急挖新三板“产业链”宝藏，做市商制度为券商股创先机。

　　■ 本报记者 于 南

　　节后的二级市场又一个全新的概念火了，那就是以受益新三板扩容为主线延伸出的“产业链”。

　　这条所谓的“产业链”由前端“通过财政、土地、税收等服务孵化科技型企业的高新技术产业开发区”，中间“依靠挖掘企业高成长性获取暴利的创业投资机构”和末端“承担保荐责任，自掏腰包维持市场流动性的主办券商”组成。

　　之所以在这条“产业链”中要将创业投资暂置于高新区之后，是因为至今我国大多数的创业投资机构还仅仅热衷于参与企业的拟上市阶段。不过，这一切都会随着“新三板”的不断扩容而得以改观，有朝一日，欲谋暴利的创业投资将不得不选择在科技企业的初创期放手一搏。

　　事实上，这就是“新三板”在培育创新、支持科技上的非凡意义。与此同时，高风险高回报和愈发充足的流动性也正是其魅力所在。

　　新三板扩容引爆行情

　　一段时间以来，媒体的轮番报道似乎已将“新三板”扩容逼的指日可待。的确，近期不论是科技部、证监会、证券业协会，或中关村示范区及其它国家级高新区都给资本市场留下了“新三板”箭在弦上的蛛丝马迹。

　　早在2009年7月6日，中国证监会就出台了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》，明确提出了“新三板”将完善试点功能、研究建立转版机制以及引入做市商等多种交易制度等。

　　2010年4月，时任科技部副部长的杜占元曾公开介绍，科技部正会同财政部、人民银行、税务总局、银监会、证监会、保监会研究制定《进一步加强科技金融合作的若干意见》，其中“加大中关村科技园区代办股份转让系统的试点力度，并争取尽快扩大试点范围”已成为科技金融工作重点。

　　今年1月，证监会主席尚福林在“全国证券期货监管工作会议”上的讲话更将“抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场”提上日程。

　　舆论对“新三板”扩容的预期得到了最为权威的证实，其时间表甚至被媒体明确定格在了“两会”之后。就此，二级市场的“新三板”扩容行情一触即发。

　　掘金新三板 券商最先受益

　　最终，“新三板”扩容行情还是在预料之中爆发了。

　　率先起航的中关村(000931)、张江高科(600895)、东湖高新(600133)、苏州高新(600736)、高新发展(000628)、长春高新(000661)等园区股，被扶摇直上，夹杂着IPV6、受益“中关村10年发展纲要”、新三板企业股份储备等多重概念紫光股份(000938)紧紧追赶，随后，不甘寂寞的兴业证券(601377)、长江证券(000783)、东北证券(000686)等券商股又正式接过了“新三板”扩容行情的火炬。

　　园区股、创投股、券商股，错综复杂的K线交织在一起，恰恰勾勒出了文章开头那条所谓的“产业链”。而发现这条“产业链”的价值所在，已成为在“新三板”扩容实施前，行情衍变的核心内容。

　　对此，作为“新三板”主办券商之一的西部证券创新投资部经理程晓明坚定地向《证券日报》记者表示，“虽然相应规则仍未出台，券商利益无法量化。但即便是新三板券商需承担实施做市商制度带来的一定风险，但风险也对应着相当收益，比起这条‘产业链’的其它环节，券商股也应当最先受益。”

　　程晓明的理由简单明了，其一，作为高新技术产业开发区，其主旨是为科技型企业提供服务(个别园区股作为投融资平台除外)。旗下企业拟登“新三板”，作为一级政府，高新区不但不会从中谋利反而会给予企业相应财政补贴；其二，创业投资机构欲搭上“新三板”扩容末班车，现在才刚刚下手突击入股已难有作为。此外，尚未出台，但却不可或缺的“限售”制度更无情地将创业投资机构获利时间排在了券商之后。

　　44家券商各显神通

　　有资料显示，“新三板”引入做市商制度，规定企业在新三板挂牌之后到实施IPO期间，将由主办券商实施终身保荐。这对券商而言就不仅仅是一次性的保荐承销费用，而是一项长期收入来源，利润比较可观。所谓做市商制度，就是指证券交易的买价和卖价均？(或主要)由做市商连续报出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从做市商手中买进或卖出。做市商通过这种不断买卖可以赚取差价，并维护市场的流动性。比照美国的经验，做市商业务的利润一般占券商全部业务利润的40%至60%。

　　对此，程晓明认为，发现券商股价值，应着力于那些拥有主办券商资格，又先下手为强的个股。“在我印象里，西部证券、申银万国、国信证券、山西证券(002500)、齐鲁证券、国泰君安、广发证券在‘新三板’领域都较为先知先觉。”程晓明道。而据《证券日报》统计，目前共有44家券商获得代办系统主办券商业务资格。

　　但与此同时，一位平安证券投行部相关人员也提醒《证券日报》记者，“赚不赚钱还要看未来‘新三板’的参与度、流动性、估值等等，在相应的规章制度未出台前，过早下此结论有些草率。”

　　此外，根据《证券日报》记者从科技部了解到的情况，截至发稿前，我国共有83个国家级高新区。而作为“新三板”扩容试点范围，将视情况择选其中15-20个国家级高新区作为第一批扩容试点。

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