安信证券 林晟

　　报告摘要：

　　全国铁路工作会议揭示了十二五规划主要内容，使得上调预期兑现，虽然超预期的不多，但使得行业的增长预期更为明确。我们认为在固定资产投资、营运里程等方面虽然没超预期(快速铁路铁路网的完成超过预期)，但使得行业增长预期更为明确。

　　未来三年固定资产投资虽然增长放缓，但车辆设备的需求仍将较快增长。2010年前三季度我国铁路固定资产投资金额累计4912亿元，同比增长27%左右，增速虽然比去年明显下降，我们预计今年全年的增速在20%左右，未来几年增速进一步下降。从车辆购置及更新占铁路固定资产投资的比例来看，我们预计明年开始将稳步回升，2012年将提升至20%以上。也就是说，即使未来3-5年虽然铁路固定资产总投资没有增长，但相关车辆设备支出仍有可能翻倍，复合增长率在20%以上。

　　设备行业需求增长仍较快主要来自高铁增长和重载化需求。我们认为2011年高铁对设备行业的增长仍十分明显，但预计其2012年开始对线下设备的拉动作用将开始减弱，2014年开始对线上设备的拉动作用将开始减弱(预计回落可能分别出现在2014年和2017年)。但随着高铁完工高峰的开始，重载化需求自2011年开始逐步释放，由于建设周期较短，这部分需求带来的市场空间释放较快，我们预计将使得铁路设备的增长高峰延后1-2年。

　　维持行业“领先大市-A的”投资评级。综合来看，我们认为决定行业主要因素近期大多预期向好，此次会议使得行业的增长预期更加明确，因此短期仍有空间。我们仍然维持行业“领先大市-A”的投资评级，但不同时期有不同的受益子行业：前期看好整个板块；随着高铁建设、重载线改造的主要线路完成，线下设备制造商的增长持续性下降；在整车配置基本到位后，只有部件公司(尤其是消耗品)的持续性较强。就上市公司的情况来看，我们相对看好中国南车(买入-A)、中国北车(买入-A)、博深工具(买入-B)、晋亿实业(增持-A)和时代新材(增持-B)。

　　风险提示：中长期规划没有超预期；2011年原材料价格上涨较大；在铁道部的中标价格变化；部分公司新产品进入这一市场存在不确定性。