零售行业增长稳定  行业估值风险在释放

　　——行情启动或在7月、10月、春节前

　　南京证券 尹建辉 周飞

　　l 内容提要

　　行业评级：

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　　Ø 上半年零售增长波浪不惊，2月份跳水后，3、4月份强劲反弹。1-4月份，全社会零售总额增长16.2%，低于去年同期近2个百分点；进场费浮出水面，成为行业关注的热点。但“店大欺客、强者恒强”，零供关系难以短期内扭转，进场费合法化将成必然；5月底，预付卡事件给零售市场带来一定的负面影响。总体看，零售行业的利空因素基本出尽。

　　Ø 二级市场方面，在经历了近半年时间的下跌后，市场风险因素在渐渐释放，估值优势在不断凸显。通过对零售行业前十大流通机构的持股比例测算，该数据已经降至2009年2季度的水平。市场杀跌动能进一步减小，行情启动可能在7月、10月以及春节前期。

　　Ø 上市公司方面，我们认为南京新百、苏宁电器、南京中商、海宁皮城。南京新百百货门店改造、品牌调整、东方商城和芜湖百货投资收益、员工内退问题解决成为今明业绩的催化剂。门店内部改造将在今年淡季逐步进行，品牌调整也将随后展开。东方商城和芜湖新百都将在今年体现业绩贡献，员工问题有望在2011-2012年间基本解决；苏宁电器大股东参与定向增发彰显超强的发展信心；南京中商商业地产转型渐入收获期；海宁皮城的商业模式可使公司长期分享皮革产业发展带来的利益。