石油需求：日本是世界第三大的原油消费国，日均消耗约440万桶原油，占全球的约5.5%，从需求上看，估计短期油价下跌，但中期来看，由于日本能源供应非常依赖核电，地震导致的核电站关闭估计会推高其他能源在震后重建中的需求，原油需求有增加的可能。（日本已经拟使用国家石油战略储备）。

　　对炼油影响较大：日本09年的原油加工能力为520万桶/日。石脑油加工能力在720万吨/年，地震导致关闭产能180.8万吨/年，占日本国内产能的25%。

　　日本乙烯产量占全球约5.5%，出口量占全球市场的8.5%。日本出口到中国的乙烯和丙烯占中国进口总量的37%和31%（2009年数据），其中丙烯对中国的影响可能更大，原因是国内联产的丙烯一般都直接生产聚丙烯和丙烯晴，进口的丙烯对国内影响更大，总体来看，我们预计乙烯、丙烯相关产品涨价。原油下跌的情况下3月15日韩国FOB丙烯上涨10美元/吨。

　　国内炼油对应的标的是中石化、中石油、辽通化工、沈阳化工，目前乙烯年产量：中石化是905万吨、中石油约360万吨、辽通化工是45万吨、沈阳化工约8.5万吨；预计丙烯产量（按照丙烯乙烯收率比0.47计算）：中石化约400万吨、中石油约140万吨、沈阳化工约10万吨。

　　乙烯年均价格每涨1000元/吨，增厚中石化EPS 0.08元、中石油EPS0.014元、辽通化工EPS 0.30元、沈阳化工EPS 0.11元；丙烯年平均价格每涨1000元/吨，增厚中石化EPS 0.04元、中石油EPS 0.007元、沈阳化工EPS 0.13元。

　　投资建议：我们相对看好具有乙烯、丙烯产能的企业，维持中石化、中石油、沈阳化工的推荐，其中沈阳化工的丙烯酸及酯11、12年新增产能很少，自产丙烯不受成本上涨影响行业景气度高，长期看好。

　　风险提示：

　　油价大幅波动。

　　

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