投资提示：

　　2010年，中国GDP占全球9%；同期能耗和CO2排放量，分别占全球20%和25%。在期待这些数据未来有所改善的同时，我们不禁要再看政府的“十二五”规划；不禁要再问，到“十二五”期末，中国这些指标将如何变化？我们测算，如果中国GDP保持8%的年复合增长，并成功实现既定的能效提升目标，其GDP、能耗和CO2排放量，在2015年可能分别达到全球的12%、24%和28%。如果能效维持现状，后两个指标有可能再提高到30%和36%。我们认为，除了国际社会对中国实现节能减排有所期盼，中国民众对环保要求的提高，也可能推动政府加速改革。

　　过往的中国增长模式，较习惯于通过新领域的增量贡献来解决或缓和旧领域的遗留问题。这一思路，在能源领域体现，即通过调整供应结构，大力发展天然气、风能、太阳能等新能源，来解决煤炭、石油等传统能源在供应、能效和污染方面的老问题。但是，在未来五到十年，向新能源倾斜的结构调整，对实现总量控制、节能减排等目标，可能贡献有限；新的政策，包括放慢增长速度、能源定价市场化和环保成本内部化、税收化，以及采取更加严格的环保约束性指标等，必将更直接地针对存量问题，直接减少消耗、排放和提升能效。

　　如果政府加强对总量和增量目标的控制，可能进一步显示节能减排的决心。虽然市场对“十二五”各行业、各地区的增长目标，早有乐观预期，但最终的规划可能在今年明确。我们估计，能源消费总量的最终目标，有可能低于原来普遍预期的42亿吨标准煤。政府可能加大力度解决存量问题，通过压总量、缓增速、调构调，确保实现节能减排。

　　我们认为，石油、天然气和化工行业“十二五”的主旋律是放慢发展速度，调整结构，节能减排，提高行业集中度。

　　根据《我国石油和化工行业“十二五”发展指南》，2015年石化行业计划总产值为16万亿元，对应“十二五”期间的年均复合增长速度为12.5%，比“十五”和“十一五”期间的20.1%和21.3%大幅放缓，且低于此前行业预测的13%-15%。在增加资源、节能减排的大前景下，我们在油气行业里看好的子领域，包括：石油巨头国内天然气储量及产量的增长；民营油田技术服务和设备公司可能实现的高速发展；门站气价提升对陆上国产气价值的提升；炼油及销售一体化毛利的提升潜力；炼油催化剂的开发升级；LNG生产和销售以及相关设备制造行业等。

　　风险提示：

　　总量控制阻力较大；结构转型阻力较大；国内经济景气低迷，政府推行节能低碳环保措施力度减弱；2012年卡塔尔气候大会，全球性的碳减排协议无法达成共识；关键技术缺乏，影响节能减排和环保的执行情况等。

　　

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