上周银行股和大盘跌幅较大，主要是市场对经济滞胀的担忧和国际板传言冲击影响，但银行相对收益明显，跑赢大盘1.21个百分点。

　　银行中报业绩依然良好。信贷控制下银行议价能力持续提升，货币超调和金融脱媒致吸储压力加大，增加银行吸储成本，但二季度总体息差稳步环比小幅上升；货币政策回归，银行资产规模稳定增长；银行渠道价值日益显著，受益于经济增长，银行中间业务维持一季度高增长态势；实际贷款利率处于低位，工业增加值维持合理水平，资产质量风险目前较低；信用成本平稳，受监管政策和计提标准影响较大。预计银行中报业绩增长30%以上，全年增长28%。

　　货币供应量分析，M1增速或在四季度跌破10%。一般M1同比增速降至10%或以下，则股市见底反弹的概率较大，同时通胀基本可以缓解。历史上M1增速跌至10%以下有98-99年，2001-2002年，2005-2006年，2008-2009年，除了2005-2006年是主动宏观调控外，其余多是受外部经济冲击所致，而2005-2006年M1低位持续时间最长，股市也在06年2月启动大牛市。

　　M1/M2比例虽有波动，在货币政策稳健时，波动收窄，且受通胀影响。M1/M2比率以36%中心线上下波动2%的幅度，一般通胀时期，经济比较好，比率上行，反之则下行。一季度稳定在35%，假定M1/M2稳定在35%不变，由M2推导来推测M1，进而计算M1同比。M2增速剩余月份控制在14%，M1同比增速在10月份跌至10%附近，11和12月份跌破10%；M2增速控制在13%，则5月份跌破11%，10月份跌破10%，两种情景下说明6-9月M1的翘尾贡献是往上的。

　　假设M1/M2是波动的，由于通胀在6-7月见顶，一致预期四季度通胀会有所缓和，通胀上行，存款活化趋势，而四季度则相反，M1/M2比率从5月开始小幅上升至8月份之后再缓慢回落，考虑这个因素后，针对M2情景假设得出的结论一致，10月份M1增速会跌至10%左右，通胀所引致的M1/M2比率和M1同比翘尾吻合。如果后续M2增速一直都高于14%的话，M1增速不一定能跌破10%，但图形走势不变。

　　今年M1同比增速达到或跌破10%最可能发生在10月份，并且此后11和12两个月继续维持低位的概率较大。

　　策略上，看好银行中报行情，通胀周期下风格转换，重演今年一季度银行上涨行情。如果我们的货币供应量分析逻辑成立，10月份M1逐步见底，之后股市将迎来普涨行情。

　　

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