广发证券 沐华

　　货币供应量回落，通胀压力趋缓。

　　11年1月份货币供应量出现明显回落。1月末M1及M2同比增幅分别为13.6%和17.2%，剪刀差加速收窄，17个月以来首次出现负值，显示出银行存款的活性有所下降。造成此现象的主要原因为节前通知存款增加及准备金率连续上调，货币杠杆率降低。受春节期间物价上涨的影响，1月CPI同比增长4.9%，较上月有所反弹。由于央行采用了新的统计权重，1月CPI数据低于此前市场预期，预期春节因素过后，2月通胀压力将趋缓。

　　存款1月负增长，节后资金面缓和。

　　1月新增人民币贷款1.04万亿，同比少增3182亿元，银行信贷调控初见成效。

　　票据融资增量依然为负。1月人民币存款减少203亿元，同比少增1.41万亿。

　　其中，企业存款减少1.27万亿，居民户存款增加1.42万亿，主要由于企业节前集中发放奖金，企业活期存款向居民储蓄存款转移。公开市场连续净投放，Shibor在春节过后迅速回落，在准备金率上调期间走高。

　　投资建议与风险提示：

　　节后加息和准备金率调整相继出台，2月银行股表现因此承压。春节因素和冰冻天气因素过后，2月CPI环比有望稳中趋降，以管理通胀预期、加强系统性风险的防范为重点的政策可能迈入阶段性真空期。从近期上市银行披露的年报和业绩快报看，上市银行2010年的业绩表现良好，在信贷收紧的2011年，1季报存在超预期可能。综合以上因素，我们认为银行股估值修复的阶段性时点有望到来，维持“买入”评级，建议关注招商银行、华夏银行、兴业银行、浦发银行、宁波银行。

　　风险提示：

　　经济复苏阶段存在较高不确定性，CPI走势可能存在反复，由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注。