开年吞吐量猛增 港口板块存上涨动力

　　编者按：今年是“十二五”开局之年，国家“十二五”规划提出要实现出口与进口、对外直接投资与外商直接投资两个平衡，这将对中国贸易产生深远影响，航运及港口业务稳健增长有保障。另外，部分沿海城市在做区域规划，有些还涉及港口资源的整合，这也将推动港口做大做强。更值得注意的是，最新数据显示，今年1月份主要港口货物吞吐量都出现了超预期增长。港口人士认为此意味着海外经济的复苏势头良好，但他们对整年能否保持这一增长势头仍然存疑。不过，部分海外基金却在逢低吸纳海外港口类股票，A股港口板块或存估值修复机会。

　　港口行业开局良好 区域规划再添后劲

　　⊙记者 王文嫣 ○编辑 全泽源

　　2010年，国内港口行业缔造了辉煌。有10个港口吞吐量超过2亿吨，上海港集装箱吞吐量首次超过新加坡港，成为世界第一大港。2011年，辉煌仍在延续。交通运输部数据显示，1 月份，我国规模以上港口完成外贸集装箱货物吞吐量2.37 亿吨，同比增长13.5%。随着国际普遍对经济增长持乐观态度。增长率与经济增长速度保持对应关系的航运业今年有望继续保持良好的发展态势。

　　今年又是“十二五”开局之年，国家层面的推进动作颇多。此外，部分港口有新资产注入或股权增持。在多重机遇的推动下，目前普遍估值较低的港口板块有望出现估值修复的交易机会。实际上，近期部分港口股诸如深赤湾A、盐田港等公司已经在股价上有所表现。

　　港口行业开局良好

　　据交通运输部最新数据，今年1月，全国规模以上港口货物吞吐量7.35 亿吨，同比增长13.3%，开局形势良好。其中，我国规模以上港口完成外贸货物吞吐量2.37 亿吨，同比增长13.5%。大宗商品成为外贸货量增长的重要推动力。铁矿石、原油、成品油的进口量分别增长47.9%、27%、51%。全国集装箱吞吐量达1350.47 万标准箱(TEU)，同比增长17.6%。长三角和环渤海港口涨势明显。上海港、宁波-舟山港、天津港、营口港装卸量同比增速超过20%以上。

　　从进出口形势来看，1月份，PMI 新出口订单指数53.5%，较前一个月上涨0.3个百分点。PMI 新出口订单位于50%的分界点上方，是由于去年12月份欧美经济有所复苏导致新订单有所增加。2月23日，国际货币基金组织报告透露，全球经济复苏正在加速。

　　中信证券研究认为，随着我国经济结构转型以及集装箱行业的复苏，预计集装箱行业将给港口行业带来超预期的利润，因此也将带动港口行业在2011年的业绩。

　　2011年1月起，宁波及其以北的主要港口纷纷上调了装卸包干费。对相关上市公司而言，装卸包干费是最主要的利润来源。近日，深赤湾在接受机构调研时，公司方面也透露已经基本与船东公司谈成增加5%的装卸费。最新跻身全球第一大港的上海港尽管集装箱装卸费低于国内部分港口，至今却依然按兵不动。长江证券认为，如果上海港依照周边的宁波港综合提价8%，测算下来可带来接近10 亿收入。

　　不过也有业内人士指出，目前铁矿石、煤炭等大宗物资在港口堆放数量越来越多，而钢厂、电厂实际消耗量并没有明显增加。下半年，对于以装卸大宗资源性商品为主的港口来说，可能面临风险。但外贸集装箱的全年货量可能会好于预计。

　　国家层面规划推动港口业升级

　　今年是“十二五”的开局之年，国家层面推动航运港口建设的动作较多。今年1月12日，国务院正式批复了《山东半岛蓝色经济区发展规划》，这是“十二五”开局之年第一个获批的国家发展战略，也是我国第一个以海洋经济为主题的区域发展战略。

