创业板和中小板指数急跌直下，为投资者提供了从低估值、低市值起步投资的机会。2011年全年，中小板和创业板都处于单边下跌之中，惨烈的下跌虽然使得许多市值蒸发，但也初步刺破了2009-2010年两年多的中小市值牛市带来的高估值泡沫。

　　2011年，中小板指数和创业板指数的跌幅分别达到37.09%、35.88%，远大于上证指数21.68%和深证成指28.41%的跌幅。相对沪、深主板，以成长性获得高溢价估值的中小板和创业板，其最新估值已回归，提供了从低估值起步的自下而上投资机会。

　　此前，有媒体报道创业板再融资制度细则正在研究制订中。2011年11月，深交所副总经理周明公开表示，创业板上市公司再融资需求具有时效性强、频率高、单次融资金额小的特点，应及早推出小额快速融资制度。2011年11月初，证监会创业板发行监管部毕晓颖处长公开表示，目前正在紧锣密鼓地研究创业板再融资相关规定。2012年1月4日，多位监管官员表示，创业板再融资的初审权将移交深圳证券交易所，该政策已经通过了证监会主席办公会这一流程，创业板再融资初审权的移交将从私募债开始试点。

　　根据媒体的报道，可以判断出对创业板上市公司再融资细则的研究和制订正在紧锣密鼓进行中。之前证监会和深交所对于创业板的工作重点一直放在抑制高价发行、防范二级市场的炒作风险以及超募资金监管等方面；随着2011年下半年创业板指数下行和创业板上市公司估值大幅度下降，高价发行、二级市场炒作等风险在降低，相反随着创业板上市公司数量的增加，再融资需求的满足开始变得日渐急迫。

　　目前创业板再融资均属于用股权或现金置换资产的并购重组模式，以募资为目的的再融资制度细则和案例尚未出现。当前提出再融资预案的创业板公司，均属用股权或现金置换资产的并购重组模式，除立思辰已过会外，蓝色光标、顺网科技(微博)、恒泰艾普的定增已获股东大会通过，高新兴则刚发布董事会预案。

　　虽然中小板、创业板整体估值比起一年前大幅下降，但是在新股频发和证监会可能推行新股发行制度市场化改革的背景下，我们判断，指望中小板、创业板的整体估值中枢回到2009-2010年的水平并不现实，未来只有那些能不断兑现成长预期的企业才会享受到高估值。

　　因此，目前对中小板、创业板的投资，应该侧重于个股基本面，认真筛选出那些具备成长基因的企业。若想甄别出谁才是真正的赢家，我们认为以史为鉴，去看看历史上那些成长股里，隐藏在不同的行业属性、经营数据、管理风格等表象背后的共性十分重要。若创业板再融资制度细则于2012年内出台，建议投资者关注那些能够首批再融资并通过资本性开支扩大实现业绩增长的企业，关注那些财务数据健康(尤其是资产负债表)，上市以来各项财务指标保持持续增长或稳定的中小板、创业板企业。另外，那些所处细分产业链与宏观经济关联度低、行业需求快速成长的企业也同样值得关注。

　　虽然证监会目前尚未公布创业板上市公司再融资细则，但是参照主板和其他国家创业板再融资的经验，我们尝试寻找出目前创业板上市公司中可能具备再融资条件、意愿，具备成为首批创业板再融资企业潜力的公司。

　　根据创业板上市公司可能的再融资意愿大小、给二级市场投资者的回报、对国家产业导向发展的贡献等几个层面，我们拟定了三条筛选标准：1、募投用途符合产业政策导向。参照创业板IPO规定，潜在的再融资募投项目须符合企业主营发展方向、符合国家产业导向。2、可持续成长能力，能给投资者持续提供合理回报。上市以来业绩和盈利能力无大变脸，且经营利润率等各项指标稳定。3、潜在再融资意愿大。IPO募集资金(含超募资金)已使用比例高，从而具有潜在的再融资募资需求。

　　根据上述标准，我们重点圈定了22家公司作为备选创业板再融资首批的股票池：南风股份、探路者、莱美药业、鼎汉技术、硅宝科技、回天胶业、星辉车模、鼎龙股份、三维丝、蓝色光标、豫金刚石、金利华电、三聚环保、长信科技、西部牧业、双龙股份、新开源、朗源股份、腾邦国际、力源信息、恒顺电气、富瑞特装等。 (作者系国金证券分析师)