东方证券 徐卫

　　一周动态：

　　国内钢价：经过节后近一个月的调整，本周钢价在日本地震事件的影响下开始反弹：上周跌幅较大的品种涨幅居前，热轧、螺纹钢上涨2.3%、1.8%；线材上涨1.3%、冷轧仅上涨0.2%；上周跌幅较小的中板下跌0.9%。成交继续回升，西本监测的上海终端线螺采购量环比上周上涨31.23%。期货方面：螺纹钢期货环比上周上涨2.1%；线材期货上涨2.2%。无取向硅钢价格下跌0.6%，取向硅钢价格上涨1.5%，不锈钢则下跌0.5-2.2%。根据Mysteel的下周钢材市场趋势调查：盘整的观点占56%以上。对下周进口矿的调查显示：57%看平；35%看涨。

　　国际钢价：本周国际市场价格继续上涨：美国板材价格上涨2%左右；CRU国际钢价综合指数为222.8，与上周持平，比上月上涨1%，比去年同期上涨27.6%。今年2月钢材出口248万吨，环比下降64万吨，出口下降的主要原因在于国内春节期间工作日较少，我们维持3-5月钢材出口或超出预期的判断。

　　原材料：本周矿石价格有止跌趋势：唐山矿上涨0.8%，印度矿下跌2.8%。普氏指数2011年二季度62%粉矿到岸价158美元/吨，较上周上涨2.9%，较现货贴水11美元/吨；西澳到北仑港运费大幅下跌10.3%、巴西到北仑港运费下跌6.7%，BDI指数周下跌2%至1531。焦炭价格下跌1.4%，废钢、生铁价格则维持不变。在周五日本发生地震后，媒体报道日本多家钢厂生产受到了冲击，这将减少矿石需求；预计铁矿石后期将进一步下跌。

　　盈利趋势：本周行业整体吨钢毛利有所改善。从成本变化看，考虑库存后，长协钢厂成本基本不变，中间钢厂成本上升63元、而现货钢厂下降150元。从而现货钢厂吨毛利改善113—241元之间，中间钢厂吨毛利略有下降。若不考虑库存周期，因为成本跌幅超过钢价，各钢厂盈利均有改善，吨毛利恢复61-90元/吨不等。按照我们的测算，预计行业整体盈利情况在3月环比大幅下降，不过预计4、5月将环比改善。

　　库存：全国钢材社会库存下降2.8%。其中长材库存在下降2.9%；板材库存下降2.8%。本周库存降幅好于上周的1.9%，另外市场成交也有所起色，上海线螺成交量恢复至历史平均水平附近，这说明市场需求开始逐步释放，我们维持此前4、5钢材消费旺季的判断，加之出口增加，4月钢材库存将出现快速下降。

　　股价与估值：本周国内钢铁股表现一般，行业指数较前一周上涨2.2%，跑赢沪深300指数3.1%。国际钢铁股表现较差，我们跟踪的10支钢铁股3支上涨，相对表现较好，3支跑输所在市场。目前国内钢铁行业平均PB为1.52倍，略高于国际的1.43倍；相对市场平均PB0.59倍，低于国际相对市场平均的0.77倍估值。钢铁股价处于底部，即便市场继续下跌，钢铁股下行空间不大。

　　要闻预览：中国今年铁矿石进口量料同比增约6%；中钢协：中国将全面推行进口铁矿石代理制。