齐鲁证券计算机传媒研究员许彬（新浪财经 周煊摄）

　　新浪财经讯 齐鲁证券2011年夏季投资论坛7月12日在青岛举行，齐鲁证券计算机传媒研究员许彬发表题为《乱花渐欲迷人眼，平台开放正当时》的报告解读互联网/移动互联网行业2011年中期投资策略。

　　以下为发言实录：

　　许彬：大家下午好！我是齐鲁证券计算机传媒研究员许彬。到这个点大家都比较困了，我就尽量以比较短的时间分享一下我的研究成果。

　　互联网的话题今年比较热。如果回顾一下计算机行业发展史的话，基本可以分成四个阶段，包括大型机、小型机、个人电脑时代和桌面时代。比如在大型机和小型机时代的IBM，以及个人电脑时代宏基电脑，包括互联网时代的谷歌，雅虎。与之相对的是通信行业，可以分为四个时代：分别是固定电话、蜂窝时代、传统手机时代、普通手机时代。这两个行业有一个交叉，就是移动互联网。智能终端的出现，在硬件构造和基本元器件有基本的区别。如果IPAD加上通信功能，基本是放大版的IPHONE。网络和终端的融合，再加上云计算在后台做支撑，跨平台应用也会成为现实。

　　在这样的大背景下，看一下今天互联网的发展，可以说是非常的火热。第一，从创投市场来看，近两年吸引的投资额是40亿美元，这是2010年上半年的数据。我们看一下二级市场，在美国上市的中国概念股，新浪今年一年从最低点上升到最高点，提升了460%。搜狐、优酷增长了300%，网易和盛大增加了200%。人人网、360不是以盈利来估值的，是按照营收。大家会有一个担忧，互联网的泡沫会不会越大。前段时间由于中国概念公司确实存在一些问题，被国外机构做空了不少。之前的互联网公司也出现了不同程度的回调，担忧会越来越严重。其实跟2000年互联网情况相比的话，中间有很多不同的地方。比如在2000年的时候，中国网民总共才2200万，现在达到了4.6亿。在宽带渗透路，已经超过了90%，应用的种类越来越多，越来越丰富。2000年最常用的无非是电子邮件，看看新闻，包括一些聊天工具。现在从生活到商务到教育，基本上都需要互联网，虽然还谈不上网络即是生活，但起码互联网已经成为生活和商业行为不可分割的一部分。在这个基础上再看一下整体的情况，2000年基本上就是概念性的模式，唯一的盈利模式就是网络广告。未来四年年均复合增长率，基本上接近了60%。在这个背景下，互联网现在的发展可能真的是泡沫，但是因为有坚实的基础，它有泡沫但是更有价值。原来网景的创始人说，现在互联网的泡沫，科技股的泡沫，并没有我们想象的严重。他在美国给了一个比较有意思的指标，美国商学院的MBA，看他们都往哪儿去。如果蜂拥到科技公司的话，表明泡沫确实大；如果蜂拥到金融公司的话，说明金融的泡沫已经出现了。有一个很坚实的增长基础环境下，互联网哪些领域有比较大的发展。分为三种模式或者说三种类型，信息类、娱乐类以及商务类。我们觉得商务类依然是未来最新兴的领域，但是发展会有一些变化，轻型化越来越明显。虽然的重型化娱乐，所占用的时间比较长，同时技术要求比较高，比如以前大型的网络游戏。多终端的出现，手机、PAD、移动电脑的出现，使得单一终端占用的绝对时间会越来越少。第二，随着城市化的加快，大家碎片化时间越来越多，大块时间越来越少了。在这个基础上，娱乐的清晰化分为两个方面，一个是网络游戏领域。大型的网络游戏在市场占比越来越少，但是像休闲游戏、社交游戏会越来越多。一些网络视频的公司，比如已经上市的乐视。

