■本报记者 张晓峰 张颖

　　商业零售 温和通胀有正面提振作用

　　目前通胀的程度仍处于政府可控的范围以内，而温和通胀对促进零售行业总体销售额的进一步走高是有积极作用的。虽然目前消费者信心指数有下行迹象，但仍处于较为乐观的区间，并且温和型通胀对超市行业，百货和专门店均有正面提振作用，预期今年上半年，社会消费零售额仍将保持平稳增长。

　　百货行业。在中西部地区消费升级和城市化进程中，该地区区域百货龙头有望受益最多。因为：首先，中西部地区目前消费业态大部分仍属于传统业态，但是其经济发展水平已经达到百货业态的发展阈，因此未来其商业业态面临着从传统业态向现代百货业态升级的机遇；其次，百货商业业态在中西部地区尚处于生命周期中的成长期，市场发展迅速，但是行业集中度较低，因此，区域龙头企业占据先发优势，在未来可以利用已有经验整合区域内市场，提升市场占有率。湘财证券建议关注合肥百货、重庆百货和友好集团等股。同时建议积极关注零售百强企业，因为它们不仅市场竞争实力强商誉佳，且市场拓展能力高，因而可超越中国零售行业的平均发展速度，如王府井和苏宁电器。

　　超市行业。在全球和国内流动性仍很充裕的背景下，通货膨胀仍将持续。由于CPI的构成主要为日用消费品，而超市主要销售日用消费品(生鲜、食杂、日化用品等)，因此，超市销售的商品结构与CPI构成吻合度最高。此外，通胀一定程度上将推高超市企业毛利率。

　　具体公司选择上，中信证券重点推荐，人人乐、步步高、武汉中百、华联综超、新华都、永辉超市。步步高、人人乐等基本质地比较优良的民营超市企业经过2010年一年的滞涨基本消化了估值压力，下跌空间非常有限，安全边际较高。与大部分百货公司相比步步高、人人乐、武汉中百等公司的2011年PE在25-27倍左右，其估值水平处于合理区间的下限，在年度估值切换行情中，估值更具吸引力。因上述公司流动性较差，且未来均有股价催化因素，现在是建仓的较好时机。

　　专业连锁。家电下乡和以旧换新为家电连锁企业带来巨大商机，将会增厚家电连锁公司的业绩。

　　湘财证券认为，家电连锁在三、四级市场的扩张前景，IT连锁行业看好业态升级过程中提供的行业整合机会，如苏宁电器、宏图高科。此外，由于国际金价上涨，金银珠宝零售公司将直接受益。重点推荐公司：老凤祥、潮宏基。

　　生物医药 四大基石支撑抗通胀优势

　　在通胀预期与流动性收紧的双重压力之下，医药板块的抗通胀特性、业绩沉稳的优势逐渐得到关注。

　　在“经济增长、人口老龄化、城镇化和新医改”等四大基石的支撑下，我国医药行业正稳步迈入快速增长的黄金十年。目前，我国老年人口的药品消费己占药品总消费的50%以上。城镇化带来了生活方式的改变和疾病谱的改变。糖尿病等代谢性疾病，心脑血管疾病以及肿瘤的发病率随之提高，从而带来医疗需求的增长。

　　基于以上分析，广发证券认为医药行业未来几年的成长性有保障，看好具有良好成长性的白马股和长远发展潜力较大的公司。其中，各子行业中具有良好成长性的白马公司将会最大程度分享行业的高速增长。推荐高成长一线股：云南白药、恒瑞医药、鱼跃医疗。

　　创新是医药行业的生命力，拥有潜力产品的创新型企业，一直是市场关注的目标。创新型企业不仅包括如誉衡药业、恒瑞医药这样在化学仿制药方面有突出实力的公司，也包括天士力这样在中药现代化领域的领先公司，更包括康美药业这样成功实现模式创新的公司。

　　医药行业的长期推动力首先是老龄化，老龄化会带来三大疾病的增长，分别是心脑血管疾病、肿瘤、代谢类疾病，因此中恒集团、益佰制药这样的品种将长期受益。

　　顺应医改政策，主要是两个方向：一个是投资基本药物目录，尤其是其中的独家品种，如中恒团、人福医药、双鹤药业等11家拥有基本药物目录独家品种的上市公司将重点受益；另一个方向是选择低政策风险的区域，比如康恩贝、江中药业所在的OTC领域和英特集团、上海医药所在的流通领域。

　　渤海证券认为，受外部经济环境增长、利好政策出台、人民保健需求提升，以及医药板块自身兼备高成长性和抗通胀性的特点，2011年持续看好医药板块。其中，并购是切入一个新市场最简洁有效的方式。近几年发生在国际、国内医药市场上的并购重组案例比比皆是，企业间的并购重组正在成为当前和未来市场上一股不可逆转的潮流，行业内洗牌仍将持续，从而最终实现行业集中度提升、结构渐趋合理的局面。未来并购重组的重心预计将在医药商业领域，渤海证券建议重点关注行业龙头。重点关注，桐君阁、 南京医药、万东医疗、上海医药、康美药业、通策医疗等个股。

　　旅游酒店 消费升级打开行业发展空间

　　受王岐山副总理20日在全国导游工作座谈会上关于“旅游业的巨大潜力正在爆发”、全面落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》的讲话刺激，近日旅游板块异军突起，人气骤聚。资金持续流入的迹象也较明显。

　　据全国假日旅游部际协调会议办公室发布《2011年春节黄金周旅游统计报告》显示，2011年春节黄金周期间，全国共接待游客1.53亿人次，比上年春节黄金周增长22.7%；实现旅游收入820.5亿元，同比增长27.0%。今年春节黄金周人数收入双双高增长，同时，收入增速大于人数增速，人均旅游支出持续增加至536元/人次。

