编者按：国家统计局9日公布的数据显示，6月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.4%，创3年以来的新高。不少机构预测，7月份CPI仍有可能维持高位，预测仍会维持在6%左右，六、七月份CPI可能会是短期高点。

　　业内分析人士指出，在通胀形势的居高不下的背景下，抗通胀板块仍将存在较确定的交易性机会。本版根据最新宏观统计数据，从农业、酿酒食品、医药、商业零售等四大维度，梳理挖掘抗通胀板块的投资机会。

　　农业

　　龙头企业将实现快速增长

　　6月份各类商品价格同比变动数据显示，食品类价格同比上涨14.4%，影响价格总水平上涨约4.26个百分点。其中，粮食价格上涨12.4%，影响价格总水平上涨约0.34个百分点；肉禽及其制品价格上涨32.3%，影响价格总水平上涨约1.94个百分点(猪肉价格上涨57.1%，影响价格总水平上涨约1.37个百分点)；鲜蛋价格上涨23.3%，影响价格总水平上涨约0.16个百分点；水产品价格上涨13.9%，影响价格总水平上涨约0.32个百分点。由此，在国际大宗商品回软，输入性通胀趋缓的形势下，以农产品价格上涨为主的内生性通胀开始加剧。

　　“大行业、小企业”格局为龙头企业提供成长空间，“市场+政府”双重因素推动行业集中度提升。申银万国认为，全球大市值农业公司集中在与生活必需品相关且集中度较高的种子农化、粮食综合、畜禽养殖加工、饲料、水产品、食糖等行业。综合考虑行业产值、集中度提升空间、政府干预程度三因素，国内畜禽养殖、饲料、种子、水产养殖子行业最具孕育龙头的潜力，或是由于技术的规模效用降低边际成本、城镇化进程提高散户机会成本等市场因素，或是由于行业准入门槛提高、限制资源供给等政府主导因素，这些分散的子行业的集中度在逐步提升，龙头企业通过规模、资源、技术优势实现快速增长。

　　同时，申银万国指出，畜禽、饲料、水产养殖、种子行业下半年景气高企或上行，推荐业绩增长相对确定龙头企业。

　　畜禽养殖方面，价格继续高位运行，龙头企业中报有望超预期。生猪养殖从后备母猪补栏到商品猪出栏要12-13个月，2010年2—8月母猪存栏量持续下降，加上去冬今春仔猪腹泻病频发，导致今年生猪供给不足，四季度生猪集中出栏又逢节前需求旺季，价格有支撑。看好受益仔猪价格上涨超预期的雏鹰农牧以及产品价格继续上调的圣农发展；饲料方面，畜禽养殖存栏量回升、水产养殖旺季来临带动下半年畜禽、水产饲料销量环比回升，且下游养殖利润较好为饲料企业转嫁成本提供空间，看好同时受益饲料量增和畜禽产品价升的新希望、产销规模持续快速扩张的海大集团。

　　海洋养殖方面，“核辐射”对海参消费影响不明显，卫生部叫停“糖干海参”对鲜海参需求抑制将在下半年消费旺季得以释放，海参价格有望回升，看好业绩进入快速增长期且三文鱼养殖有望成功的东方海洋、海参亩产提升的好当家，同时关注渠道变革初见成效的獐子岛；种子行业看，龙头企业上半年业绩低于预期已基本消化，关注制种面积持续增长且今年业绩增长较为确定的敦煌种业。

　　长城证券则维持农业行业“中性”投资评级。农业仍然属于政策、价格驱动型，长期看好制种行业和养殖行业，推荐隆平高科、圣农发展、新希望和好当家。

　　酿酒食品 白酒销量增幅持续迅猛

　　6月份各类商品价格同比变动数据显示，烟酒类价格同比上涨2.7%。其中，烟草价格上涨0.3%，酒类价格上涨6.6%。有关行业分析认为，随着淡季进入尾声，白酒行业将逐步迎来新的旺消周期。

　　从行业基本面看，高端白酒价格坚挺、中高端酒销量增幅持续迅猛。据数据统计，5月，高端白酒(指商超渠道零售单价达到500元/瓶以上产品)四强中除老窖1573外，茅台、五粮液和水井坊于商超渠道内的零售单价均创历史新高，反映强劲需求。同期，100-200元/瓶、200-400元/瓶和400-500元/瓶中高端白酒于商超渠道内录得的营收同比增幅继续高歌猛进，分别达到50.9%、79.7%和28.1%，1-5月营收同比增幅分别为50.5%、47.5%和9.5%，显示白酒消费结构的‘宽腰窄底’趋势仍在继续。

　　五粮液、茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等个股成为中金公司下半年A股食品饮料板块推荐重点。同时，中金公司建议短期博弈中报业绩，力挺中期业绩达预期或超预期并有估值安全边际的金盾组合，具体股票包括五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份和三全食品。

　　申银万国预计下半年食品饮料行业有机会，五个理由为：旺季来临、提价预期再现、2012年盈利预测上调、估值切换至12市盈率后发现并不贵、中报业绩再次验证。并且建议7月份择机继续增持食品饮料股，四季度冲高时或提价利好兑现时可适当减持。同时，紧抓消费升级主线，寻找结构升级和总量升级中最受益的品种。总体而言，白酒、葡萄酒受益于结构升级(消费价位往上平移+提价)，乳制品、肉制品受益于总量升级(人均消费量提升)。在中产阶级崛起的背景下，消费升级这股力量有望不断超预期，次高端白酒最为受益，未来几年有望持续高增长。