　　口岸经济是蓝色经济的主体之一。1月25日，国务院正式批复设立潍坊综合保税区，山东半岛蓝色经济区获批后由出口加工区转型升级的第一家海关特殊监管区，青岛海关关长臧玉健表示，此举是利用功能政策优势和优越的地理方位，加快青岛机场和青岛海港后移潍坊业务运作，并积极整合延伸烟台、日照、威海、潍坊的港口功能，大力开展国际物流、国际贸易业务，逐步建立起服务潍坊、辐射山东及全国的高端国际物流中心。

　　而在2010年5月就批准通过的《长三角区域规划》的战略定位是亚太地区重要的国际门户、全球重要的现代服务业和先进制造业中心、具有较强国际竞争力的世界级城市群。该规划覆盖的区域中有上海港、宁波—舟山港、南通港、连云港等著名港口。研究分析人士认为该规划的作用之一就是加强长三角港口的一体化，避免恶性竞争。随着上海国家国际航运中心建设的实质性推进，上海市“两会”上交通港口局人士透露启运港退税政策有望得以实施。

　　此外，随着产业西进，国务院今年1月21日下发了《加快长江等内河水运发展的意见》，主要任务中有打通西南地区连接珠江三角洲的水运通道，进一步完善珠江三角洲高等级航道网。大力推进京杭运河和长江三角洲高等级航道网建设等计划，通江达海以达到降低物流成本。研究分析认为，在东南沿海地区外向型经济向西部转移以后，加快发展内河水运将有效保证沿海港口的货量。

　　长江证券分析认为，上港集团早在几年前开始实施长江战略，随着中国产业内陆转移，长江沿线地区货源增速将加快，公司在沿海港口中最大受益。中信证券则看好今年计划注入资产的港口，天津港2011 年集团计划以现金收购方式将30万吨原油码头注入A 股成为亮点。

　　1月份数据超预期

　　上港集团“内外兼修”保增长

　　⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

　　2010年上港集团吞吐量为2906.9万标准箱，首次超越新加坡位居全球第一。对上港集团来说，这或许只是个开始，除了随行业景气度整体回升而“水涨船高”之外，费率的提升、费用的降低和产能的逐步释放都意味着公司的业绩弹性将高于行业平均水平，记者日前就这些问题与公司董秘姜海涛进行了交流。

　　上港集团的主营业务包括集装箱业务、散杂货业务、港口服务和港口物流业务，其中以集装箱业务为主，其收入占据主营业务的一半以上。从航线看，公司集装箱吞吐量主要去往欧洲、美国、亚洲近洋以及非洲南美澳洲等四大区域，其中欧美主干航线占比较大，而东南亚等新兴航线增长较快。

　　行业整体景气回升

　　去年以来，外围经济持续向好，反映在今年1月份的数据上，中国外贸进出口总额同比增长43.9%，1月份全国规模以上港口集装箱吞吐量已达1350.47万标准箱，出口额和港口集装箱吞吐量分别同比上升37.7%和17.6%。姜海涛告诉记者，1月份通常并不是行业的最旺季，能有这样的业绩的确超过公司的预期，其原因可能在于出口的整体复苏以及2月份春节前提前出货的因素。一些行业研究员也有类似观点，中金公司研究报告还将2011年全国集装箱吞吐量的增幅预计为13%-15%，高于市场之前预期的10%，同时将集装箱港口业绩未来几年的增速估计为15%-22%。

　　与行业数据相辉映，上港集团今年1月份的集装箱吞吐量达到270.9万标准箱，创历史单月新高，同比增幅21%，该增速高于全国增速3个百分点，印证了公司的业绩弹性较高。1月份的超预期数据为2011年全年的业务增长奠定了好的基础，不过姜海涛也表示，虽然从1月份数据看今年有望继续保持业务量的增长，不过全年的增幅能否达到甚至超过预期还要等一季度数据出炉之后才可能有一个比较清晰的判断。此前业内人士曾测算，上港集团的业绩未来几年内生增速有望达到20%。

　　费率提升空间较大

　　与国际水平相比，中国集装箱费率处于较低水平。而作为全球集装箱和散货吞吐量的第一大港，上港集团的装卸费率甚至低于深圳盐田和赤湾等国内港口。据此判断，和国内其他港口上市公司相比，上港集团的费率提升空间最大。