　　受燃油、食品等涨价影响，机票、酒店价格上涨，加上假日旅游需求量大、游客对产品质量要求高，春节旅游价格总体趋涨。中投证券认为，其主要原因在于：一、自2009年中国人均GDP以超过3000美元以来，消费升级加速；二、交通改善以及政策扶持；三、金融危机影响消退，全球经济复苏。预计无突发事件情况下，2011年旅游行业收入将继续维持20%以上增速。

　　据悉，2010年，我国旅游业三大市场实现全面恢复并较快增长：国内旅游人数达21亿人次，同比增长10.6%；国内旅游收入1.26 万亿元，增长23.5%；入境旅游人数1.34亿人次，增长5.8%；入境过夜旅游人数5566万人次，增长9.4%；旅游外汇收入458亿美元，增长15.5%；出境旅游人数5739 万人次，增长20.4%；全国旅游业总收入1.57万亿元，增长21.7%。

　　同时，中投证券也认为，目前旅游酒店板块估值仍有较大提升空间。 板块受益于今年的区域振兴计划，3月份即两会前后有望出现政策催化剂，2月份仍可乘机布局。历史上旅游行业一季度倾向跑赢大盘平均4个百分点且超额收益为正的概率达到75%。从全年来看，重点推荐个股：中国国旅、峨眉山A、宋城股份。风险偏好型投资者可关注西藏旅游、西安旅游、*ST 张股。短期可关注首旅股份的交易性机会。

　　光大证券认为，可以从三大主线对旅游酒店行业进行投资：一是，确定性强且可持续的政策利好主题事件。如云南“国家旅游综合改革发展试验区”和云南旅游“十二五”规划。丽江旅游、云南旅游可能成为云南旅游资源的整合平台。再如，上海旅游产业发展大会&上海迪士尼项目。看好锦江股份。还有，海南国际旅游岛建设。看好，中国国旅、首旅股份、三特索道。

　　二是，具备显著的外延扩张(含资源整合)潜力。其一，旅游文化演艺、免税购物、经济型酒店等具有外延扩张空间的子行业：对自然资源依赖低、外延扩张空间大且满足消费升级需求，看好，中国国旅、宋城股份、锦江股份。其二，老景区深度开发。看好，黄山旅游、ST张股。其三，新景区开发。看好中青旅、三特索道、西藏旅游。其四，资源整合、资产注入预期。看好，首旅股份、峨眉山A、丽江旅游、云南旅游。

　　三是，提价及2011年“纯业绩”概念。首先，业绩持续强劲增长或者超预期。看好锦江股份、中国国旅、宋城股份、首旅股份。其次，业绩反转预期。看好ST长信、桂林旅游、ST张股、西藏旅游、九龙山。再者，业绩爆发增长预期，看好丽江旅游。最后提价预期。看好，丽江旅游、峨眉山A、ST张股。

　　酿酒食品 消费刚性+通胀红利促业绩向好

　　1月份CPI同比增长4.9%，低于市场预期。但CPI同比增长仍然高于12月份的4.6%，且环比增幅扩大，CPI上涨压力仍不容忽视。其中，1月份食品价格同比上涨10.3%。

　　对此，中金公司士预计，2月CPI通胀可能略高于1月水平。主要考虑到今年春节后价格变化趋势可能接近往年平均水平，使得2月份CPI整体环比涨幅能够弥补当月翘尾因素的下降。

　　据悉，春节期间白酒销售继续出现旺销局面。今年春节茅台基本处于断货状态，五粮液和国窖1573一批价格依然维持在高位，同时经销商均表示今年整体销售情况好于去年，春节旺销符合市场预期。而青花汾酒在省外销售依然保持快速增长。

　　对于酿酒行业的投资，中金公司分析认为，一线白酒的估值水平均在20-23倍的水平，已处于2008年四季度的历史底部，按照最悲观的情况，下行空间不超过10%。当前白酒板块下行风险有限，板块在二季度年报季报行情和提价预期下，有望实现淡季股价反弹。同时，即使市场对大盘预期不乐观，白酒板块仍将有相对收益，攻守兼备。当前板块股价已具吸引力。

　　经过，节日里的刚性消费以及通胀红利的利好，食品饮料行业已被业内普遍看好。东兴证券从四个方面分析了目前食品饮料行业的投资机会。首先，近期国际农产品以及食品饮料价格再度频繁大幅上涨，一些产品价格创下历史新高，主要是受到恶劣天气导致减产、需求强劲和人为炒作等因素影响，全球性的涨价大趋势已经形成并有可能在一定时期内维持高位，对国内农产品和食品饮料价格上涨形成较大推力。

　　其次，中国可以通过部署抗旱、增加补助、提高收购价等措施有效降低恶劣天气带来的减产预期，减缓涨价势头。第三，中国步入加息周期，同时也是农产品和食品饮料价格轮番上涨的周期。只有加息脚步停止，农产品和食品饮料价格上涨的成本推力和预期才会有所减轻。

　　第四，食品饮料行业具有消费刚性，特别是白酒、乳业、食品、制糖等主要子行业可以在通胀时期获得超额收益即享受通胀红利。所以，食品饮料行业可以整体继续看好，结构性重点关注进攻酒和高蛋白领域，东兴证券重点推荐，维维股份、五粮液、金种子酒、泸州老窖、皇氏乳业、中粮屯河、南宁糖业、黑牛食品、伊利股份、光明乳业等。

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