机械行业高级研究员：张远德

　　军工行业驱动因素依然强劲，维持高景气。美国战略重心重返东亚，战略安全环境遭到威胁；经济结构调整，国家需要大力发展以航空航天设备为代表的高端装备制造业；国防支出处于恢复性增长阶段，未来10年有望保持14%以上的增长；国防工业处于大变革的时期，军工资产证券化仍有较大空间；军工企业掌握大量先进技术，有望得到民用产业化。政策大力扶持、业绩稳定增长、外延式扩张预期强烈是我国军工企业实现跨越式发展的推动因素，地缘政治形势日趋复杂有可能成为军工板块爆发的导火索。

　　中国海军走向深蓝，拥有航母势在必行。

　　强大的海军是中国保障本国海域合法权益的手段，也是维护我国多年经济建设成果的迫切需求。中国国防将打造蓝水海军列为军队现代化建设的重要目标，而拥有航母则是建设蓝水海军的重要标志。经济基础、科技实力、军方需求都支持我国拥有自己的航母。按两个航母战斗群计算，未来5年航母产业链市场容量将达225亿美元，其中船体建造、舰载机、雷达、动力、武器市场容量分别为84.5亿美元、26亿美元、29.3亿美元和23.9亿美元和18亿美元。

　　低空开放渐行渐进，通航产业链即将爆发。

　　低空开放将促使我国的通用航空迎来爆发式的增长，未来5年将新增3460架通用飞机，总市场需求达1038亿元。其中，通用航空制造、基础设施、通航运营和通航维修年均市场容量分别为62.3亿、51.9亿、51.9亿和31.14亿元。

　　北斗布网加速 卫星定位产业链迎来黄金发展期

　　北斗二代即将完成亚太区域组网，2012年北斗产业链有望形成一轮爆发性增长。按时间维度，国防领域和事关国家经济安全的电力、通信等行业应用将率先爆发。根据我们测算，未来5年北斗国防领域市场容量为230亿，行业应用市场容量为500亿。按照产业链角度我们看好技术壁垒较高的北斗芯片、时间壁垒和资质壁垒较高的导航地图以及资质壁垒较高的运营服务三大环节。

　　投资策略：资产注入预期明确+成长前景广阔+有望形成垄断优势

　　政策支持、未来成长空间广阔、地缘政治日益紧张等因素驱动我国军工工业维持高景气，给与行业“增持”评级。我们倾向于未来资产注入预期明确、成长前景广阔且有望形成垄断优势的航空动力、哈飞股份、江南红箭、海特高新、国腾电子和四创电子的投资机会。

　　风险提示

　　军费支出增长趋势的变动；宏观经济周期波动。