长江证券

　　第一，4月数据喜人，新疆不受宏观调控影响。

　　投资开始不断变热：步入4月，新疆天气开始转好，市场开始全面启动。民生工程、公路、铁路建设陆续启动，对口支援的项目也已陆续开工。1月～4月新疆累计完成固定资产投资420亿元，同比增长26.76%，比去年同期高近15个百分点。其中4月单月固定资产投资完成额为约235.4亿，同比增长34.4%，比去年同期高16个百分点。房地产开发投资累计完成51亿元，同比增长65.4%，比去年同期高约37个百分点；农村公路1月～4月累计完成投资额35278万元，较去年同期增长52%，民生工程投资一季度完成投资26.28亿元，同比增长70%。所有数据均指向一个事实：新疆开始进入大发展，新疆建材行业的景气时代来临。

　　比较今年和去年新疆各月固投增速在全国各省市中的排名，可以发现：今年年初以来，新疆地区增速排名平均提升7名，相比其他区域，新疆地区的投资开始不断变热。

　　独立于宏观调控之外：为了抑制通货膨胀，去年下半年以来流动性紧缩政策持续推进，全国信贷增速的持续下滑也在反映政策调控效应。和全国紧缩信贷相对比，一季度，新疆金融机构各项贷款余额5331亿元，比年初增加357.8亿元，同比增长30.4%，高于全国平均水平12.5个百分点。保持高位运行的信贷增速为新疆即将迎来的跨越式发展提供了持续动力支持。

　　去年以来，政策持续严厉调控地产，而新疆1月～4月房地产累计投资增速趋势向上，明显有别于全国的稳中略降；单月投资同比增速达到58.8%；房地产开发投资增速也远高于全国和西北地区平均水平。

　　信贷和地产投资数据反映出新疆完全不受宏观调控影响。

　　第二，景气高企下，水泥行业迈入黄金期。

　　在投资高增长和区域跨越式发展的刺激下，新疆水泥行业正在走向黄金期，截至目前的行业数据也不断印证这一点。

　　1月～4月新疆建材工业实现工业增加值16亿元，同比增长52%；工业销售总产值42.46亿元，同比增长46%，绝对值及增速均创10年来历史新高。其中4月实现工业增加值7.81亿元，增长58%；完成工业销售总产值22.04亿元，同比增长58%。水泥行业1月～4月实现工业增加值9.14亿元，同比增长62%；工业销售总产值20.37亿元，同比增长57%；均创历史新高。其中4月实现工业增加值4.95亿元，增长88%；完成工业销售总产值11.83亿元，同比增长82%。

　　从量来看，水泥产量同比增长迅猛；1月～4月新疆实现水泥产量506.6万吨，同比增长46.9%；其中，4月产量291.37万吨，同比增长54.46%，创同期历史新高，仅比2010年旺季单月最高水泥产量305.02万吨低7.54万吨。其中哈密、博州增长最快，分别增长335%和111%；乌鲁木齐、伊犁州直增量最大，分别增长23.65万吨、17.88万吨。

　　从价来看，水泥价格不断上涨。南疆和北疆，4月刚开春水泥价格均出现了爆发式增长，并且这一趋势仍将继续。

　　第三，“特殊支持”政策逐步出台利好行业。

　　第二次全国对口援疆会议于5月27日～29日顺利召开，会上胡锦涛、李克强、周永康等分别发表讲话，在对现有成绩作出肯定的同时，对未来的援建开发提出更高的要求，首重民生和重大工程建设，实施“差别化”经济政策。随着国家支持新疆发展的“特殊支持”政策措施逐步出台，大批试点项目开始实施，天量资金将涌入新疆，新疆基础设施建设将得到迅速发展，我们看好新疆水泥股的大逻辑(不受宏观调控影响)得到进一步深化。

　　第四，建议关注青松建化和天山股份：业绩有望超预期

　　值得注意的是，电荒仍在持续，电煤涨价趋势已经蔓延至内蒙、辽宁等地。限电影响下，江苏部分地区水泥价格上调10元～20元/吨，由于限电首先是针对耗能更高的落后产能和小企业，对大企业量的影响相对较小，冀东、海螺和中材一度出现零库存，水泥行业经营数据保持稳健，低估值显示对未来悲观预期已有反映，持续看好行业。

　　而在目前市场对宏观经济的悲观预期下，新疆地区的投资价值愈发凸显：完全不受调控政策影响，是积极财政政策最大受益者；而且，目前新疆市场需求已经超预期启动，将带来水泥行业的跨越式发展，维持推荐青松建化和天山股份。