵金花”启示录

　　在郭树清新政之下，蓝筹股的行情悄然启动，在红五月中娇艳欲滴。

　　本轮启动的蓝筹股中，

　　跑出了五朵新的 “金花”，分

　　别是煤炭、券商、消费、保险

　　和地产，从成色上看，五朵新

　　金花各有千秋，分别代表了

　　未来市场中5个最具投资机会的行业。

　　A股的历史上，在2003年，也曾诞生过“五朵金花”，通过比较发现，老五朵金花出现时的市场背景，与目前十分相似，梳理老五朵金花的历史表现，或许有助于对新五朵金花投资机会的把握。

　　启示一：

　　相似的行业超高景气度

　　2003年的“五朵金花”，分别是钢铁、汽车、石化、能源电力及金融板块个股。当年，“五朵金花”的价值被证券投资基金挖掘，钢铁股是以宝钢股份(600019，收盘价5.08元)、韶钢松山(000717，收盘价2.79元)为首，汽车股是以长安汽车(000625，收盘价4.94元)和上汽集团 (600104，收盘价16.09元)为代表，石化股则以扬子石化与中国石化(600028，收盘价7.27元)为头羊，能源电力则是以华能国际(600011，收盘价5.46元)和长江电力(600900，收盘价6.64元)为先锋，金融是由招商银行(微博)(600036，收盘价12.41元)带头。

　　老“五朵金花”启动的背后，有着深刻的经济面和基本面的意义。

　　首先是中国经济，当时正处于国民经济结构性调整的进一步深化期，国内经济初步摆脱了通缩和低速增长的阴影，中国经济开始进入较快的增长期，并进入了新一轮的景气周期。而钢铁、汽车、石化、能源电力及金融等行业，正好在当时是最受益的行业，享受到了那一轮经济的快速增长。

　　以韶钢松山为例，2003年上半年每股收益高达0.725元，同比增长180.74%，全年净利润的增速也达到了181.23%。其他钢铁股的业绩也是大幅度增长。

　　再看汽车，当时的龙头股长安汽车2003年上半年净利润同比增长449.78%，每股收益为0.62元，全年的每股收益高达1.18元。

　　其他三个行业的净利润，也是大幅增长，因此，行业的高景气度，是“五朵金花”诞生的先决条件。

　　从新 “五朵金花”的诞生来看，同样与行业的高景气度有关。以消费类的贵州茅台为例，营收和净利润持续高增长，加之主导产品供不应求，股价也创出历史新高，而白酒行业中的酒鬼酒(000799，收盘价36.00元)，第一季度净利润增速高达466.93%，也成就了该股在今年的大幅上涨行情。煤炭行业的投资逻辑，同样是业绩的持续增长，煤炭价格持续上涨，加之资产注入预期强烈，煤炭股也比有色金属股更受到机构的关注。

　　券商和房地产，虽然过去的业绩并不理想，但是行业却存在反转的预期，券商创新大会即将开幕，券商的好日子已经在招手，而房地产行业则在严厉的调控政策下，显示出了强大的赚钱能力，加之调控放松的预期，未来一年的行业前景值得期待。

　　启示二：

　　同样的机构资金认同感

　　行业景气度向好，上市公司业绩大幅增长，但只是股价上涨的必要条件，万事俱备只欠东风，这个东风就是资金。

　　2003年，正值公募基金大发展之际，公募基金首次打出了价值投资的旗号，开始布局“五朵金花”。当年，蓝筹打败ST股并大大跑赢大盘，同时，世纪中天等为首的末代庄股一路狂跌。这也从一个侧面反映了价值投资理念首次得到市场的认同。当时，公募基金、QFII的大发展，也推动了价值投资理念在A股的生根发芽，所以最终五朵金花完美绽放。

　　2012年，新任证监会主席郭树清，再度推动价值投资理念，倡导投资蓝筹股，同时，包括沪深300ETF基金的大规模发行等，引入了新鲜的活水，为蓝筹股行情的启动，准备了充足的弹药。于是，新一轮蓝筹股行情开始启动，新“五朵金花”诞生。

　　值得注意的是，2003年的股市，仍处于熊市第一阶段杀跌后的修复阶段，直到2年后的2005年市场才最终是见到了大底部，而2012年，则是大熊市调整了整整5年后，启动的一波行情，调整时间远比2003年时更为充分，因此，本轮新蓝筹时代的持续时间，以及新“五朵金花”的投资机会，很可能会超越2003年。

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