投资要点：移动互联网的高速发展，驱动智能手机应用处理器从单核时代跨入了多核乃至多线程的时代，运算能力已经向PC发起了挑战。我们认为智能手机未来依托各种拓展设备将对家用PC市场形成逐步的替代，这个过程不仅将促使当前电子产业面临着巨大的转型，同时也将开启以智能手机为核心的各种智能终端的时代，本报告将以智能手机主线对未来电子产业竞争格局进行阐述，后续报告中将对各个环节进一步分析。

　　智能手机对PC替代促使电子产业转型。PC市场作为半导体乃至电子产业倚重的存量市场，占全球半导体销售额的40%以上。当智能手机对PC形成替代之时，从上游零组件到下游代工制造产业整个电子产业都将面临新的转型。我们认为未来将是以智能手机为核心的嵌入式智能设备的天下，当前各家厂商对智能手机平台的竞争，就是一场针对未来新话语权的竞争。

　　基带和应用处理器是未来半导体产业竞争的高端领域。PC时代CPU的重要性将让位于移动互联网时代的嵌入式CPU，基带和应用处理器成为了各大硬件厂商竞争的重要领域。其中以高通为首的单芯片方案主导厂商将对促成智能手机平价化的趋势形成重要作用，智能手机性价比提升不仅奠定了对PC市场替代的基石，并将开启终端小型化的时代。

　　智能手机操作系统是构架产业生态链的桥梁。当前智能手机的产业模式已经从单纯的设备制造转化到生态链构架的模式之上，操作系统对于开发者的吸引力对终端产品最终的应用体验具有很大的决定作用，以android为代表的开源系统代表着操作系统发展方向。

　　国内厂商的机会。基于终端小型化和智能化的逻辑，我们认为国内厂商在智能嵌入式处理器及相关零组件产业中具有较大的市场机会，并进一步认为硬件+应用（内容）模式的企业将会在未来竞争中获得优势。

　　投资策略。下半年我们对电子行业持相对乐观态度。首先，资金面趋紧不支持蓝筹行情，市场的关注点仍有望转移到发展空间大，政策支持力度强的战略性新兴产业领域。其次，下半年电子行业进入旺季，新产品将密集发布，平价智能手机和平板电脑有望出现超预期的成长。最后，从历史PE走势来看，目前28倍PE的估值已达到较为合理的水平。因而，给予行业“增持”的投资评级。

　　智能终端是今年最具成长性的电子产品，深入挖掘其供应链将成为下半年电子行业的重点投资主题之一。我们推荐的上市公司主要包括深天马、长信科技、北京君正和超声电子。

　　

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