国庆销售总量保持增长，但增速创下近年低点

　　2011年国庆黄金周消费零售额同比增长17.50%，继续保持了近几年来的增长态势。不过，值得注意的是今年的增速，相比去年同期的18.70%有所下降，为2008年以来十一黄金周的增速低点。总体来说这一数据基本符合我们近期对于行业销售增速将有所放缓的预判。我们认为近期行业以及国庆黄金周数据同比下降的主要原因，一是CPI长期维持高位，较高物价水平抑制了消费者的消费需求；二是上半年政府对于购物卡的限制具有一定滞后性，目前购物卡对于消费的影响正逐渐体现；三是今年以来零售销售增速主要以价格提升拉动客单价为主要动力，客流量增速同比未见迅速提升直接影响销售额持续攀高。

　　品类上受益消费升级，黄金珠宝仍有不俗表现

　　黄金周期间城乡居民消费结构升级趋势明显，在各类促销活动的带动下，金银珠宝、家用电器、通讯器材、秋冬服饰等商品较为热销，而在这之中黄金珠宝仍是销售增长最好的。具体来看，十一期间银川新华百货、新疆友好集团、江苏中央新亚百货等的金银珠宝销售同比增长分别达到了102.80%、69.40%和67.30%。而北京菜百、国华两家商场黄金销售则增长了28.70%，菜百公司全年累计销售额突破100亿元，创造了零售的新纪录。服装方面珠海国贸购物广场、江苏无锡商业大厦服装类的销售同比分别增长了96.60%和45.40%表现突出，而随着家电下乡、以旧换新等活动陆续步入倒计时，家电卖场促销力度有所加大。一些商家如长春欧亚集团、西安国美电器、北京苏宁电器家电销售额同比分别增长56.0%、36.0%和32.5%。此外，多媒体手机、高清数码相机以及苹果第四代手机、第二代平板电脑等时尚电子与数码产品也销售较好，这使得陕西苏宁电器、江苏鹏润国美电器、宏图三胞等商家的通讯器材销售额同比分别增长46.70%、40.90%和28.80%。我们认为近几年来我国节假日消费升级的趋势是日益明显的，其中以黄金珠宝为主的品类增速远高于其他类商品的销售增长，而未来国际金价向上的预期并未完全改变，因而黄金珠宝类板仍会有所表现值得长期关注。