销售面积降幅略有缓和，-13.3%（上月为-14.0%）。我们认为反映购房需求在企稳。我们还猜测该数据较样本城市略有滞后，主要是参考去年春节后：2011年3月份样本城市销售明显较差；但全国数据尚好，4月份才开始转差。预期4月份全国销售面积增速可能有明显好转，有基数原因，也有预期销售继续回升的因素。

　　新开工小幅负增长，-4.2%(上月5.1%)，基本符合我们的预期，与市场所预期的大幅负增长相比属于偏高。我们认为主要原因是开发商的调整较为灵活，新开工面积增速下行已经持续一段时间，而近期销售情况好于预期。后续的新开工增速仍可能好于市场年初时的悲观预期。

　　房地产完成投资增速较2月份下降，19.6%(上月27.8%)。该增速高于去年12月份的水平。结合去年同期较高的基数，以及目前充裕的供给、新开工的负增长等，此数据高于我们的预期，也高于市场的预期。参考上市公司的经营性资金支出增速自2011年一季度已经开始下行，而房地产投资增速变化较之有所滞后，我们倾向于认为该指标增速应会继续下行一段时间，但下行空间难以预判，建议对该指标以跟踪和参考为主。

　　我们在二季度投资策略报告中将行业评级上调为领先大市-A。

　　风险提示：流动性由缓解转为收紧，购房需求未能如期回升。