　　看一下电子商务，去年有一个观点电子商务会成为中国互联网下一个引擎，这一趋势越来越明显了。中国互联网近两年是40亿美元，一半来自于电子商务。京东商城是10亿美元，这个是破纪录的。电子商务今年有两个利好政策，一个是第三方牌照的发放，第二就是证监会发布的证券投资基金销售管理办法，为电子商务市场带来了很大的市场空间。用户/市场：网络用户规模1.5亿，渗透率30.8%。网购市场规模超过5000亿。虽然业内对团购模式有不同看法，这种模式把互联网和传统的经济实现了一个比较有效的结合。作为一个处于初级阶段的快速增长的行业来讲，没有泡沫基本上没有成长，可能有大泡沫才会有大的成长。但是在这样一个极度膨胀的情况下，也需要寻找好的投资地有一类像京东商城这样的公司，有钱但不乱花钱，市场营销投入只有百分之一点多，因为现在营销成本越来越多，但投在后台建设，供应链建设的费用比例达到了60%。在市场泡沫的时候，保持现金流充沛的公司，才可能更有竞争力。

　　基本上大型公司都是平台化的，但是随着平台的增多，平台之间的竞争也越来越激烈，平台开放是必然的选择。现在的互联网走向一个经济富裕的时代，应用越来越多，服务越来越多，但是符合用户根本需求越来越难以寻找。作为一个平台来讲，所有的应用和服务都由你自己开发，你的压力和成本越来越大，不得不专向常态化的发展。腾讯以前就是“蘑菇”的平台模式，所有的用户全部来自于QQ客户端，为用户导向它的一些收费的服务模式和商业模式上盈利。但是到现在把所有的平台开放了，每一个应用都成为一个开放平台，其他的参与者、应用者都可以参与其中。不仅靠QQ这一软件来吸引用户了，可以成为“哑铃”式的。

　　互联网还有一些发展的新情况，对于移动互联网来讲，可以说是乱花渐欲迷人眼。阿里巴巴有一个调研书，60%的会员拥有了智能手机，这个数据我感到吃惊。中国智能手机拥有率可能只有百分之十几。后来我看了今年智能手机的出货量之后，我发现这个数据可能很靠谱。今年上半年，华为、中兴出货量达到五百万、三百万，阿里巴巴的会员是小企业主，比较有钱，比较有攀比性，这个数字还是比较靠谱的。智能手机的普及加速的趋势，其实已经成为定局了。在这个趋势之上可以看到通信业的台面开始发生一些变化。在语音业务为核心的时期，基本是运营商主导整个产业链。如果把整个产业链看作生态学的食物链做一个比喻。在语音时代，这个产业链非常简单，中间之有运营商这一家，是完全把控的。到移动增值时代是一个食物网的概念，在草之上有兔子有羊。现在食物链的最高层，不仅有狼了，有熊和鹰等其他的东西。运营商对整个产业的掌控力在逐渐减弱，究竟是谁在冲击呢？有自己的生态系统的这样一些企业，以苹果、谷歌和微软和诺基亚为主的企业。终端的芯片和操作系统，以及运营商店还有它的终端。如果回顾一下PC互联网时代的话，我们会发现微软凭借自己的操作系统，再结合英特尔的芯片组成了一个联盟，基本是在个人电脑时代是独霸天下的。但是苹果是在芯片、操作系统、运营商和终端这几个方面完全由自己来做的，要掌控整个产业链，是完全封闭的。与它完全相反的是安卓系统，是完全开放的。虽然我是安卓的操作系统，其他企业也可以做二次开发，比如移动的乐PHON。终端更不用说了，合作者很多，各个品牌都有。

　　在这样一个市场当中，他们的封闭或者开放都是极端的，完全封闭或者完全开放的，这肯定不是一个结束，肯定是一个开始。在产业链不断变化过程之中，整个移动互联网的平台也在不断变迁。2000年移动增值时代开始的时候，基本是以移动梦网为主的模式。到2007年是手机门户加平台咨询的模式。2007年一些手机客户端开始出现了，像一些聊天的，还有手机输入法，手机浏览器等等，桌面平台加上深度个性的服务。现在不仅仅是单个产品的平台，形成智能中断加生态系统的平台。单个产品已经在市场上没有竞争力了，典型的就是IPAD，就不详说了。

