国金证券

　　本周投资策略：

　　上周行业基本面平稳，动力煤价格涨幅趋缓，秦皇岛库存平稳至560万吨左右，直供电厂存煤由13.6天快速上升至16天左右。国际方面炼焦煤价格跌幅明显(5月份从320美元/吨左右下跌至300美元以下)、动力煤价格维持110美元以上相对强势。我们继续推荐个股煤气化(大集团小公司、未来资产注入明确)、山煤国际(注入资产相当于现有生产矿井产能翻番、2012年产量进入增长快车道)、中国神华(估值低、防御性强)。

　　5月27日板块重点18家公司平均动态市盈率为2011年17.08x、4.18xPB。

　　上周行业简评(5月20日—5月27日)：

　　动力煤市场总体平稳：继上周华东地区沿江电厂采购价格上涨10-30元后本周稳定。本周仅秦皇岛5500大卡动力煤价格涨5元至840元/吨。截至5月26日，秦皇岛港吞吐量过亿吨为10062.4万吨，同比增幅12.79%。

　　主要电厂电厂存煤呈增长态势：上电、粤电、大唐、华能沿海电厂存煤可用天数分别为13.2、16.1、13.3、16.1天。浙能电厂煤炭库存补充较慢，存煤可用天数为13.3天；国电沿海电厂存煤可用天数16.7天。

　　炼焦煤、无烟煤市场平稳运行：无烟煤市场转入淡季，但是大矿煤价维持稳定，晋城地区中块价格维持1420元/吨。

　　国际现货焦煤价继续下跌、动力煤价相对平稳：国际炼焦煤价近期跌幅明显，5月初至今澳洲现货价累计下跌15美元以上至300美元/吨以下。27日澳洲纽卡斯尔港动力煤指数小幅上涨至119.47美元/吨。

　　美元指数震荡，原油期货、CRB指数回升：本周美元指数围绕75.5震荡，布伦特原油期货结算价格上涨，至5月27日105.03美元/桶。反映大宗商品期货价格走势的CRB指数由560.23小幅回升至561.18。

　　上周重大事件综述：

　　铁路加强重点煤炭合同运输组织工作：密切关注浙江、湖南、湖北、江西、重庆、四川等重点省市电煤供耗情况，对存煤较低的地区加大电煤组织力度。简评：国家加大力度平抑电煤价格过快上涨势头、进入旺季电煤价格难有更大涨幅。

　　山西煤炭资源整合工作收官：到25日，山西省各地整合矿井已经全部关闭。矿井数量由2008年底的2598座压减到1053座，单井平均规模达到年产120万吨以上，办矿主体由2200多家减少到了130家，形成4个年生产能力亿吨级和3个5000万吨级以上的煤矿企业。简评：山西资源整合完成，在全国率先迈入了大矿时代。目前山西国有主体的产量控制率达到80%以上。煤炭供给进入寡头垄断时代，未来价格易涨难跌。

　　中国煤炭工业发展十二五规划意见稿近期出炉。简评：此次征求意见稿——总量控制37.9亿吨；通道和煤矿建设主要集中在内蒙古为主的西部地区；保护性开发——中部焦煤资源保护性开发、东部限制性开发。焦煤价格将继续提高；总产量增速会受控制。

　　中煤能源(601898.sh)公告《关于华晋焦煤有限公司分立重组的议案》：同意华晋焦煤有限责任公司采取派生分立方式依法分立为两家由公司同时增资王家岭公司。增资完成后，王家岭矿所在公司的股权结构变更为公司持股51%，山西焦煤集团有限公司持股49%。简评：长期的管理混乱造成华晋焦煤公司产能一直徘徊在200万吨左右。此次是山西省国资委和中煤集团利益互相妥协的结果。分立增资后，有利于国有主体在该地区煤炭资源的掌控，对中煤能源下一步山西省内资源的扩张与发展有利。

　　山煤国际(600546.sh)公告修改版：计划不超过发行2.42亿股，发行价格不低于22.76元/股，募集资金不超过55亿元。此次增发注入权益产能560万吨，2012年开始贡献实际利润，对应摊薄后2011-2013年EPS为1.137元、2.118元、2.96元，鉴于公司明确的注入路径和优异成长性，维持“买入”评级。