投资要点：

　　房地产板块2010年业绩基本符合预期

　　2010年房地产板块实现营业总收入3922.44亿元，同比增长30.17%，归属于母公司所有者的净利润545.55亿元，同比增长28.78%，基本符合预期。

　　2010年，在连续多轮房地产调控政策的打压下，房地产板块业绩仍保持稳健增长，一方面是房地产开发和销售均保持增长，房地产整体行业景气度并未大幅下降，另一方面是由于2009年大量的房地产销售项目在2010年结算，项目结算的滞后效应锁定了下一年的业绩的较高增速。

　　房地产板块2011年一季度业绩低于预期

　　2011年1季度，房地产板块实现营业总收入652.22亿元，同比下降2.97%，归属于母公司所有者的净利润94.79亿元，同比下降2.58%。

　　房地产板块2011年一季度业绩低于预期，主要是由于房地产公司一季度的业绩释放跟房地产开发项目的结算进度有较大关系，因此仅从一季度业绩情况较难判断公司今年整体业绩增长情况。

　　房地产公司业绩分化明显，整体业绩仍将平稳增长

　　在房地产板块整体业绩增长近30%的情况下，房地产开发企业业绩分化比较严重。

　　按10年报分析的房地产行业业绩锁定率为79.56%，按11年一季报分析的房地产行业业绩锁定率为110.26%。从估值安全角度来看，我们认为业绩锁定率高且当前股价对应2010年年报市盈率较低的公司具有较高的安全边际，不管是在房地产行业调控政策、货币政策还是市场风险发生变化的情况下，这些公司业绩增长更明确，相对风险更小。

　　房地产板块整体估值处于底部

　　房地产板块整体估值溢价率为37.74%，历史平均房地产板块估值溢价率为248.93%，当前房地产板块整体估值溢价水平处于底部，房地产板块安全边际较高。

　　看好房地产行业投资机会

　　我们看好去年销售情况良好，具有较多的未结算资源，且土地储备具有优势，近两年开发量较大，未来2~3年有较大的成长空间的公司。较多的预收账款将为这些公司今年的业绩提供保障，综合公司业绩的稳定性，我们选择的投资标的为招商地产、保利地产、首开股份、荣盛发展。

　　

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