　　观察产业链变迁的时候，希望在产业变换过程中寻找有投资价值的企业。刚才我们谈到产业链一共有四个核心环节，有三个生态系统，苹果是绝对封闭的，谷歌是绝对开放的，微软加诺基亚基本上是封闭的。究竟跟谁合作才更有机会呢？对于苹果和软件加诺基亚，基本只有应用的开发者才有机会，因为芯片都是自己搞。但是在安卓系统里，基本上在四个环节都是有机会的。比如芯片的北京君正，已经进入了安卓采购的队列里去了。还有操作系统里的中国移动的乐PHOS以及创新工厂的操作系统。除了苹果直接把整个产业链垄断之外，操作性的二次开发者，相当于是我跟终端厂商合作，这样才有机会。谁能够争取到终端厂商，未来的发展机会会更大一些，在这方面中国移动未来会更多一点。在这个终端里面，IPTV基本已经成了气候了，刚才提到的华为和中兴也是有机会的，以及联想、多普达，在技术、渠道有优势的企业。

　　说完这些之后再提一下应用提供商，互联网主要是内容和应用提供商。其实他们面对的产业化是更负责的。我们的运营商有三种网络模式，同时目前存在着三种生态系统，而且终端也是复杂多变的，用户也是千万万化的。对应用提供商而言，竞争也是逐步升级的。用户在整体运营商轨道是越来越粗的，但是单一品类上轨道是越来越细的。大家可以回顾一下自己的使用习惯，你的手机桌面应用越来越多，但经常用的只有一两个。在这个情况之下，应用提供者竞争的不仅是用量，而是用户。比如百度，我有流量就可以了；360，用户足够多，流量足够大就OK了。移动互联网最大的核心问题在哪儿？我们的手机通讯本身就是一个社会关系，所以有很多应用开发者，刚开始上来就着眼于手机运用，比如一些专门针对移动终端的产品，像微信，米聊，首先要读取你的通信录，做一个社会关系的打造，做一个准备。我们看好的是那种跨网络、跨平台的，同时是一个社会化的应用。像QQ，像新浪微博，这种应用才可能在未来具有生命力，掌握的牢固程度是最强的。

　　再讲一下我对投资标的选择的标准。成长空间大、平台型企业、估值是合理的。上市公司比较少，去年跌到现在有一些公司估值也到30倍以下了。首先推荐的是东方财富，财经信息行业，金融行业长期肯定是向上的，用户对金融服务是会持续的。这个行业具有比较大的发展空间。东方财富这样一个企业，最新的数据显示，用户流量在垂直财经网站占了40%。同时开发了一个终端产品，可以在手机中应用，基本符合了两网融合，用户的使用习惯开始向移动终端迈进的趋势。第三就是刚才提到的那点，证监会发布了网上经营销售管理办法。东方财富作为财经服务里老牌的一个公司，我个人认为极有可能拿到这样一个牌照，公司增长空间基本是被打开了。同时今年业绩增加是40-50%。

　　第二个公司是数网科技，基本上是一个网吧的管理软件，基本上已经把网吧行业垄断掉了。但最大问题是网吧行业目前增长的空间可能受一定限制。但是公司正在开发两款产品，一个是PC保险盒，装在你电脑当中可以一键恢复，可以保证电脑一直是在非常好的运行状态下。第二要开发基于本地化服务的本地产品。能够实现对网吧行业突破的时候，这个公司的增长空间就凸显出来了。互联网的公司单看PE估值并不是太合理的，这种公司当用户达到一定规模之后，可以对接的商业模式非常多，你的盈利、业绩爆发性非常强。所以我推荐大家关注这两家公司。

　　还有焦点科技，是B2B商业服务公司。这个行业目前处在变化的过程之中，前十年主要是提供信息服务，其实相当于一个行业服务网站。把所有公司的网站放在我的平台之上，你们去搜索它。现在开始转向企业与企业之间各个交易环节深度服务的转变过程当中。比如以前是信息服务无非是交会员费，再做一做网络广告。从寻找一个企业，到达成交易，中间有十几个环节，大部分都是可以提供第三方服务的。焦点科技现在也在向这方面渗透，一是提供认证服务，二是提供货运彩险。

　　第四个公司是拓维信息，一个是校讯通，以便让家长有效地管理孩子。二是票务市场，积分可以退还票务。它搭建了中国移动福建的动漫基地，这块未来会有一个比较好的增长。我推荐大家关注以上四家企业。