　　去年12月，宁波港发布公告，自今年1月1日起将外贸集装箱装卸包干费率上调8%。据研究员判断，上海港会保持跟周边港口同步的提价幅度，若综合提价8%，经测算可带来约8.44亿收入，税后每股收益提升0.031元，业绩增厚幅度达12.23%。据姜海涛介绍，在公司年前与船运公司签订的协议中，费率的确有所增长，但姜海涛没有透露具体的增长幅度。

　　产能提升 费用稳定

　　长江证券的研究报告显示，和国内其他地区相比，长三角区域、珠三角区域港口产能利用率均处于较高水平，其2009年的产能利用率都在100%以上，2010年产能利用率更高，区域内一些港口码头已经出现饱和并超负荷运行的情况。上市公司中，除近年新投产码头泊位之外，码头利用率普遍达到饱和状态。上港集团外高桥港区和洋山一期产能利用率都达到200%以上，特别外高桥港区单位岸线实际吞吐量达到30万标准箱/百米，在国内港口中居首位。洋山2-3期，若按照实际能力可达到设计吞吐能力2倍以上的标准，洋山港区还有约1000万标准箱以上的容量空间。

　　同时，由于集装箱港口建设已经显著放缓，盈利增速有望超过箱量增速。财务数据显示，2010年上港集团箱量、营业收入和营业利润分别上升16%、15%和39%，公司营业利润率达35%，同比提升6%。2011年，公司只有外高桥六期的新泊位投产，分析人士预计，按照正常的产能利用率，在箱量达到4000万箱前公司不需要投产新的泊位，故公司未来5年内固定成本将维持平稳。

　　自上港集团去年10月末公告收购洋山港之后，市场普遍担心由收购带来的折旧与财务费用将摊薄公司每股收益，股价也因此一度出现下滑。对此，姜海涛表示公司会尽力保持整个“十二五”期间业绩的平稳增长。目前，洋山港的收购还在走审核程序，顺利的话有望在二季度可以完成。

　　天津港 对未来增长保持谨慎乐观

　　⊙记者 徐玉海 ○编辑 全泽源

　　记者从天津港获悉，今年以来，天津港货物吞吐量同比、环比均呈现增长态势。统计显示，1月份公司货物总吞吐量同比增长8%左右，集装箱类、杂货类(主要为干散货)吞吐量则分别同比增长一成左右。由于影响因素较多，目前尚难以对未来增长情况给出明确判断，但考虑到滨海新区和腹地经济的较快发展，以及天津港作为综合性港口的定位优势，公司未来业务量增长仍可保持谨慎乐观。

　　有关人士坦承，今年初集装箱量上升，一定程度上是由于去年同期基数较低的原因。这可能为后期的持续增长带来变数。为应对复杂形势，天津港今年将加大对重点货类和中西部内陆市场的开发与营销。在确保矿石、煤炭、钢材、汽车、有色矿等重要货类市场份额的基础上，在行业和地域覆盖上实现新的增量。

　　据悉，目前天津港已大力辟建了内陆十几家“无水港”和面向西部地区的区域营销中心，以满足腹地客户快捷通关运输的需求，使港口与广大腹地的联系与合作日益密切。去年以来，这一举措的拉动效用明显。目前，天津港70%以上的货物吞吐量和50%以上的口岸进出口货值来自天津以外的各省区。同时，滨海新区作为中国内地经济的“第三增长极”，近年来各项产业迅速发展，也有效增加了天津港的业务来源。据悉，去年滨海新区生产总值突破5000亿元大关，已首次超过上海浦东的经济总量。目前，滨海新区内的开发区西区、空港经济区、高新技术产业园区等正加快建设发展，区内企业数量和物流需求稳步增长。而这也使得2010年天津港区货物吞吐量突破四亿吨、集装箱吞吐量突破一千万标准箱，成为中国北方第一个四亿吨港口。

　　在干散货方面，天津港人士表示，今年也将面临一些有利因素。首先，今年以来港口的煤炭、粮食吞吐量增长，反映了国内外市场的需求增长态势；其次，铁矿石等大宗商品需求仍较为旺盛。工信部预计，2011年铁矿石价格仍将高位运行，我国进口铁矿石大致维持在6亿吨左右。对于天津港来说，公司今年提升了铁路疏港的运力，对于拉动货源和业务增长也起到了积极作用。

