分析师：陈翀

　　入境游增长缓慢，北上广重点城市提升空间有限，开始出现向二、三线城市转移的趋势；国内游保持稳定增长；出境游则继续升温的趋势。从三季度开始，旅游市场逐步开始升温，体现出“前低后高”的特点。

　　行业长期驱动力表现乐观

　　旅游业发展的三大温床是高增长，低利率和低通胀。在宏观调控下，预计一季度经济增长将有所放缓，下半年调控力度有所转稳，通胀在上半年处于顶峰区域，下半年通胀有所回落，对于旅游业来说，三季度开始进入旅游旺季，随着宏观经济的改善，行业发展将保持良好态势。政策面利好频出，十二五规划将正式出台，旅游业发展得到国家重视。

　　休闲游将成为主流

　　中国的旅游业正处于高速成长期，虽然旅游仍然是一项非必要的支出，重要性不及住房和汽车需求。但是我们对于市场乐观的一个重要立足点便是随着国内中高收入阶层的人群逐步扩大以及国内居民消费观念不断升级，旅游将成为国民提高幸福感的重要必需品，我们预计休闲游和出境游的增速将快于其他旅游方式，且休闲游将成为主流。

　　投资逻辑

　　从最近板块的估值水平上来看，餐饮旅游行业2011年动态市盈率已经低于30倍，低于历史平均的43倍，但是整体市盈率TTM依然偏高，相对于A股的溢价率亦处于历史高位，整个板块估值短期并不具优势，但是随着三季度旅游旺季，在现行的估值水平下旅游行业有较安全的收益空间，给予行业“增持”评级。请关注估值风险较低且符合行业发展前景和特质的龙头公司的长期投资机会。重点推荐：中青旅、华天酒店、宋城股份。

　　风险提示

　　通胀高于预期，疾病、突发性自然灾害等不确定因素。