海运市场短期偏负面，中期灾后建设促进货量上升

　　（1）干散货市场：短空长多。短期日本几大钢厂停产，同时因地震导致的封港，使得日本对矿石和煤炭的进口需求停滞。我们估计短期对散货市场需求的影响约全球的1/10。但考虑到灾后需要重建，将带来额外的钢材需求，中期可显著促进全球散货货量上升，但不改变散货行业周期原有运行格局。（2）油轮市场：原油海运需求受阻可能使刚有起色的原油运输市场再次受挫，而成品油运输则可能受益。（3）集装箱市场：日本国内的出口需求和本国集运船队受到抑制，但由于日本占总体集装箱运输市场份额不大，对整个集运市场影响不大；对中国北方港口影响大于南方港口。在突发因素扰动消弱之后，依旧推荐外需主线公司：中远航运、中海集运、上港集团。

　　航空机场影响有限

　　第一，短期影响很小。1）因地震导致航班取消影响仅有1-2天。2）被取消航班的收入部分将受损失。第二，冲击日本游市场，长期无影响，中期影响有限。第三，国际油价先跌后涨，长期看成本压力犹在。机场凭借其强防御性将受到市场关注，依旧推荐资产注入和收费并轨预期上海机场。

　　公路铁路物流：不受直接影响，选择低估值+产业内迁受益股

　　公路铁路物流不受此次地震直接影响。我们从以下几个角度选择投资标的：

　　1．低估值：公路铁路行业2011年平均PE均只有12-13倍，其中大秦铁路、赣粤高速、楚天高速、皖通高速、五洲交通等估值优势最为突出。尤其推荐大秦铁路，虽然铁路价格目前仍受到政府严格管制，但普货提价预期（预计提价预期下半年将增强）、铁路行业市场化变革的大趋势；公司不到10倍的PE、5%以上的分红收益率、蒙西产量的高增长（蒙西煤炭主要通过大秦线和朔黄线外运），朔黄铁路的3.5亿吨扩能；外延式扩张的路径；我们认为给予大秦铁路15倍PE的估值不为过，股价具有绝对安全边际，提价的预期可成为股价的催化剂。

　　2．产业内迁受益：由于中国享受低廉劳动力的时代正在慢慢结束；未来中国低端，劳动力密集产业往内陆迁移趋势加快；十二五后中国经济的增长点由沿海向内地转移；而产业内迁对内陆交通运输格局影响逐渐显现。公路、铁路、长江集装箱货量将逐渐上升，产业内迁将促进中国海铁联运货量。中期推荐受益于中国制造产业内迁的公路铁路公司：铁龙物流（海铁联运）、赣粤高速（南北公路货运）。

　　3．政策扶持：由于网购及中国产业升级，未来物流行业将得到企业更多重视和政策扶持。推荐：（1）中储股份：

　　拥有上市公司中最优的物流实体资产，重估价值远高于目前市价；（2）长江投资：目标是成为物流行业“阿里巴巴”，陆交中心业绩拐点预期在今年出现；（3）建发股份：地产+贸易+供应链服务；供应链管理增长稳定及毛利率在提升；估值偏低。

　　

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