　　公司人士还指出，尽管对欧盟、美国等地的出口增长，跟这些国家的经济复苏情况有关，但从近年情况看，我国对一些新兴市场国家的出口增长很快，有望拉动后续的增长。从货物类别来看，我国进口原材料、出口产成品的外贸结构，在未来十几年内仍将持续，原材料和产成品大量进出的格局不会改变。因此，对于港口发展来说，也不能只集中于集装箱或大宗货物等单一业务，而只有综合性的港口才能获得更为稳固、高速的发展。天津港未来也将坚持这一发展战略，以奠定未来稳定增长的格局。

　　宁波港 综合性大港期待业绩“突围”

　　⊙记者 吴正懿 ○编辑 全泽源

　　新年伊始，宁波港传来捷报：1月份，其货物吞吐量、集装箱吞吐量均创月度历史新高。据生产快报显示，今年1月，全港完成货物吞吐量3660万吨，同比增长12%；完成集装箱吞吐量126.13万标箱，同比增长30.6%；铁矿石接卸量完成380万吨，同比增长15.8%；原油接卸量完成310万吨，同比增长33.6%；液化品、进口粮食、钢材等散杂货均保持稳定增长。

　　在国信证券日前召开的2011年春季集装箱运输产业链电话会议上，宁波港有关人士认为，去年1月份本来就是集装箱吞吐量较高的月份，加上去年全年集装箱吞吐量持续提升，说明对外贸易状况的复苏是良好的。一般而言，集装箱吞吐最高的时间段是每年三季度，1月份创下新高，说明集装箱运输趋暖状况比较好。

　　宁波港于去年9月28日上市，主要运营基地宁波-舟山港是全国货物吞吐量第一大港、集装箱吞吐量第四大港。相较于同行上市公司，宁波港的显著特征是，其各类货种发展较为均衡，整体抗风险能力较强。2010年上半年，宁波港集装箱、矿石、物流和煤炭业务分别贡献了26%、24%、20%和18%的毛利。

　　值得注意的是，今年1月1日起，宁波港上调了外贸集装箱装卸包干费率，调整幅度为：以2010年基准费率为基础上调8%。前述宁波港人士表示，由于费率提升，集装箱单箱收入也会有相应提高，实际执行费率则因客户和增量的不同会有所区别，整体略低于公布费率，但不会有太大差异。东北证券研报称，经测算，宁波港上调外贸箱费率后，年增收将近亿元，净利润增长约6000万元-8000万元，提升每股收益0.005-0.006元。

　　集装箱吞吐量向来是衡量港口实力的核心指标。宁波港本次IPO募集资金的主要投向便是集装箱码头建设。其中，北仑港区五期集装箱码头工程、梅山保税港区1#～5#集装箱码头工程2个项目的单体投资额均超过50亿元，目前部分泊位已投入试生产，预计在2015年前全部完成，税前内部收益率均超过10%。届时，宁波港将新增集装箱吞吐能力800万标箱，较2009年底的690万标箱增长近1.2倍。当然，集装箱吞吐量业绩的释放，则取决于腹地经济所带来的货物实际吞吐增长情况。

　　多份投行研报指出，宁波港得天独厚的港口自然条件和优越的区位优势，及公司强力打造的港口和物流网络体系，构成了不可复制的竞争优势。腹地经济的持续发展和外需的逐渐改善将为宁波港带来持续性的业绩支撑。

　　宁波港2010年三季报披露，公司实现营业总收入46.9亿元，同比增长31.98%，主要原因是随着世界及国内经济和贸易持续企稳回升，港口货物吞吐量增幅明显，来自公司主要货种的营业收入同比增加约2.77亿元；此外，公司综合物流及其他业务板块中的运输及代理业务收入增幅明显，同比增加约8.61亿元；另外，投资收益达5.06亿元，同比增长79%，主要是经营集装箱装卸及相关业务的公司下属合(联)营企业在2010年1-9月的经营业绩出现大幅提升，按权益法核算的投资收益因此大幅增长。

