胡蓉萍

　　上市银行开始陆续“靓”出中期业绩，几乎家家增长“超预期”。在已公布中报的千余家上市公司中，交行、民生、浦发净利润暂居前三甲，远超其他行业上市公司。

　　不过，资本市场并不买账。上述银行股在公布业绩后并无出色表现，整个银行板块也在8月15日拉升后重归平静。

　　市场对于利率市场化引发息差锐减、融资平台等坏账爆发引发信用风险上升以及资本监管要求所带来的银行再融资等的三大隐忧依然存在，并继续使得银行股估值承压。

　　多数公、私募基金经理认为，银行股仅会有一波短期的小反弹行情。重阳投资董事长裘国根认为，中国银行业的真正考验尚未到来，银行股在一定阶段会有不错的交易性机会，但长期投资机会尚未成熟。

　　紧缩下的超额收益

　　从已经公布中报的六家上市银行的业绩来看，基本实现“超预期”高增长。上半年，交行实现净利润263.96亿元，同比增29.67%，为目前已公布业绩的上市银行中表现最佳者；民生银行净利润139.18亿元，同比增56.98%，为增长最快的。

　　民生银行主要是得益于紧缩货币政策、加息周期所带来的银行议价能力的提高。2011年上半年，民生实现净利息收入295.45亿元，同比增长 39.59%，净息差高达3.00%，由于净息差提升促进净利息收入增长了48.36亿元，大于生息资产扩大的促进作用。

　　据悉，近几年，民生银行将更多的信贷资源投向更具有贷款议价能力的民营企业和小微企业，其中，小微企业贷款“商贷通”的余额达到2076.49亿元，上半年新发放贷款平均利率较上年提高1.7个百分点，整个民生银行集团2011年上半年贷款和垫款的平均收益率达到6.68%，同比增加1.18个百分点。“虽然在提高，但净息差还是不够高，这和银行间缺乏有效竞争有关系。”国家开发银行研究院副院长曹红辉对本报表示。

　　银行业的阿喀琉斯

　　不过，一些迹象表明，银行转型初显成效。“中国的银行和发达经济体的成熟银行一样，息差均是其主要收入来源。尽管近几年中国银行业中间业务收入增长迅速，但其中有部分是依附于放贷业务的，含金量需有一定的折价”，裘国根表示，中国银行业尽管ROE很高，但这恐非是一个可长期持续的现象，放贷业务真正意义上的风险定价、轻资本消耗的中间业务才是银行得以长期稳健生存的根本。

　　目前，有些银行非利息收入占比在明显提高。例如，民生银行在2011年上半年实现手续费及佣金净收入达到79.19亿元，同比增长75.63%，占营业收入的比重达到20.38%。公司业务板块是手续费及佣金净收入的主要贡献者。

　　不过，中国银行业仍然面临着前述三大隐忧，只是一些焦点问题正在走向明朗化，如融资平台贷款清理整顿正在发挥作用。

　　华夏银行披露，其现金流覆盖率70%以下的融资平台贷款余额由去年末的33亿元下降到今年年中的17亿元。其融资平台贷款有约30%将在2011年到期，而上半年已到期其中的60%，并未出现任何违约事件。“这说明历时18个月的融资平台贷款清查整顿正在逐步发挥作用，半覆盖和无覆盖类贷款的下降部分来自到期贷款偿还”，中金公司报告认为，全行业有惊无险地度过近两年的偿付高峰期的可能性大幅上升，融资平台贷款的流动性风险正在逐步化解。

　　但曹红辉依然担忧，在中国GDP增速下来之后，中长期贷款的资产质量依然值得担忧，风险可能会暴露，这些主要的风险来自企业，尤其是央企，并不仅仅只是地方融资平台的。

　　短期小反弹？

　　8月15日午后，受地方融资平台风险小于预期影响，银行股大幅拉升，资金净流入居首，带领金融股集体走强，民生银行为两市资金净流入额排名第二。17日，早盘受到民生银行公布亮丽中报的支撑，指数一度上涨，民生银行也在震荡中有小幅回落。

　　除了对地方融资平台的风险担忧有所减少之外，银监会8月15日公布的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》也如期放松，缓解了上市银行再融资压力。该意见稿比此前版本放宽了资本抵扣项规定、下调了同业业务和票据贴现的风险权重、对操作风险资本要求给予5年过渡期、下调了贷款承诺、未使用信用卡授信额度、按揭贷款的风险权重。

　　公开稿中新增第二支柱资本监管要求的内容作为资本监管的第四个层次，赋予银监会在第二支柱框架下增加高风险资产组合和高风险银行资本要求的自由裁量权，这为公开稿的实际影响留下了较大悬念。但中金公司认为，若银监会考虑到当前资本市场并不支持银行的再融资计划，进而短期内不要求银行计算第二支柱资本要求，则静态测算，对上市银行资本充足率的影响由之前内部稿的2个百分点下降至1.3个百分点左右。一部分银行已经接近1倍的市净率，市盈率也降至6倍左右的估值水平。

　　中金公司认为，对整个银行板块而言，虽然难以看到大行情，但是5%-10%的小反弹仍然值得期待，而A股的华夏银行、民生银行、深发展和农行，以及H股的民生银行和重庆农商行预计反弹的空间会在10%-15%左右。

　　尽管融资平台风险和再融资风险最近都有了稍微乐观的解读，但银行业转型前景这一大问题依然让很多投资者看不清楚。

　　从去年开始，王亚伟一直在减持银行股。截至今年二季度末已基本清仓了银行股。嘉实增长、嘉实策略增长的基金经理和华商盛世成长、华商策略精选的基金经理孙建波无论是一季度末还是二季度末都没持有银行股。

　　裘国根认为，中国银行业是金融业各子行业中同质化程度相对高的，银行业的真正考验来自金融脱媒、利率市场化和经济大周期波动等的考验。等这些考验到来的时候，市场自然会有一个优胜劣汰的过程，到那时市场会筛选出哪家银行是中国的汇丰，哪家银行是中国内地的恒生。

　　来源：经济观察网

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