光大证券 程磊

　　维持“增持”行业评级。

　　我们推荐：

　　1)“自上而下”选择特钢子板块。特钢是钢铁行业中的“新兴”产业，盈利能力好于普钢，未来发展空间大，目前估值在低位，目前选取抚顺特钢为投资标的；2)新兴铸管的投资逻辑为“自下而上”，主要看好其双金属管的长期发展，以及全球矿石供需恶化的情况下而新疆地区的矿石供需面在好转；3)宝钢股份，投资逻辑包括今年年报、未来业绩均较好，同时受结构转型影响较小也有望打开其估值空间。

　　投资思路“向下走”，推荐金属制品子板块。

　　1)盈利能力正快速增加。矿石从2005年开始逐步占据了产业链的大部分利润，我们认为该比例已经达到顶点，2013年最迟2014年将出现下降的趋势。而随着矿石行业供需将发生的变化，而冶炼环节由于我国经济结构转型导致总体需求下滑，产业链的利润将会向压延加工业即下游转移。

　　2)由于金属制品行业的下游行业分散，并具有消费品的一些特征，因此金属制品行业不仅其周期性不明显，甚至还由于其下游面临诸多新兴行业和战略行业，有确定性的成长性。

　　3)未来发展空间大。就全球来看，金属制品市场仍然集中在发达市场，美国、德国、日本、英国、法国、意大利等发达国家的金属制品产值占全世界金属制品产值的50%以上。同时发达国家的金属制品制造已趋向高档化，而将中低档产品转移到发展中国家已形成趋势。从历史经验表明，我国从这类产业转移获益的可能非常大，同时也意味着金属制品的发展空间较大。

　　短期钢价受成本支撑，需求压制，以盘整为主。

　　我们认为在资金面压力将有所缓解(见下一条)的情况下、一方面受成本高企支撑；另一方面受供需难改观的影响，短期上下两难。具体如下：

　　1)成本方面，淡水河谷1月料将季度铁矿石合约价格提高8.8%，至每吨149.20美元；另一方面，山西焦煤、平煤等大型煤矿上调1月份煤炭价格150元/吨左右，致使底部持续抬高。降价动力明显不足。

　　2)供给端继续上升，农历12月，终端需求不会有太大的起色。

　　3)库存方面，长材品种随着限电措施逐步退出，库存继续上升。过去一周螺纹钢、线材库存为441万吨、117万吨较上周分别增加10万吨和7万吨。

　　资金面压力将有所缓解，成钢价节前最大的不确定性。

　　前两周由于资金面持续趋紧、资金链成为决定性因素，小厂家迫于压力，急于出手，回笼资金，钢价被迫向下调整，但随着元旦过后，我们认为资金面压力将有所缓解。主要原因如下：1)光大银行认为，近期的货币市场利率攀升是由频繁的准备金率调整、年末达标及节前备付需求等因素带来的，元旦以后随着银行年末考核因素消除、公开市场到期资金增加，资金紧张局面会有所缓解；2)12月信贷投放受到了严格监控，商业银行均储备了丰富的项目资源以待开年额度，银行信贷投放冲动明显，预计1月信贷在0.8-1万亿左右。而1月份的信贷能否真正超预期，则成为节前钢价最大的不确定性。