造纸板块：估值洼地中下一宝藏

http://www.sina.com.cn 2011年04月26日 07:18 金羊网－新快报

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　　昨青山纸业领涨，并创新高

　　■新快报记者庞倩影

　　始于上周五的造纸业强劲走势延续至本周一，昨日股指继续下探，跌逾45点，两市公司跌多涨少，纸业活跃股青山纸业在早盘便急速上攻，全日K线几乎都顽强挣扎在均线上方，尾盘收涨5.42%，报5.06元；另一只被王亚伟相中的、含重组概念的纸业股银鸽投资也红盘报收12.41元，涨3.24%。而昨日起停牌重组的福建南纸则是在上周五行情启动时打板，并创出6.81元的新高。

　　炒作逻辑之内外因人民币升值+低估值

　　先是人民币升值。金百灵投资分析师秦洪(专栏)表示，近期人民币升值趋势较为清晰。一方面是因为美元的贬值；另一方面则是因为我国经济的强劲增长，尤其是出口仍保持着旺盛的势头，故升值前景乐观。而由于人民币升值，意味着进口原料的价格将会下降，进而可能会提升相关上市公司的业绩。

　　而对于造纸股来说，由于纸浆大量依靠进口，因此，人民币升值有利于造纸业绩的回升。据测算，人民币每升值3%，铜版纸、箱版纸、新闻纸的毛利率将分别提升1.7%、2.1%、1.6%。而目前造纸业上市公司的主营业务收入均以数十亿元甚至百亿元来计，所以，毛利率上升一个百分点，就意味着数千万元的利润，从而提升造纸股的估值水平。

　　除了原料成本大幅降低以外，新快报记者发现，人民币升值还将从另外两个方面影响造纸业。

　　其一，国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强将降低引进设备成本；其二是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。

　　因此，受人民币持续升值的刺激，造纸板块仍具估值修复性价值和空间。而事实上，造纸业被价值低估已非一朝一夕的事。因前期受到节能减排的影响，造纸业遭到市场过度抛售，已经成为低估值板块之一。目前板块整体市盈率为35倍左右，排在酒店旅游后面，与低估值的电力板块(33倍)几乎齐名，不少个股大多只有10倍的市盈率。

　　值得注意的是，造纸板块个股中除青山纸业昨日收于5.06元以外，如福建南纸现价仅6.81元，晨鸣纸业昨日收报8.79元，博汇纸业收于8.44元，银鸽投资也仅是10元出头，报12.41元，太阳纸业则告12.88元。本报近期屡次提及低价股浪潮，从板块绝对价格来说，青山纸业、福建南纸等实属其列。

　　炒作逻辑之资产整合福建南纸联手青山纸业？

　　至于昨日青山纸业强势则更有个股炒作逻辑。早在今年年初，市场便不断传出福建国资拟“整合福建南纸、青山纸业公司相关资产，形成百万吨级‘林浆纸’集团”，两公司都曾作出了回应，福建省国资委明确表示目前无此计划。

　　昨日，福建南纸公告，4月22日接到公司控股股东福建省轻纺控股通知，称其拟与相关投资者筹划与公司相关的重大事项，股票即日起停牌，与此同时，福建省轻纺控股旗下另一家纸业上市公司青山纸业也公告称，公司控股股东拟筹划重大资本运作事项，该事项涉及控股股东持有的福建南纸股份有限公司股权，不涉及青山纸业，不存在与公司有关的资产重组及资本运作事项。

　　澄清公告似乎未赢得投资者信赖，二级市场还是浮想联翩，昨日青山纸业创出2010年以来的新高，股价基本走完2009年底搭建而来的平台，有望挑战5.28元前期高点。但盘面同时显示，目前股价偏离5日线较远，且昨日量能放大异常，收盘留下长上影线，似有整理消化的需求。

　　新快报记者翻查成交回报显示，上周五在福建南纸涨停之际，青山纸业也涨停，在其中运作的正是国泰君安总部，该主力不久前曾运作迪康药业、济南钢铁两大4月牛股。

　　昨日纸业股表现较强公司

　　代码名称涨幅(% ) 现价(元)

　　600103 青山纸业 5.42 5.06

　　600069 银鸽投资 3.24 12.41

　　000488 晨鸣纸业 0.8 8.79

　　相关链接

　　王亚伟被“挤”？公私募豪赌福建南纸

　　而主力的动态在定期报告中也有显现。青山纸业一季报显示，去年四季度无机构进驻的前十大流通股东名单中，新进易方达价值精选1000万股、人寿旗下一只保险理财产品也新进800万股。

　　福建南纸的一季报则耐人寻味，去年四季度以200万股跻身十大流通股东的华夏大盘，一季度已不见名单中，但鉴于一季度前十大流通股东门槛已抬高至231万股，因此善于捕捉重组股的王亚伟是退出还是被挤出都未为可知。

　　将福建南纸门槛抬高的力量则是公私募大佬。公募基金中，“招商系”旗下招商先锋和招商优质成长于一季度新进，共持有1489万股，同进的还有易方达价值精选的500万股；私募基金则是建苏743新进660万股、中诚结构化3号也新进380万股。

　　K线图上，福建南纸一季度时曾有两波上涨，不排除上述力量的5.4元至6元之间建仓。

　　主力们的青睐、青山纸业的澄清，让人不得不思考重组究竟剑指何方？犹记得今年2月24日新快报见文《造纸、林业：被遗忘的政策利好品种》时，曾表示“福建南纸去年11月来陆续转让多项固定资产，旨在将资金投放至竹(人)纤浆粕扩建等产品结构调整项目，2月23日再宣布设立全资子公司南纸生物质纤维(注册资本6亿元)，将建设年产9.6万吨竹(木)溶解浆项目。”上述动作或可作为指引。

　　一季报前十大流通股东名单

　　股东名称持股数(万股)

　　福建轻纺控股 28611.51

　　招商先锋 1000

　　建苏 743 660

　　余丽 516.22

　　易方达价值精选 500

　　人寿保险自有资金 500

　　招商优质成长 489.01

　　中诚结构化 3 号 380

　　人寿传统普通保险产品 300

　　刘金娟 230.81