TMT行业研究员：盛劲松

　　投资要点

　　作为“十二五”开端的2011年，国家和各区域将文化产业升级为国民经济支柱产业，我国文化产业在“十二五”期间面临数万亿市场空间。经过今年以来的持续下跌，传媒板块防御性已现，但由于市场对传统行业估值的下移预期以及对高成长行业本身已存在的高预期，我们认为虽然行业增长确定，但今年下半年整个板块整体性机会并不大，我们对投资机会的寻找会集中在公司转型和行业整合。

　　传媒行业加速增长

　　近年来传媒行业进入快速发展阶段，2004年到2009年，传媒行业整体增长接近250%。未来五年，行业会加速增长，“十一五”期间占GDP的比重只有2.4%到2.5%之间的文化产业在未来五年有望占我国GDP的比重达到5%左右，“十二五”将是我国文化产业的大舞台。新闻出版总署对于传媒业未来十年的规划是出版总产值占GDP的5%，目前这一比重不到1.5%，这意味着未来五年到十年整个行业面临数万亿市场空间。

　　传媒板块防御性已现 整体机会难寻

　　经过今年年初以来的下跌，传媒板块估值已经从今年年初的76.2倍下降至目前的36.81倍，整个板块防御性已现。目前，市场对传媒行业增长预期为传统行业会维持过去增速，娱乐内容、公共关系等新兴行业会继续维持高增速，我们认为行业和公司超越市场预期的概率并不大，行业超预期增长成为小概率事件。

　　最大投资机会机会来自公司转型和行业整合

　　我国传媒行业目前仍处于发展初期，相对于国外，我国传媒行业面临业态较落后，规模小，行业分散，公司市场话语权不大等种种问题，即便是相关上市公司也面临如此状况，公司转型与行业整合都势在必行。

　　“十二五”规划中，对于出版行业，政策已经明确指向加快行业整合，形成几家大型传媒集团，对于影视行业和公共关系行业，整合也已经是明确的方向，我们认为行业整合大幕会马上拉开，公司转型和行业整合或许会成为下半年较大的投资机会。

　　推荐投资组合

　　今年下半年，我们推荐中南传媒、华策影视、乐视网、华谊兄弟、奥飞动漫、博瑞传播和蓝色光标等上市公司，建议投资者予以关注。