东方证券 周凤武

　　近期背景信息：

　　“十二五”开局之年，铁路安排基本建设投资7000亿元，中国高速铁路将初步成网。新线铺轨7935公里，复线铺轨6211公里，新线投产7901公里，复线投产6861公里，电气化投产8800公里。

　　铁道部部长刘志军在全国铁路工作会议上表示，今年我国高速铁路运营总里程将突破1.3万公里，初步形成覆盖面更广、效应更大的高铁网络。

　　工作的首要任务是确保运输安全持续稳定，特别是以高铁安全为重点，大力解决安全生产突出问题，深化安全基础设施，提升安全管理水平。

　　我们的观点：

　　铁路投资的可持续性得到充分验证。今年铁道部规划基本建设投资7000亿彻底打消了市场对高铁建设可持续性的忧虑，铁路建设已经从四万亿经济刺激计划转化为调整经济结构和区域振兴的优先战略性新兴产业。我们之前对行业预测的假设已经成立，车辆装备市场可持续高增长凸显。

　　国家强调对“高铁质量”的控制力。高铁的国产率将逐渐提升，有望将高铁相关零部件的国产化列入重大专项。铁路投资的拉动周期分析，2008年开始的铁路大投资，到2011年开始全面步入收获期，铁路装备步入高铁动车组采购高峰期，将大幅提升中国南车和中国北车的盈利能力。

　　铁路投资结构将得到明显优化。

　　第一点优化：地方政府已经把“四纵四横”增肥，目标到2020年我国铁路运营里程将达到16万公里，而不是12万公里；投资总额为11.18万亿元以上，而不是5万亿元。2009年，中国中铁和中国铁建的勘察设计与监理新接订单增速均超过50%，这意味着两年以后我国铁路新开工增速有达到50%以上的潜力。因此，铁路产业链的高增长周期，远不是市场普遍预期的到2012年。我们判断基建投资周期高点将在2015年，铁路装备周期高点将在2018年。

　　第二点优化：伴随着高速铁路网的初步建成，我国铁路运营将开始市场化改革，据悉京沪高铁将首先上市成为高铁运营证券化的代表。我们认为中国铁路的市场化改革的外部条件已经完全具备，经营模式可关注大秦铁路。

　　国际市场的战略意义深远。在突出的节能环保和成本优势驱动下，全世界掀起了新一轮铁路建设高潮。我国铁路产业链凭借成本和技术等优势，已经大踏步的走向了世界。国际市场的拓展必将延长我国铁路产业链的高景气周期，大幅提升相关上市公司股价的估值水平。

　　风险因素与催化剂：动车组列车交付和收入确认的不确定性和原材料价格尤其是进口关键零部件供应的不确定性是主要风险。地方政府投资建设一小时生活圈带来的超额需求和关键材料的批量自制是主要催化剂。

　　铁路产业链相关收益上市公司：

　　铁路基建：如中国铁建、中国中铁等。

　　铁路装备：如中国南车、中国北车等。

　　相关零部件：如时代新材(未评级)、晋亿实业(未评级)、晋西车轴(未评级)等。