　　对于增速最快的投资收益部分，不少投行颇为看重。国金证券认为，宁波港未来集装箱、铁矿石和液体化工吞吐量的增加主要来自于联营和合营码头，利润增量部分则体现在投资收益里。

　　与投资有关的一个最新事项是，据报道，宁波港与舟山港务集团日前签署了《舟山港务集团有限公司增资扩股协议》及相关文件。作为本次增资的投资方之一，宁波港将获得舟山港5.9%的股权。据悉，舟山港务集团本次将以增资扩股的形式引进战略投资者，变更设立舟山港股份有限公司并计划上市。

　　尽管远景看好，但也有分析师指出宁波港面临的风险因素。其一是，若全球经济恢复进程低于预期或二次探底，我国出口需求不足将导致集装箱业务下滑；其二是，相关政策若向上海港倾斜，将导致公司吞吐增量减少；其三是，宁波港正筹备H股上市，届时将摊薄公司的每股收益。

　　唐山港 大宗资源进口增长提升业绩

　　⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

　　与上港集团等集运港口不同，唐山港主要经营货种为钢铁、铁矿石和煤炭，大宗资源品进口的稳定增长成为推升公司业绩的最有利因素。

　　1月份数据显示，全国大宗资源进口需求依然旺盛，其中，进口钢材164万吨，同比增长21.6%；进口铁矿石6897万吨，同比增长47.9%，环比增幅亦达到18.7%；进口煤炭1656万吨，同比增长3%。分析人士预计，主要得益于钢材和煤炭货种吞吐量的增长，唐山港2010年业绩增幅有望接近30%，超出此前的市场预期。考虑到后续矿石方面劣势压力得以缓解，未来业绩保守估计能够维持20%以上的增速。

　　分产品来看，唐山港在其招股书中披露，受我国钢铁企业地域分布特点和区域经济发展特点影响，国内钢铁消费主要依靠水路运输，如京唐港区的直接经济腹地就有大量钢铁外运需求。随着省内钢铁产业向沿海转移，京唐港区作为河北承接发展钢铁产业的港口区位优势更加突出，具有十分广阔的前景。而铁矿石则是钢铁工业的主要原料，由于我国铁矿石资源相对不足而且分散，原矿的品位较低，实际供应量不能满足我国钢铁工业的近期需要。近年来，国内钢铁企业为补充国内供应不足、提高钢铁产品质量和降低生产成本，其进口铁矿石的年均增幅一直大于钢产量的递增幅度。铁矿石进口量的大增使沿海港口铁矿石接卸量相应增长，主要沿海港口中，唐山港铁矿石接卸量同比增速最高，达到64.2%，为1044.8 万吨，连云港港和大连港各增长30.4%和28.4%，分别为343.4 和247.9 万吨。此外，我国煤炭产量主要集中在北方，占全国煤炭探明储量的55%，是我国重要的煤炭产区和供应出口基地。基于我国煤炭资源分布的非均衡性，形成了西煤东送、北煤南运、铁海联运的基本格局。煤炭运输占据了水上运量的相当比重，而输出港在整个煤炭运输综合体系中的地位正日益突出。

　　东北证券的研究报告显示，大宗资源进口放量，成为新年里港口增长的一个重要推动力，同时出口需求亦维持了相对景气，使得北方散杂货与东南部集装箱增长并驾齐驱。今年1月份，我国进口铁矿石等大宗资源进口再度升温，使得北方一些散杂货接卸港口业务量增长提速，其中，唐山港1月份货物吞吐量增幅超过20%。

　　此外，公司近期发布了定向增发预案，拟以最低6.63元的价格发行不超过1.35亿股，用于收购公司控股股东唐港实业所持有的首钢码头60%股权，并向其增资3.2亿，首钢码头将该部分资金投入“唐山港京唐港区第四港池20万吨级内航道工程”建设项目，此举有望推动公司矿石业务的增长。业内人士分析，唐山港在京唐港区占有主导地位，存在整合京唐港区其他优质资产的可能。

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