　　由此，申银万国看好三类企业：1.次高端酒水中的洋河股份、山西汾酒、古井贡酒/古井贡B、张裕A/B 等；2.超高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；3.食品子行业的龙头企业，如伊利股份、双汇发展等。4、目前选股视角：重点关注12市盈率低且未来成长性好的品种，同时兼顾中报业绩。看18个月，洋河股份、伊利股份、山西汾酒、古井贡酒等中线仍有较大“预期差”的品种有望涨幅靠前。短期建议重点关注中报净利润预计增长60%以上的公司，如洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、伊利股份、金种子等。

　　医药 已进入新一轮调价周期

　　6月份各类商品价格同比变动数据显示，医疗保健和个人用品类价格同比上涨3.4%。其中，西药价格下降0.5%，中药材及中成药价格上涨12.4%，医疗保健服务价格上涨0.6%。

　　“看病难，看病贵”一直是我国百姓关注的民生问题，其中，医疗收费、药品价格过高以及医疗资源的不足成为历届两会代表反映最强烈的问题。在这样的背景下，“降低药价”被作为历年医改的首要任务。为了平抑药价，国家采取的措施主要是：逐步取消医院加成和继续压低虚高的零售价，同时进一步压缩渠道费用；完善药物定价和价格管理机制。

　　上海证券认为，本轮价格调整从“抗生素和循环系统类药品”开始，目前已进入新一轮调价周期。预计后续还会有内分泌、抗肿瘤、中药等其他品类的降价，然而医药品的降价幅度已在市场的预期范围内。

　　2011年一季度，医药板块的毛利率为27.08，低于去年同期2个百分点。然而，上市公司的净利率仅下滑0.14个百分点，说明上市公司为了应对生产成本上升、毛利率下降的不利局面，努力提升管理效率，压缩期间费用率。

　　关注经营能力强、产品创新的公司。生产成本上升、产品价格下降将是医药企业所必需长期面对的经营环境。市场人士分析认为，产业链完整、成本控制能力强、产品毛利率高、行业整合能力强的子行业将有足够的能力应付生产成本的上升，看好生物制品、医疗器械和医药商业子行业在下半年的表现。

　　未来12个月内，上海证券给予医药行业“有吸引力”评级。主要理由是：1.近8 个月的调整已释放了行业政策风险；2.药品降价压力减弱；3.医药行业2011 年的业绩增长仍旧相对乐观；4.估值调整已显现长期投资价值；5.处于对宏观紧缩环境的担忧，资金仍将青睐具有明确增长前景的医药行业。

　　上海证券建议下半年从四条主线关注医药行业的投资机会：1.技术创新优势明显、营销能力强的生物制药和医疗器械子行业中的相关个股，如智飞生物、乐普医疗等；2.经营能力强、有能力进行行业内整合的医药商业上市公司，如南京医药、华东医药和浙江震元等；3.产业链完整、成本控制能力强的保健品或品牌类中药，如同仁堂、康美药业、紫鑫药业等；4.受降价政策影响小、产品毛利率高的医药类公司，如山大华特、紫光古汉等。

　　商业零售 传统的抗通胀品种

　　尽管6月份社会消费品零售总额数据还没有公布，但有关调查显示，6月份社会消费品零售总额同比增速均值为17%，比5月份16.9%的真实值略有增加。分析人士指出，作为传统的抗通胀品种，商业零售在商品价格上涨的情况下，明显受益。

　　房价的快速上涨催生炫耀性的高端商品和奢侈品消费快速增长。房价快速上涨一方面抑制了普通居民的消费需求，但是另一方面却使高收入者和不动产拥有者的财富水平快速膨胀，在房价上涨的过程中，他们可以利用已有的积蓄和银行放贷带来的杠杆效应实现其财产规模成数倍放大。居民财富在短期内的急剧增长将迅速刺激奢侈品等炫耀性消费的需求增长。因此，湘财证券看好高端商品和奢侈品的消费前景，推荐具有国内奢侈品零售企业和高端百货占比较大的百货公司。

　　但中国消费的崛起尚需时日。湘财证券同时指出，从收入方面来讲，中国的人口红利的持续和民营企业的经营困境将会导致普通居民收入水平的低位徘徊，从近年来抑制中国居民消费的住房问题来说，住房价格的快速增长成为当前抑制我国居民消费的最大障碍，而长期来说住房供不应求的状况将继续推升房价上涨，这将继续继续阻碍我国居民消费潜力的释放。

　　区域零售龙头将受益于通货膨胀。市场分析人士认为，居民个人所得税起征点的上调、二三季度房屋销售价格增速的趋缓和通货膨胀的继续进行将会刺激零售行业股票在2011年三季度的投资机会，但是由于通货膨胀率能够继续高位运行的不确定性增强以及宏观经济降温对于消费的滞后效应的影响， 2011年四季度零售行业股票的市场表现存在着较大的不确定性。因此，建议投资者在2011年三季度积极配置零售行业，2011年四季度恢复零售行业低配的投资策略。

　　中信证券维持行业“强于大市”评级。建议积极关注海宁皮城、苏宁电器、宏图高科、欧亚集团、新华百货、百联股份、合肥百货、永辉超市等个股。

　　湘财证券则认为，长期来看，推荐高端百货和奢侈品概念的股票，从未来3个月来看，估值低的区域性零售龙头将会出现不错的投资机会。推荐飞亚达A、重庆百货、新华百货、合肥百货等个股。

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